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　　來源：投資作業本Pro

　　日前，神農投資董事長陳宇在華夏時報舉辦的一場直播中，對上半年進行了回顧，並對下半年作了展望。

　　投資作業本課代表整理了要點如下：

　　1、上半年是一個非常好的結構化的小牛市。有四個板塊，就是我們公司所覆蓋的四個板塊，漲幅非常喜人。

　　2、現在千萬不要搞均衡，搞平衡型組合，這都沒有意義，而是在這種亂世當中，你跟誰都沒用，都是死。三國期間人口死亡率80%，你就得跟着曹操纔有飯喫，要不你跟劉備混也行。

　　3、如果迴歸到我定義的新大盤視角，我認爲目前是一個非常典型的進攻型投資時間窗口。把（滬深港北）四大交易所裏最優秀的公司集合成一個指數，我稱之爲大盤。

　　4、我們必須承認，所處的世界現在是不太太平的全球大環境。

　　在這種不太平的環境下，我們又在結構轉換等多種複雜變量存在的市場中，你期待一股腦的牛市概率幾乎爲零。

　　另外，也要規避突然遭遇系統性下行趨勢，泥沙俱下也不好。

　　除此兩種之外，皆可做。

　　目前應該是一個上佳的時間窗口。

　　5、總體來說，回到大盤這個議題，我認爲是一個向上看的趨勢。從賽道上來講，有四大賽道可以持續投資。其中最強的就是創新藥賽道。

　　陳宇7月初也發表過對創新藥的觀點，課代表記錄了視頻如下：

　　此前6月陳宇也曾在微博多次發表對創新藥的看法，稱創新藥是九死一生的事業，這波是歷史性反轉，在第一波修復行情後，極品創新藥公司會走出創新藥牛市的獨立行情，和泡沫頂峯時候的頭部CXO比，現在極品創新藥公司還是地板價。

　　那麼陳宇的業績如何呢？私募排排網曾統計，截至2025年5月底，來自20-50億私募且“在私募排排網有3只及以上的私募產品有近一年業績展示”的基金經理共有69位，其中神農陳宇位居第一。

　　陳宇管理的3只產品合計規模約爲8.53億元，近1年收益以61.69%的收益位居20-50億私募基金經理第1。

　　以下是投資作業本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

　　上半年是結構化小牛市，四板塊漲幅喜人

　　主持人談下對於2025年上半年的感受，用幾句話給大家概括一下資本市場上半年的特點。

　　陳宇：我認爲，上半年是一個非常好的結構化的小牛市。

　　其中有四個板塊，就是我們公司所覆蓋的四個板塊，漲幅非常喜人。

　　第一是我們一直在搖旗吶喊的創新藥賽道。第二是今年異軍突起的新消費。第三是以人形機器人爲代表的智能化賽道。第四就是以黃金、貴金屬，包括稀土在內的有色金屬賽道，這四個賽道出現了明顯的結構性牛市特徵。

　　比如以創新藥爲首，如果你滿倉拿一個創新藥ETF指數，也有幾十個點的收益。這令人很震驚，已經達到了標準牛市的昌盛態勢。

　　千萬不要搞均衡，

　　“亂世跟誰都沒用，得跟曹操或劉備”

　　主持人：大家都深刻認知到，其實影響全球的還是中美之間的關係，但這種博弈肯定是長期存在的。陳宇老師，您說一下您的感受，上半年的感受。

　　陳宇：上半年的感受，首先第一個就是創新藥一騎絕塵。真的沒有想到去年創新藥指數還在一年跌了20個點的地方摩擦，今年轉年來了以後就突然之間雞犬升天。

　　所以確實感覺到整個創新藥賽道這一次反轉不是空穴來風，也不是一時興起。而且我覺得在全年視角里看，對下半年都是一個非常好、能排在前一前二位置的賽道。

　　第二個感觸也是很深，就是在剩下三個賽道里的強度，這個機會之大。

　　泡泡瑪特、老鋪黃金黃金、蜜雪冰城，不得了。上漲的強度，還有熱情，包括產品在C端的銷售，也是令人震驚的。

　　再比如說人形機器人，雖然上去就下來，但我們可以看到，我們研究員給我發的特斯拉人形機器人，迭代速度之快令人震驚，現在已經在行動敏捷度上和真人相差無幾。

　　第三個，就是在黃金賽道上，相關公司的一路狂奔，金價都已經漲了十倍了。

　　現在這個世界非常極致和極端，就是強者恆強，沒完沒了。

　　所以給我們投資上的提示就是，現在千萬不要搞均衡，搞平衡型組合，這都沒有意義，而是在這種亂世當中，你跟誰都沒用，都是死。三國期間人口死亡率80%，你就得跟着曹操纔有飯喫，要不你跟劉備混也行，所以這是一個啓示。

　　新定義“大盤”，

　　現在是典型進攻型投資時間窗口

　　主持人 ：陳宇老師，從下半年行情來看，咱們從大盤角度能不能做個簡單概括分析？

　　陳宇：首先現在怎麼說呢？我想對大盤這個問題稍微展開說說，因爲我們現在顯然處在一個變革時期，就是從審覈制轉向註冊制。

　　第二，從單一市場轉向多層次多維市場。

　　所以我們做投資時一定要意識到，目前A股投資人或者大陸投資人，不像以前只炒上證，後來加上深成。

　　現在滬深港北四大交易所，分別涵蓋不同類型企業，因此散戶都可以參與。你通過港股通可以參與港股，可以參與北交所。

　　在滬深兩市又切分成創業板、科創板、中小板等。

　　所以現在如果要說“大盤”，我是非常反對，上來就用上證，甚至用滬深都是不恰當的，我們還是要綜合來看。

　　我們目前沒有像美國那樣出個標普500的情況下，我們現在出的那些指數，要麼純大陸，要麼純港股，都是不準確的。

　　正確的方法是，既然建立了四大交易所，就應該把四大交易所裏最優秀的公司集合成一個指數，我們稱之爲大盤。如果把四大交易所最優秀的企業粘合在一起，做成一個大盤，會比我們表觀上看的上證和滬深300要優秀得多。

　　必須首先看到，恒生是在漲的。恒生從9月24日底部一直攀升，它就一直在往上走，這是一個核心。所以如果迴歸到我定義的新大盤視角，我認爲目前是一個非常典型的進攻型投資時間窗口。

　　一股腦牛市概率爲0

　　也要規避系統性下行趨勢風險

　　我們必須承認，所處的世界現在是不太太平的全球大環境。

　　在這種不太平的環境下，我們又在結構轉換等多種複雜變量存在的市場中，你期待一股腦的牛市概率幾乎爲零。

　　另外，也要規避突然遭遇系統性下行趨勢，泥沙俱下也不好。

　　四大賽道可投，目前是上佳時間窗口

　　除此兩種之外，皆可做。

　　目前應該是一個上佳的時間窗口。這個“佳”在哪？

　　第一，從政治政策視角看，全球目前俄烏、中東等地戰火紛飛，中國仍然置身事外。美對華貿易談判也陷入相持階段，打我一錘子沒打死，談也沒談攏，處於這個階段，這個階段其實出不了什麼幺蛾子。

　　第二，從市場外在環境而言，我相信第一肯定是對股市極爲呵護的，第二，我覺得錢上，從買方視角來說，我感覺到錢確實在湧入。

　　真的越來越多的客戶，尤其是大客戶、有錢人。今年感受特別清楚，特別明顯，今年以來我們接觸到的超高淨值客戶開始陸續進入二級市場，我覺得他們開始投入了，所以這是個好事。

　　從賽道上來講，剛纔也提了有四大賽道可以持續投資。我覺得總體來說，回到大盤這個議題，我認爲是一個向上看的。

　　我基本上是強者恆強的判斷。我的論點是，如果在一個天然結構化牛市的時間窗口中，第一要積極幹，第二不要輕易變換賽道。

　　今年上半年態勢已經非常清晰了，我剛纔說四大賽道都有機會，但其中最強的就是創新藥賽道。

　　對穩定幣概念不太興奮，會慢慢看

　　主持人：說下您對穩定幣的看法，您覺得空間和想象力是不是足夠大？

　　陳宇：對，我們研究員在給我科普相關知識。因爲我對這種全新概念一般在第一時間不是特別興奮。我們會慢半拍，慢慢看。

　　如果真是個漲100倍的大賽道大機會，就跟金價一樣，300、400、500、600什麼時候買都對，就看你用多大倉位了。所以我沒研究明白呢，研究員比較看好，我只能反饋這個信息。

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責任編輯：何俊熹