金吾財訊 | 國金證券發研報指，連連數字(02598)主要業務爲數字支付，已在全球多個國家和地區獲得65張支付牌照及相關資質。公司2024年實現收入13.15億元，但受聯營企業投資虧損拖累，公司歸母淨利潤爲負。收入結構方面，2024年全球支付、境內支付、增值服務佔比分別爲61%/26%/11%。該機構表示，公司主業：支付額高增，前瞻佈局虛擬資產。受益於公司全球支付牌照佈局深化以及支付額增長，2024年公司全球支付、境內支付收入分別同比增長23%/57%。服務費率方面，全球支付23-24費率爲0.38%/0.29%，競爭加劇導致費率下降，但公司牌照優勢也在強化，因此預計25-27年費率爲0.28%/0.27%/0.26%；境內支付23-24費率爲0.012%/0.011%，因費率本就較低且這兩年變動不大，預計25-27年費率穩定在0.011%。在公司的牌照資源、科技投入、廣泛的合作網絡等核心優勢驅動下，預計25-27年公司全球支付、境內支付、增值服務業務的同比增速分別爲30%/25%/20%、30%/25%/20%、15%/10%/10%。此外，附屬公司DFX Labs已獲得虛擬資產交易平臺牌照，附屬公司連連國際與入選首批沙盒測試的圓幣科技開展合作，佈局穩定幣領域有望爲公司打開支付業務的長期想象空間。

該機構預計25-27年公司營收爲17/21/25億元，同比增長28%/23%/19%；歸母淨利潤17/-0.4/0.6億元，同比增長1101%/-102%/250%，25年利潤大幅增長主要是因爲公司出售連通公司股權至17.63%，產生的一次性收益會記在25年；SPS爲1.58/1.95/2.33元。考慮到公司尚未穩定盈利，採用PS法進行估值，25E可比公司平均PS爲9.6倍，給予公司25年9xPS，對應目標價15.28港元(匯率0.93)，首次覆蓋給予“買入”評級。