（來源：研報虎）

遊戲、音樂、演唱會、國漫延續高景氣，繼續加碼佈局

　　（1）遊戲：7月17日，心動公司旗下《心動小鎮》舉行小馬寶莉IP聯動等週年慶活動，七麥數據顯示，當日iPhone遊戲暢銷榜排名最高升至第8，或帶來可觀流水增量；同日創夢天地、友誼時光分別發佈半年度業績預喜公告，創夢天地預計2025H1實現淨利潤2000-5000萬元，同比扭虧爲盈主要得益於自研遊戲和新品《卡拉比丘》等上線帶來利潤率的提升，友誼時光預計2025H1實現淨利潤3800-4400萬元，同比扭虧爲盈主要由於小遊戲《杜拉拉昇職記》《凌雲諾》的亮眼表現帶來收益增量，以及高毛利渠道收入佔比提升帶動毛利率提升，研發、銷售費用率均有所下降。我們認爲，非頭部遊戲公司持續迎來新品週期釋放所帶來的業績提升，或進一步驗證遊戲行業景氣週期向上，近期板塊調整或非基本面因素，調整後帶來更高估值性價比。（2）在線音樂：高品質音樂滿足年輕用戶悅己、陪伴剛需，基於Z世代人羣擴大、智能汽車等新終端拓展，國內在線音樂平臺用戶拓展空間仍大，且相較海外頭部平臺Spotify，付費率、ARPU仍有較大提升空間，近期AI歌手Yuri出道歌曲《Sureeal》登上網易雲音樂飆升榜並出圈，AI賦能的音樂創作或持續提升平臺音樂豐富性及社區活躍度。（3）演唱會：據中國演出行業協會，2024年大型演唱會票房同比+78%，暑期供給進一步釋放下，高景氣或延續。（4）國漫：經典國漫IP電影《羅小黑戰記2》於7.18上映，豆瓣評分高達8.6，源自中國奇譚IP的動畫電影《浪浪山小妖怪》將於8.2上映，繼Bilibili World2025實現超40萬人觀展盛況後，ChinaJoy2025將於8月1-4日開展，暑期漫展、新遊及優質國漫電影的推出，或繼續拉動IP潮玩、周邊消費。

　　我們建議繼續佈局高景氣的文娛IP消費，遊戲重點推薦心動公司、巨人網絡、愷英網絡、吉比特、完美世界、神州泰嶽，受益標的包括友誼時光、百奧家庭互動；在線音樂重點推薦網易雲音樂；演唱會重點推薦鋒尚文化，受益標的包括大麥娛樂；國漫/潮玩重點推薦上海電影、嗶哩嗶哩-W、布魯可、奧飛娛樂，受益標的包括中文在線、泡泡瑪特、量子之歌。

　　Kimi K2驚豔，ChatGPT agent亮相，GPT5或發佈，AI應用再迎助推器

　　7月18日，國際權威大模型排行榜LMArena顯示，月之暗面研發的萬億參數開源模型Kimi K2登頂全球開源模型，其爲具備更強代碼能力、更擅長通用智能體任務的專家混合架構基礎模型；同日OpenAI正式發佈ChatGPTAgent，其核心是融合了Operator與網站交互的能力、Deep Research整合信息的技巧及ChatGPT智能對話優勢的統一智能體系統，可直接爲用戶工作，並在HLE測試拿下41.6%高分，在網頁瀏覽、各項現實任務完成能力的評估中均刷新了SOTA。7月20日，OpenAICEOSam Altman還在社媒宣佈，大模型GPT5即將發佈。近期大模型代碼、推理、多模態、Agent能力的大幅升級，或成爲AI應用加速商業化的強力助推器，我們建議繼續佈局AI陪伴/AI創作/AI電商/AI營銷/AI教育等AI應用，重點推薦愷英網絡、盛天網絡、快手-W、值得買、引力傳媒，受益標的包括美圖公司、湯姆貓、果麥文化、易點天下、藍色光標、粉筆、世紀天鴻等。

　　風險提示：AI應用收入、遊戲流水、電影票房、潮玩銷量等低於預期。

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