今日市場全天震盪走高，三大指數盤中均創年內新高。滬深兩市全天成交額1.89萬億，較上個交易日放量1931億。盤面上，超級水電概念繼續爆發，市場熱點集中在大基建方向；受益於“反內卷”，煤炭、鋼鐵、水泥、光伏等板塊走強。截至收盤，滬指漲0.62%，深成指漲0.84%，創業板指漲0.61%，中證A500指數漲0.84%。

　　來源：wind

　　今年以來，A股賺錢效應顯著，市場情緒整體較高，增量資金持續入場。據國家外管局介紹，上半年外資淨增持境內股票和基金101億美元，扭轉了過去兩年總體淨減持的態勢，顯示全球資本配置A股的意願增強。另據上交所數據顯示，今年上半年累計新開戶數達1260萬戶（其中個人投資者開戶約1255萬戶），同比增長32.8%。展望後市，資金和情緒有望繼續推動市場上行。

　　從競爭格局、行業基本面、籌碼結構等方面來看，光伏行業在“反內卷”中取得邊際改善的可能性較高，投資者可通過光伏ETF（159864）佈局相關機會。

　　本次“反內卷”的宏觀成因是中國產業升級帶動部分私營部門擴產，疊加地產週期回落，而出現了產能過剩、無序競爭等現象。本輪“反內卷”政策自2024年7月政治局會議提出，中央經濟工作會議亦提及，今年7月中央財經委會議再度表態，政策定調均較爲明確。到目前爲止，主要聚焦於部分傳統高耗能行業（水泥、鋼鐵等）和新質生產力行業（光伏、汽車等），並且強調行業自律、自下而上，利用市場化和法治化措施。

　　從行業基本面來看，面臨較大現金流和債務壓力的行業最有動機通過自律手段實現更好的供需平衡，以改善其財務情況。而從競爭格局來看，集中度較高的行業有能力通過協調產量和庫存、兼併重組等手段優化產能、調整供需關係。根據華泰證券統計，截至2024年底，光伏行業在各“反內卷”行業中虧損企業佔比和行業集中度都處於最高位置，所以最有希望藉由“反內卷”加速產能出清並改善財務情況。

　　從籌碼結構來看，據興業證券統計，2025Q2光伏行業仍然維持超配屬性，但超配比例繼續下行（環比-0.32pct），籌碼結構趨於健康。而從估值來看，中證光伏產業指數當前的市盈率（TTM，剔除負值）爲19.25x，位於5年來39%分位，也具有一定的安全邊際。感興趣的投資者可關注光伏ETF（159864）的相關機會。

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　　煤炭ETF（515220）四連陽，今日大漲8.25%。

　　消息面上，傳聞國家能源局發佈的有關煤炭限產的通知，點燃了煤炭板塊的反內卷交易熱情，午後板塊直線拉昇。但目前傳聞還未得到官方證實，仍需理性看待。

　　需求端，受高溫天氣影響，全國電力負荷刷新歷史新高，2025年全國16個省級電網負荷36次突破歷史新高。電廠日耗隨高溫大幅增長，截至2025年7月17日，25省綜合日耗煤633.00萬噸，同比增長9.42%，環比上週增長11.07%。

　　供給端，短期來看，隨着降雨減少、天氣轉晴，煤礦產能或將有所恢復，但煤炭進口降幅持續擴大，根據海關總署，6月份進口煤炭3303.70萬噸，創近兩年新低，且降幅仍在逐步擴大。中長期來看，在“反內卷”政策的推動下，煤炭產能結構有望得到進一步控制和優化。

　　綜合而言，當前煤炭供給存在邊際收緊預期，需求隨迎峯度夏+非電用煤持續支撐，煤價反彈動力較強。作爲市場唯一一隻煤炭ETF，投資者可考慮逢低分批佈局煤炭ETF（515220）及其聯接基金（聯接A：008279；聯接C：008280；聯接E：022501），把握煤炭板塊投資機會。

　　雅下水電站行情繼續演繹，建材ETF（159745）大漲6.76%、基建ETF（159619）大漲6.44%。

　　需求端，新增需求方面，雅魯藏布江下游水電工程開工，總投資約1.2萬億元。雅江工程作爲國家級戰略項目，涉及水電建設、基礎設施建設、特高壓輸電、設備製造、民用爆炸、水泥建材供應等多個產業鏈環節，其開工建設將帶來上下游產業鏈需求逐步釋放。存量需求方面，近期中央城市工作會議提出穩步推進城中村和危舊房改造、老舊管線改造升級等，後續相關配套政策有望加快出臺落地，有望拉動建材和基建相關更新需求。

　　供給端，反內卷政策持續發力。7月18日，工信部表示將實施新一輪包括鋼鐵、建材等在內的十大重點行業穩增長工作方案，推動重點行業着力調結構、優供給、淘汰落後產能。此前，建築企業聯合倡議反內卷、中國水泥協會發布《關於進一步推動水泥行業“反內卷”“穩增長”高質量發展工作的意見》等消息推動，在政策助推和企業積極配合的節奏下，反內捲浪潮有望優化行業格局，基建和建材板塊龍頭有望迎來基本面改善。

　　具體到投資層面，順週期板塊的估值邏輯已經從“弱預期-弱現實”轉化爲“強預期-弱現實”，底部區域已經逐漸清晰，配置的“賠率”性價比正在凸顯。其中，建材、基建、鋼鐵等板塊有望直接受益於“超級工程”的落地投建，業績和估值均存在較大的擴張空間，感興趣投資者可關注建材ETF（159745）、基建ETF（159619）、鋼鐵ETF（515210）等。

　　風險提示：投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資並不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。無論是股票ETF/LOF/分級基金，都是屬於較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。基金資產投資於科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。板塊/基金短期漲跌幅列示僅作爲文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。以上觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。

　　特約作者：國泰基金

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責任編輯：楊紅卜