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（來源：研報虎）
投資要點：
行情回顧與估值表現：2025年6月25日-7月18日之間，傳媒板塊上漲4.63%，同期創業板上漲10.32%，滬深300以及上證指數分別上漲3.96%和3.33%。在全行業升跌幅排名中，傳媒板塊排在第17位。
板塊141只個股中107只上漲，34只下跌。漲幅最高的有蘭生股份、焦點科技、世紀天鴻、華媒控股、果麥文化、三人行、神州泰岳、巨人網絡、冰川網絡、鋒尚文化；跌幅最高的有*ST紫天（維權）、慈文傳媒、元隆雅圖（維權）、*ST返利、三維通信、博納影業、南方傳媒（維權）、電魂網絡、*ST大晟、ST廣網（維權）。
截至2025年7月18日，傳媒板塊PE（ttm，整體法，剔除負值）為29.62倍，2020年以來板塊平均市盈率24.64倍，中位數23.51倍，最大值42.74倍，最小值16.46倍，當前PE歷史分位為82.40%。
投資建議：我們持續看好遊戲、出版、IP衍生品等子板塊方向。遊戲、出版板塊業績確定性強並且具有持續性，IP衍生品市場目前需求旺盛，未來的增長潛力大。影視板塊Q2市場表現較弱，但一方面Q3進入暑期檔觀影需求釋放，另一方面部分影視公司探索IP衍生業務，營收結構有望改善。
遊戲：基本面與政策面共振，AI有望提振估值。國內遊戲產業的市場需求穩固，景氣度高，相比以往行業面臨高壓監管的態勢，目前的國內遊戲產業面臨政策環境已有明顯寬鬆，多省市對於遊戲產業的發展和扶持政策明確。版號數量高位發放推動遊戲產品周期，促進遊戲公司業績釋放。在AI應用端，目前AI技術在遊戲產業的應用已較為明朗，不僅限於製作發行流程環節的降本增效，AINPC、AI+UGC、AI陪伴等更能體現AI技術智能化、個性化的遊戲應用或遊戲化應用已有產品雛形，預計未來將有更多基於AI技術賦能的AI原生遊戲出現，幫助遊戲行業實現價值重估。
IP衍生品：文化新消費市場崛起。在國內從物質稀缺走向精神豐裕的時代發展歷程中，社會主要消費羣體代際變化，「90後」「Z世代」「00後」逐漸成為社會核心消費羣體並形成與上一代不同的消費理念，疊加互聯網的快速傳播持續放大IP影響廣度和深度，將會帶動更多公司關注IP衍生品經濟，形成供需兩旺的市場格局。
出版：教材教輔需求穩固，高股息標的長期收益優異。出版板塊整體業績平穩，盈利質量好，估值低。行業端，2025Q1圖書市場需求回升，教輔教材需求剛性。建議關注低估值、高派息、高股息的國有出版公司，通過高股息和防禦性價值帶來長期收益，部分公司近三年平均股息率可達5%以上，帶來較高的股息紅利收益。此外，多家國有出版公司正在推進基於AI等技術的數字化轉型，探索新業態的可能性。
影視：暑期檔進展過半，時隔153天工作日票房再次破億，觀影需求得到有效釋放。目前《長安的荔枝》《羅小黑戰記2》《你行！你上！》《聊齋：蘭若寺》等影片正在熱映中，後續還有《731》《戲台》《南京照相館》《神奇4俠：初露鋒芒》《浪浪山小妖怪》《東極島》等影片將上映，建議關注影片的票房表現以及對Q3影視板塊業績的影響，同時建議關注部分影視公司正在積極拓展基於影視內容的IP新消費業務的進展。
建議關注：愷英網絡、完美世界、三七互娛（維權）、吉比特、中原傳媒、萬達電影、光線傳媒、分衆傳媒、芒果超媒。
風險提示：政策效果不及預期；市場競爭加劇；內容產品質量不及預期；AI技術進展及應用效果不及預期；部分領域監管政策變化