貴金屬

　　上一個交易日貴金屬價格維持偏強震盪；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上週五聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾的央行峯會上發表了十分鴿派的講話形成利好，但隨着市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震盪。考慮到目前市場已經對年內3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現軟着陸以及聯儲是否將會有50bp的降息，需要持續關注未來美國就業和經濟數據，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發酵下預計黃金價格仍有進一步衝擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處於低位，其向上彈性空間將會更大；但內盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱於外盤。Comex黃金運行區間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區間【565，595】元/克。Comex白銀運行區間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區間【7100，8000】元/千克。

　　上一個交易日貴金屬價格普遍上漲，COMEX黃金期貨漲1.10%報3444.00美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.83%報39.66美元/盎司。標普下調美國行業前景，加劇經濟擔憂，避險情緒對金銀構成支撐。但當前美國經濟仍有韌性，上週五公佈的密歇根大學消費者信心指數創五個月新高，通脹整體壓力較小，但新的關稅政策落地使得聯儲傾向於進一步等待經濟數據，降息仍在遠期，金銀價格方向性行情仍有待新的驅動。展望未來，需要進一步關注特朗普政府的關稅政策動向，判斷其對經濟的影響。Comex黃金運行區間【3200,3500】美元/盎司,滬金運行區間【750，830】元/克。Comex白銀運行區間【34，40】 美元/盎司，滬銀運行區間【8500，9600】元/千克。

　　投資策略：觀望

　　風險提示：美聯儲貨幣政策不符合預期，地緣政治出現變化

銅

　　LME銅上一交易日收於9898.0美元/噸，漲0.31%，上海升水240，廣東昇水-10。宏觀方面，特朗普表示分別與菲律賓和印尼達成貿易協議。此外，中美新一輪談判預計在下週。基本面上，下半年TC長單談判結果出爐，原料緊張格局預計延續。國內冶煉產量繼續超預期，但以原料角度看，基準預期維持環比下降。消費端，下游在銅價有所回落後，或因目前處在淡季，新訂單改善情況一般，整體仍偏弱。展望後市，近期市場對關稅擔憂較小，國內提出反內卷和有色等重點行業穩增長政策，整體市場風險偏好保持在較高水平，海外則是美元再度下行，因此整體商品市場普遍表現偏上行。但銅關稅落地後虹吸預計轉爲迴流，基本面處於淡季，驅動弱於以往上行週期。未來需關注消費韌性情況，若持續弱於預期則有回落風險。

　　投資策略：短期採購建議放緩，或等待低位進行。

　　風險提示：國內外宏觀政策變化，消費持續不及預期等。

鋁

　　LME上一交易日收於2652，日漲11或0.42%，大盤情緒較好下滬鋁夜盤維持偏強近月最高觸及2.1w。基本面來看，昨日主流三地鋁錠累庫幅度仍較低，需警惕實際消費好於預期的風險，但傾向於實際消費仍轉差，關注錠棒整體累庫幅度。現貨市場方面，高鋁價、反向月差較大疊加累庫，持貨商挺價無望後下調出貨，下游也畏高少採，現貨升水繼續走弱；鋁棒加工費走差整體仍虧損，仍需關注轉產持續性。成本端看小幅上漲，其中國內煤炭和氧化鋁價格繼續小幅上漲、炭塊價格持穩；海外歐洲天然氣價基本持穩、電價繼續上漲。

　　投資策略：單邊空頭建議觀望，向上關注2.1w附近的壓力。

　　風險提示：宏觀風險、煤炭價格大漲超預期、需求刺激政策、廢鋁減量超預期的風險。

鉛

　　隔夜倫鉛震盪收跌0.02%至2014.5美元/噸，滬鉛上漲0.12%至16945元/噸。現貨市場持貨商挺價，下游按需接貨，再生鉛惜售。鉛價短暫回調後下遊補庫意願提高，煉廠去庫較明顯，儘管今年季節性需求旺季或需等待，但資金層面持倉意願升至10萬手附近。總體上經歷內外市場交倉後利空短期消化，再生鉛產業普遍虧損提供下方安全邊際，鉛價有望修復反彈，滬鉛短期仍將圍繞16900-17300區間運行，倫鉛運行區間1960-2080美元/噸。。

　　投資策略：維持震盪偏多，適當逢低補庫。

　　風險提示：全球市場衰退預期引發的系統性風險。

鋅

　　昨日國內評級展望被下調，出於對消費復甦的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現貨市場，上海現貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對於宏觀經濟復甦的節奏出現擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內復甦節奏看，經濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由於供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產的力度，鋅價暫時依舊維持震盪，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。

　　昨日倫鋅震盪走勢，收報2853.5美元，漲幅0.32%。現貨市場，上海現貨對08合約升水10-平水，廣東市場對08合約貼貼水60-貼水90元，鋅價走高，現貨市場貼水繼續擴大。雖然7月date已過去，但是考慮到8、9月date上面持倉依舊較爲集中，因而需要警惕8-9月的基差大幅波動。綜述，國內關注供給端反內卷，即留下“利潤”，優化產業結構。近期市場對於國內走出通縮預期的討論增加，投資者信心提振，短期交易觀望，關注2850-2860美元一線的壓力位。

　　投資策略：建議觀望

　　風險提示：消費表現超預期

鎳

　　上一交易日LME鎳收於15530美元/噸，漲0.1%；滬鎳主力收於123730元/噸，漲0.2%。宏觀情緒升溫，鎳由於前期低估值，有明顯補漲。基本面上，不鏽鋼市場情緒維穩，現貨市場好轉有限，未見明顯修復，保持不鏽鋼行情有較大回落風險的觀點。6月印尼鎳鐵出口環比減少2%，鎳鐵端部分高成本有停產發生。展望後市，我們認爲不鏽鋼行情月內仍存在行情轉差的風險，鎳價或恢復震盪偏弱格局。宜觀望。短期預計滬鎳主力運行區間【11.5，12.5】萬元/噸。

　　投資策略：區間操作。

　　風險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產業政策超預期變動。

錫

　　LME錫上一交易日收於33920美元/噸，漲0.73％。滬錫主力夜盤收於269320元/噸，漲0.71%。近期錫價上漲，主要受宏觀因素帶動。國內“反內卷”政策加碼，增強市場預期。海外方面，美國暫無利空消息兌現，市場形成“利空未現即利好”預期，此外，雅江工程開工帶來需求增長預期，進一步提振商品價格。基本面上，國內即期冶煉原料仍面臨壓力，上週緬甸佤邦政府重開復產會議，通過部分採礦證申請，預計Q4錫礦或有實質流出；消費端，光伏限產壓制焊料需求，消費電子、汽車電子等終端進入季節性淡季，訂單增長乏力。展望後市，雖然供應端因雲南原料緊張、江西雨季拖累廢錫回收致冶煉廠減產，但終端光伏組件排產環比下降、消費電子訂單萎縮等淡季特徵顯著，供需格局趨向緊平衡，錫價維持震盪格局。

　　投資策略：新開倉建議謹慎。

　　風險提示：宏觀政策預期變化，海外供應恢復超預期等。

工業硅

　　上一交易日工業硅主力2509合約收漲5.98%至9655元/噸，持倉38.10萬手，日增-2335手；多晶硅主力2509合約收漲8.99%至49105元/噸，持倉19.22萬手，日增倉20122手，雙硅主力合約均觸及漲停。近期市場小作文消息擾動較多，市場以交易“反內卷”政策預期爲主，近期工信部明確表示近期將出臺涵蓋鋼鐵、有色、石化等十大重點行業的穩增長工作方案，河南省一份關於煤礦生產情況覈查促進煤炭供應平穩有序的通知昨日在市場流傳，反內卷政策預期進一步加強。工業硅能源成本上漲，對工業硅價格形成支撐。基本面，工業硅豐水期西南復產緩慢，供應過剩情況有所好轉，多晶硅開工平穩，供需邊際改善。展望後市，“反內卷”下市場情緒偏強，價格易受到突發消息擾動推漲，短期預計短期價格偏強震盪，主力合約運行區間【9300，10000】元/噸。

　　投資策略：/

　　風險提示：政策不及預期，上游大幅復產

碳酸鋰

　　上一交易日碳酸鋰主力合約2509收漲2.71%至72880元/噸，持倉41.16萬手，日增倉30453手。 7月22日，廣期所碳酸鋰期貨倉單錄得10089手，較上一交易日增加120手。昨日商品大盤漲勢強勁，疊加江西宜春銀鋰停產檢修的消息發酵，碳酸鋰盤面價格繼續上行。後市宜春採礦證問題後市風險仍存，倉單持續偏緊，價格易受到擾動刺激上漲，同時空頭信心不足，預計短期碳酸鋰價格寬幅震盪運行， 主力合約價格核心運行區間【69000,74000】元/噸。

　　投資策略：/

　　風險提示：供給突發擾動，倉單量偏少

（文章來源：金瑞期貨）