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報告摘要

公司介紹：

邁富時業務由AI SaaS+精準營銷雙輪驅動，SaaS產品主要包括面向大型客戶的T雲和面向中小型企業的珍客，商業模式以訂閱製爲主，AI Agent和智能一體機有望成爲第二增長曲線；精準營銷服務主要包括在線廣告解決方案服務和在線廣告分發業務，專注於幫助B2C企業獲客和增加曝光度。

AI Agent賦能營銷場景，有望成爲營收增長第二極。公司先後推出Tforce營銷大模型、AIAgentforce智能體中臺、AI智能體一體機等產品，在企業辦公和營銷場景深度集成AI功能。2024公司AI模塊已覆蓋90%以上的客戶產品。憑藉先進的AI技術及豐富的營銷生態，邁富時有望打開全新增長空間。

財務分析：

1）收入增長動因：SaaS業務穩健擴張，客戶結構優化驅動精準營銷服務收入加速增長。23H2以來公司營收增速明顯修復，2024年公司實現營收15.6億元，營收增長主要由精準營銷服務業務驅動，後續AI+SaaS業務爲公司戰略重點，有望成爲營收增長的主引擎。2）利潤釋放動因：毛利率短期承壓，費用率下降驅動利潤釋放。公司持續優化客戶結構與產品組合，低毛利率的精準營銷服務收入佔比有望逐漸降低，隨着SaaS業務規模效應顯現、研發資源集中於核心業務、持續優化運營效率，公司經營費用率有望持續下降，從而顯著提升利潤空間。

行業分析：

國內SaaS市場規模快速增長，營銷SaaS TAM和滲透率有望持續提升。國內CRM行業主要驅動因素包括：1）B2B市場成爲新增長極；2）中小企業滲透空間廣闊；3）AI技術創新與生態融合；4）數字化政策支持。

國內CRM市場競爭格局分散，邁富時憑藉AI Agent戰略有望鞏固競爭優勢。邁富時在國內的主要競爭對手包括銷售易、金蝶管易雲、紛享銷客、神州雲動等，針對不同客戶羣體和覆蓋行業進行差異化競爭，邁富時業務場景較全面。

海外CRM市場較成熟，邁富時業務模式對標Salesforce和Hubspot，並針對國內市場特點進行優化。Salesforce推出Agentforce定製化智能體融入工作流，幫助企業降本增效；HubSpot Breeze打造AI生態助力中小企業營銷。

風險提示：宏觀經濟風險、行業競爭加劇、AI商業化進展不及預期。

發佈日期：2025-07-21

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