智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，我國在奶酪消費佔比和人均消費量上比日韓英美明顯偏低，行業仍處成長期。國內以兒童奶酪棒為基本盤，多元化品類向全年齡段消費人群拓展。C端深度滲透，B端戰略佈局，疊加國產化替代趨勢，驅動龍頭業績增長進入快車道，建議增持：妙可藍多(600882.SH)。

國泰海通主要觀點如下：

奶酪滲透率低，行業空間大

我國在奶酪消費佔比和人均消費量上比日韓英美明顯偏低，行業仍處成長期。供給端看，新增企業較少，競爭格局趨於穩定，政策規範有望進一步提升行業集中度。但奶酪自給率仍處於較低水平，本土化產能亟待釋放。需求端看，C端從兒童需求逐步向全年齡段消費人群延伸，餐飲和零食消費場景拓展。

以日鑑中，奶酪行業有望長期擴容，把握市場機遇、持續消費者教育是龍頭重心

2024年中國人均奶酪消費量僅為0.2kg，相較日本人均1.8kg有顯著提升空間。參考日本奶酪行業發展史，以世博會、奧運為引，奶酪作為西方飲食文化的一部分在日本普及，又隨着平價西餐連鎖在日拓展，本土奶酪需求快速提升。在關鍵擴容拐點，配合積極的市場教育、國際合作、本土化研發，驅動日本奶酪行業持續擴容，奶酪從稀有舶來品演變為國民美食。至2000年，日本商超渠道銷售的奶酪產品一度佔據奶製品總銷量的70%，約74%的日本消費者表示幾乎每個月都要喫一次奶酪。

妙可藍多龍頭優勢突出，預計短期通過整合矩陣渠道、釋放成本紅利，長期通過持續發力深加工，打開增長空間

目前妙可藍多市場份額維持領先，通過與蒙牛強強聯手、疊加自身創新成長，不斷鞏固龍頭優勢。產品上，公司聚焦奶酪主業，產品矩陣不斷豐富和優化，C端奶酪棒穩低溫拓常溫、不斷推出新形態產品，B端雙品牌運作、產品互補，蒙牛奶酪B端品牌愛氏晨曦優勢產品為稀奶油和黃油，妙可藍多主品牌B端優勢產品為馬蘇裏拉、奶酪片、原制奶酪，強化組合協同;渠道上，公司C端從以KA為主逐步走向多元化，積極佈局零食量販、會員店、便利店等成長性渠道，B端擴大與餐飲企業和工業企業合作;運營上，經整合蒙牛奶酪後，公司從上游採購到下游銷售，從經營管理到品牌效應，全方位加強協同和相互賦能。該行認為通過加強產品和渠道創新，以及與蒙牛奶酪強化協同，公司淨利率未來有望實現較明顯提升。長期來看，奶酪加工副產品價值高、應用廣，有望通過完善深加工體系，驅動產品創新和業績增長，同時提升生產效率和盈利水平。

風險提示：行業競爭加劇、原材料成本大幅上行、食品安全事件。