金吾財訊 | 國盛證券發研報指，快手(01024)在618購物節中，貨架場持續高速增長：泛貨架商品卡GMV同比增長超53%，搜索GMV同比增長超143%，大牌大補頻道百萬GMV單品數同比增長超124%。商業化角度，快手錶示，全站推廣Agent爲投放商家撬動了60%以上的自然GMV增長。近期，快手全站推廣升級至4.0版本，成爲首家支持獨立Agent調價能力的產品。我們預計，泛貨架的增長和商業化工具的迭代，將繼續驅動公司Q2和後續的電商GMV和內循環收入增長。展望後續，我們預計內容消費和本地生活行業的需求，結合UAX投放工具的賦能，外循環廣告在Q2和後續有望繼續高增。該機構表示，快手可靈AI持續迭代，產品和商業化繼續突破。可靈AI發佈於2024年6月。繼2025年4月可靈AI發佈2.0視頻生成模型之後，5月底公司繼續推出可靈2.1系列模型：可靈2.1模型包含標準、高品質兩種模式，主打高性價比和高效生成；可靈2.1大師版則具備更強的運動表現和語義響應。6月公司推出AI微電影作品集《新世界加載中》，全部藉助可靈AI創作而成，展現了AI在影視內容創作中的極大潛力。快手可靈AI持續迭代，產品和商業化繼續突破。可靈AI發佈於2024年6月。繼2025年4月可靈AI發佈2.0視頻生成模型之後，5月底公司繼續推出可靈2.1系列模型：可靈2.1模型包含標準、高品質兩種模式，主打高性價比和高效生成；可靈2.1大師版則具備更強的運動表現和語義響應。6月公司推出AI微電影作品集《新世界加載中》，全部藉助可靈AI創作而成，展現了AI在影視內容創作中的極大潛力。該機構看好快手在業務穩健增長的同時，積極推進可靈AI的產品迭代和商業化探索。我們預計快手2025-2027年收入1406/1545/1666億元，同增11%/10%/8%，調整後歸母淨利197/250/285億元，同增11%/27%/14%。基於15x2026e P/E，該機構給予快手目標價93港元，重申“買入”評級。