文 | 新質動能，作者｜沐風，編輯｜時楠

曾幾何時，靠着給蘋果打工，立訊精密、歌爾股份、藍思科技這“果鏈三巨頭”，一起喫盡了消費電子的紅利，度過了他們的黃金10年。它們的市值也一度突破千億，風光無兩。

然而，花無百日紅，躺着賺錢的日子似乎到頭了。“果鏈三巨頭”紛紛開始尋找新出路。

最近，歌爾股份分拆的子公司歌爾微電子，向港交所遞交了招股書，加速衝刺上市。

這家公司是全球最大的聲學傳感器供應商，每年靠着給蘋果供貨就能賺幾十億，日子過得相當滋潤。但它不僅放棄了A股，轉戰港股，招股書裏字裏行間還透露出一股濃濃的“去蘋果化”焦慮。

如今到港股融資，究竟是“果鏈”巨頭們的未雨綢繆，還是一場迫不得已的集體自救？放棄A股，轉戰港股

歌爾微電子的上市之路，走得並不順。

早在2020年11月，歌爾股份就曾高調宣佈，要將歌爾微電子分拆到A股創業板上市。但計劃趕不上變化，到了2024年5月，因市場環境等因素，歌爾微電子主動撤回了上市申請，A股之路戛然而止。

僅僅四個月後，歌爾股份就宣佈了新計劃：不跟A股玩了，我們去香港。

然而，港股的路也沒那麼好走。今年1月，歌爾微電子首次遞表港交所，結果等了6個月也沒等到審覈通過，申請材料自動失效，只好在本週一再次遞表。

這家如此着急上市的公司，到底是什麼來頭？

實際上，歌爾微電子是傳感器領域的“隱形冠軍”。

根據灼識諮詢的數據，以2024年的銷售額計算，歌爾微電子是中國第一、全球第五大智能傳感交互解決方案提供商。在傳感器這個更細分的領域，它是全球第四大供應商。

尤其是在聲學傳感器（比如手機和耳機裏的話筒）這個賽道，它更是絕對的霸主，佔據了全球43.0%的市場份額，是當之無愧的全球第一。

它的客戶名單也星光熠熠，覆蓋了全球前九大手機廠商，累計服務了126家直銷客戶。截至2025年3月31日，歌爾微電子的解決方案已超400種，廣泛搭載於智能手機、智能耳機、VR/AR設備、智能汽車及智能家居等約30種智能終端。

但漂亮的成績單背後，也藏着致命的“阿喀琉斯之踵”——對單一客戶的極度依賴。

招股書顯示，歌爾微電子前五大客戶的收入佔比常年超過70%，而其中僅“客戶A”一家，就貢獻了超過一半的收入。報告期內，來自客戶A的收入佔比分別爲56.1%、49.4%和62.3%。

這個神祕的“客戶A”是誰呢？招股書裏給出了幾條線索：一家1976年成立的美國上市公司、世界上最大的科技公司之一、2024年在消費電子行業市場份額約20%。答案，已經呼之欲出——蘋果。

說白了，蘋果打個噴嚏，歌爾微電子可能就要得重感冒。這種過度依賴大客戶的模式，對於任何一家尋求獨立上市的公司來說，都是一個風險點。爲何還要“另起爐竈”？

儘管對蘋果的依賴症很嚴重，但不可否認，歌爾微電子的賺錢能力相當不俗。

從營收來看，歌爾微電子在2022年和2023年保持在30億級別，到了2024年，更是大幅增長51.2%至45.36億元。今年一季度的增長勢頭依舊強勁，收入同比增加了54.4%，達到11.20億元。

利潤方面，歌爾微電子的年內利潤由2023年的2.89億元，增加到了2024年的3.09億元；今年一季度的期內利潤，也同比增長了55.3%，達到1.16億元。

在技術研發上，歌爾微電子也捨得花錢。公司的研發費用從2022年的2.59億元、2023年的2.64億元，增加到了2024年的3.26億元。

截至今年3月，歌爾微電子共持有1825項專利，其中包括738項發明專利，涵蓋了材料研發、芯片設計、封裝測試、軟件算法及系統設計等所有關鍵環節，是中國同行中擁有專利最多的公司。

在生產上，歌爾微電子在濰坊、榮成、青島及越南經營着四個主要生產基地，總解決方案設計年產能約爲24億件，規模龐大。

那麼問題來了，既然背靠蘋果這棵大樹，日子過得挺好，爲什麼還要如此大費周章地分拆上市，甚至給人一種急於“另起爐竈”的感覺？

答案，就寫在這次IPO的募資用途裏。

根據招股書，歌爾微電子募集來的錢，除了鞏固現有業務，最重要的就是用於戰略性投資和收購，並且明確指出了三大新方向：汽車電子、智能家居、工業應用及醫療健康。

這已經不是暗示，而是明示了：歌爾微電子不想再只當蘋果的“打工仔”，它要去尋找屬於自己的第二、第三增長曲線，擺脫“蘋果依賴症”。“果鏈三巨頭”會師港股

藍思科技、立訊精密、歌爾股份——這三家曾經在“果鏈”賽道上狂飆的頭部玩家，如今，正不約而同地釋放出一個信號：“去蘋果化”的戰略轉型。

這三家企業，曾因蘋果而走到一起。它們都是消費電子領域最核心的代工力量，曾藉着iPhone、iPad、AirPods等產品的全球爆賣，實現了十餘年的爆發式增長。可以說，蘋果給它們打開了全球市場的大門，也帶來了高速擴張的“黃金十年”。

但十年河東，十年河西。在如今全球電子消費趨於疲軟、產業鏈重構、對單一客戶依賴風險加劇的大背景下，這三家企業，也來到了各自命運的十字路口。

如今，“果鏈三巨頭”各有各的算盤：

藍思科技搶先“上岸”，成功赴港上市，想要把精密製造能力，拓展到車載電子等新領域；

立訊精密剛剛官宣，準備衝刺港股，意在通過融資和股權激勵工具，深挖產業鏈，打穿上下游；

而歌爾股份則另闢蹊徑，計劃將旗下微電子業務獨立上市，重點佈局AI智能硬件與高增長的新場景......

先看藍思科技。2025年7月9日，藍思科技正式在港交所掛牌上市。對它來說，這是一次翻篇——不再只是蘋果的屏幕玻璃供應商，更要成爲車載電子與精密結構件的新玩家。

此次赴港上市進度極快，從遞交申請到正式上市只用了100天。藍思全球發售2.62億股，發行價18.18港元，募集資金達47.68億港元，港股散戶認購更是高達462倍，國際配售也拿下16倍超額，市場熱情可見一斑。

業績也撐得起這個場面。2024年，藍思科技營收698.97億元，同比增長28.27%；淨利潤36.24億元，同比增長近20%。值得注意的是，它對蘋果的依賴已經明顯下降：2022年時，蘋果貢獻了公司71%的收入，到2024年這一比例降至49.5%。這正是藍思押注車載新方向的重要背景。

而立訊精密也沒閒着。就在藍思上市的前一週——7月2日晚，立訊官宣，計劃發行H股，進軍港交所。

立訊的目標更大：想藉此機會全面提升全球化能力、打通技術研發、吸引海外高端人才。港股市場靈活的股權激勵制度，能爲它在海外招人、留人提供更好條件。

立訊的底氣也來自它的基本盤。2024年，公司實現營收2687.9億元，同比增長15.9%；淨利潤133.7億元，同比增長22%。這份數據說明，即便在消費電子趨冷的大背景下，它依然能穩住陣腳，持續擴張。

相比之下，歌爾股份則選擇“放飛”子公司——讓歌爾微電子單獨赴港上市。方向聚焦在AI智能硬件、半導體等新興業務。這既是業務結構的優化，也是對下一個風口的卡位。

歌爾微電子在2025年7月第二次向港交所遞交了上市申請。從進展來看，歌爾的節奏雖然不如藍思那麼快，但方向清晰，野心不小。結語

蘋果撐起了它們的黃金十年，也構築了它們的增長天花板。

在供應鏈全球重塑、新技術範式遷移的背景下，“果鏈三巨頭”必須告別舒適區，主動出擊。

於是，藍思出海、歌爾拆分、立訊謀變，三巨頭在用不同方式尋找第二增長曲線。

依賴單一客戶的時代正在終結，新的產業格局將由更強的自主能力、全球化視野決定。不是“去蘋果化”有多明智，而是不轉型本身，已成爲最大的風險。