智通財經APP獲悉，摩根士丹利發表研報，重申中國宏橋(01378)“增持”評級，並將其列爲行業首選股，同時將目標價從18.50港元大幅上調34%至24.80港元。報告指出，中國宏橋憑藉強勁的鋁價支撐、優於同行的成本競爭力、一體化產業鏈以及幾內亞鐵礦項目帶來的增量收益，有望獲得進一步的估值重估。

摩根士丹利全球大宗商品團隊預計，年底前鋁價存在上行空間。隨着中國需求增長，鋁市場供需平衡將轉向短缺。中國政府實施的產能上限政策限制了供應增長，加之美國進口增加、美元走弱以及低庫存背景，共同爲鋁價提供有力支撐。這將提升冶煉廠的利潤率，從而爲中國宏橋帶來穩健的收益。

另外，成本優勢與一體化供應鏈保障了中國宏橋收益的穩定性。該行指出，電力成本佔鋁生產總成本的34%左右，因此降低電價有助於提升中國宏橋的收益。截至2025年中期，其約46%的電力消耗來自自備電廠，受益於今年以來熱煤價格20%的跌幅，自備電廠電價(不含增值稅)在2025年一季度降至0.35-0.36元/千瓦時，遠低於山東同期約0.46元/千瓦時的電網電價。此外，中國宏橋正逐步將產能轉移至雲南，利用當地廉價水電，雨季電價降至0.34元/千瓦時，較旱季的0.44元/千瓦時顯著下降。

在供應鏈方面，中國宏橋通過其幾內亞子公司SMB保障鋁土礦供應，不僅降低了成本，還在原材料價格波動中確保了盈利穩定性。儘管近期幾內亞取消了部分採礦許可證引發市場擔憂，但摩根士丹利認爲，鑑於中國宏橋參與幾內亞西芒杜鐵礦項目的重要性，其鋁土礦供應不會受到重大影響。

股東回報方面，中國宏橋不斷改善股東回報，股息支付率從2018年的32%提升至2024年的約63%，當前股息率達8%-9%，顯著高於同行4%的水平。此外，公司還通過股份回購並註銷進一步提升股東回報，2025年以來已回購1.89億股，涉資約26億港元。

摩根士丹利還表示，中國宏橋持有幾內亞西芒杜項目1號和2號礦區約21.6%的股權，該項目首批鐵礦石預計於11月運抵中國。該行預計，2025年、2026年和2027 年，該項目爲中國宏橋帶來的鐵礦石量將分別達到32.4萬噸、75.6萬噸和130萬噸，2027年礦山全面投產後，年收益貢獻將達17億元人民幣，爲其核心的鋁和氧化鋁業務增添多元化收益來源。

最後，摩根士丹利認爲，中國宏橋估值仍具吸引力，上行空間可觀。儘管股價自4月以來已上漲65%(同期恒生指數上漲27%)，但其當前12個月預期市盈率爲6.7 倍，仍低於同行平均的8倍，且股息率在所有鋁業公司中最高。該行認爲，公司的成本競爭力、一體化產業鏈、鋁價韌性以及鐵礦項目的增量收益將支撐股價進一步上漲。