近日，2Q25公募基金持倉數據進入密集披露時間，數據顯示，電子板塊持倉穩中有升，通信板塊持倉環比提升較多。

具體而言，1）半導體倉位環比略降，但算力高景氣推升PCB持倉；2）消費電子板塊中，關稅不確定性致果鏈持倉下降；3）通信/安防持倉環比提升，光通信產業鏈再受海外算力利好。

年初 DeepSeek 行情驅動了年內第一輪中國資產重估行情，被 4 月關稅擾動打斷後，5 月以來的資產重估由金融、消費和醫藥等板塊主導，並推動恒生指數回到 24000 點。在經歷了較快上漲後，三季度負面壓力“如期而至”，但近期邊際變化顯示壓力程度比市場預期更加溫和。在景氣修復和估值性價比的交集中，港股科技板塊是佔整個港股市場接近 1/3 的大容量板塊，市場多數觀點認爲，關注科技重估驅動的第三輪中國資產重估行情。

邏輯在於，近期壓制科技類企業盈利前景的負面因素有所改善。1）“外賣大戰”對頭部互聯網企業的利潤壓力或提前緩解。18 日市場監管總局對主要外賣平臺公司進行約談，要求外賣平臺企業理性競爭。此前市場預期該競爭或持續至25 年底至 26 年。2）AI 行情出現新催化。上週美方批准英偉達向中國銷售H20 芯片，有望進一步提升國內企業資本開支速度，疊加 Kimi K2 開源等重要事件，AI 行情出現新催化。

展望 2025 年下半年，港股市場下半年有望再創新高。中金公司力推三大板塊：

半導體及元器件：需求增長明確，AI 飛輪已形成正循環；海外大模型廠商資本開支計劃明確、國內模型迭代加速，雲端算力需求高增，同時端側 AI 硬件創新拉動相關芯片需求，預計下半年生成式 AI 技術有望深化滲透；疊加供給側競爭格局改善以及國產替代加速推進，有望共同構築半導體及元器件行業成長動能。行情端，預計結構性機會是主導，推薦偏左側週期向上板塊，以及受 AI 應用落地、AI 硬件驅動較強的板塊。

個股推薦：恆玄科技、瑞芯微、深南電路、中芯國際A/H、華虹半導體

消費電子：關注端側 AI 硬件升級趨勢。端側 AI 多類終端創新加速落地並逐步下沉，部分環節漸進式升級或將引領消費電子行業成長，建議關注 AI 手機硬件升級及加速滲透、AI 可穿戴新終端形態的創新、光學行業重啓升規升配三大投資機會。

個股推薦：藍思科技、工業富聯、舜宇光學、華勤技術和高偉電子

通信/安防：海內外算力需求有望持續利好光通信等算力基礎設施。中金建議關注：1）AI大模型向多模態方向演進，關注推理落地，驅動雲端硬件需求保持高景氣；2）國產算力提速；3）運營商資本開支平穩，關注 5GA、骨幹網升級等結構性機遇。

個股推薦：聯想集團、中際旭創、銳捷網絡、光迅科技、移遠通信。