一、業績表現亮眼，國內外市場結構升級持續推進

TCL電子發佈2025年上半年業績預告，預計經調整歸母淨利潤爲9.5億至10.8億港元，同比增長45%至65%。公司彩電出貨量穩居全球前二，其中國內市場和國際市場分別實現了3.5%和8.7%的同比增長。中高端產品佔比提升推動利潤率持續增長，特別是大尺寸和MiniLED電視需求強勁，帶動整體盈利能力改善。

二、國內市場：中高端化趨勢顯著，政策助力銷量提升

在國內市場，2025年上半年TCL品牌彩電出貨量同比增長10%，雷鳥品牌雖增幅收窄但保持穩定增長。從結構來看，65寸以上、75寸以上以及MiniLED電視出貨量分別同比增長11%、13%和154%，出貨佔比顯著提升。國補政策進一步刺激了中高端產品的普及，尤其是70-89寸及MiniLED電視銷售額佔比明顯擴大。

三、國際市場：歐洲與新興市場成增長亮點，北美結構優化

國際市場上，歐洲和新興市場成爲主要增長動力，分別實現13.3%和17.9%的同比增長，而北美市場儘管單季度出貨量有所下降，但通過結構升級(如大尺寸和MiniLED電視佔比大幅提升)，仍保持盈利改善趨勢。公司在德國MediaMarket等新渠道拓展取得成效，也助力歐洲市場延續增長。

四、成本端利好疊加渠道升級，長期利潤率有望繼續提升

面板價格近期呈現回落趨勢，有助於修複品牌方毛利率。同時，國內外渠道結構升級持續推進，例如美國高毛利率渠道佔比提升、歐洲主流渠道逐步滲透，這些因素共同支撐公司未來利潤率的穩步提高。此外，空白市場的開發也爲收入增長提供了新的 驅動力 。

五、風險提示與估值展望

報告提醒投資者關注潛在風險，包括歐洲市場拓展不及預期、行業競爭加劇以及面板價格快速上漲等。基於當前數據，分析師上調了2025-2027年的盈利預測，對應EPS分別爲0.9港元、1.1港元和1.2港元，維持“買入”評級，看好公司在國內外市場的長期發展。