銷量下滑與政策變化令業績承壓

根據FactSet的分析師調查，華爾街預計特斯拉(TSLA.O)第二季度每股收益約33美分、營收226.33億美元，明顯低於去年同期的52美分和255億美元。銷量是拖累的直接原因：特斯拉本季度全球交付約38.4萬輛汽車，同比下降13.5%，爲近年來少有的顯著下滑。

部分分析師認爲，影響不僅來自需求放緩，政策環境變化同樣關鍵。總統特朗普在其稅改法案中取消了聯邦電動車購車稅收抵免，這一措施或讓特斯拉部分車型在美國市場的價格競爭力下降。同時，美國國會還撤銷了加州的排放豁免權，而特斯拉一直依賴向其他車企出售零排放積分（ZEV credits）獲利。特斯拉在今年第一季度的ZEV積分銷售額高達5.95億美元，但富國銀行分析師蘭根（Colin Langan）預計，第二季度該收入將“大幅下滑”，並在三季度持續減少。

此外，低價車型的推遲發佈加劇了市場擔憂。原定於2025年上半年亮相的經濟型電動車被延後，貝爾德分析師本·卡洛（Ben Kallo）因此下調了全年盈利預期。他給予特斯拉“持有”評級，目標價320美元，並指出“銷量壓力可能持續至下半年”。

AI、機器人與比特幣或成財報亮點

即便銷量承壓，特斯拉仍可能在其他領域爲市場帶來驚喜。首先是AI與機器人業務。特斯拉在6月已在德州奧斯汀啓動了AI訓練的無人出租車試點，並計劃在2026年量產並銷售大量類人機器人。儘管短期對營收貢獻有限，但多位分析師認爲，馬斯克若在財報電話會上釋放更多有關新車型、AI或機器人研發的細節，將對投資者信心起到提振作用。

其次是比特幣收益。特斯拉持有約1.15萬枚比特幣，今年第二季度比特幣價格大幅反彈，季末收於約10.9萬美元。GLJ Research分析師戈登·約翰遜（Gordon Johnson）預計，特斯拉本季度因比特幣的賬面收益可能高達3億美元，這或成爲抵消汽車業務疲軟的“隱藏支撐”。雖然特斯拉通常不會在非GAAP財報中計入數字資產價格波動，但市場仍會將這一收益視爲現金流改善的積極信號。

此外，特斯拉在自動駕駛技術相關的遞延收入上可能會有更強表現。類似軟件公司，特斯拉會將部分軟件升級預期收益遞延至後續財報確認。約翰遜預計，第二季度遞延收入確認有望增至3.5億美元，高於此前的2.5億美元。

馬斯克的不確定性：政治與情緒牽動市場

財報之外，馬斯克本人仍是影響投資者信心的重要變量。過去幾個月，馬斯克與特朗普公開交惡，甚至威脅組建新政黨，並在上週末自曝自己又“睡在公司辦公室”。這種戲劇化的個人行爲與政治表態，使市場不得不猜測他是否會將注意力過多分散在政治領域，從而影響特斯拉的戰略執行。

投資者普遍認爲，馬斯克是決定特斯拉未來成長性以及高估值能否維持的關鍵人物。根據FactSet數據，特斯拉的市盈率約爲2025年預期盈利的180倍，任何對增長故事的動搖都可能引發估值快速收縮。

市場預期：波動或劇烈加大

期權市場顯示，財報後特斯拉股價可能在7%區間上下波動，而過去四次財報發佈後的平均波動約爲11%。截至週二收盤，特斯拉股價今年以來累計下跌約19%，但過去12個月仍上漲約31%。

分析師意見分歧明顯：

看多：加拿大皇家銀行給予“買入”評級，目標價319美元；坎託·菲茨傑拉德給予“買入”評級，目標價355美元，認爲低價車型仍將在年內推動銷量回升。

中性：貝爾德維持“持有”評級，目標價320美元。

看空：富國銀行給予“賣出”評級，目標價120美元；GLJ Research同樣“賣出”，主要擔憂銷量持續下滑。

總體來看，銷量下滑與政策利空爲特斯拉財報蒙上陰影，但比特幣收益、AI與機器人前景或許帶來意外驚喜。更重要的是，投資者將從今晚的財報電話會中，尋找馬斯克對新車型、AI戰略及資本開支的最新表態。考慮到市場對馬斯克個人情緒與戰略的高度敏感，這場財報發佈會或再度成爲一場“馬斯克秀”。