智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，考慮網易-S(09999,NTES.US)費用支出謹慎，上調25/26年Non-GAAP淨利潤預測5/5%至387/403億元。當前股價對應港股16/16x、美股16/15x25/26年Non-GAAP P/E。因盈利預測調整且公司出海進展驅動估值提升，上調目標價17%至263港元/169美元(港美股均爲25/26年P/E20/19x)，港美股上行空間22%/23%，維持跑贏行業評級。

中金主要觀點如下：

該行預期2Q25端遊持續高雙位數同比增長，手遊同比降幅進一步收窄。

該行預測公司2Q25收入同增8%至276億元，Non-GAAP淨利潤同增20%至94億元。季度預期：1)端遊：該行預期收入同增58%，主要由暴雪IP端遊、《漫威爭鋒》、《燕雲十六聲》等貢獻。2)手遊：該行預期手遊同比降幅收窄，主要得益於新遊《燕雲十六聲》持續性好，《第五人格》熱度不減。

該行認爲網易遊戲運營思路整體聚焦IP深化與品類拓展，在旗艦產品方面重視IP運營，通過賽季/活動更新與電競生態維持產品熱度，使商業化消費更加可持續，把穩基本盤;在品類拓展方面跨品類佈局射擊、開放世界等方向，藉助多層級玩法融合實現產品落地。

展望2H25，暑期檔多款旗艦手遊排名向上，《命運》新手遊待發。

存量表現：多款旗艦產品更新暑期活動，排行榜穩中有升。包括：《燕雲十六聲》7月25日開啓首個暑期版本，《逆水寒》手遊6月底開啓的兩週年慶及3.0賽年(國際服/日韓服已在iOS開啓預訂)，《蛋仔派對》自6月末起陸續開啓三週年版本、暑期版本等。

新遊儲備：1)手遊方面：年內重點科幻射擊RPG手遊《命運：羣星》8月15日開啓首次國服刪檔測試、8月28日公測(iOS+安卓，“Global launch”，截至官宣公測時間7月3日當日預約人數超500萬人次)。豎版回合制MMO捉寵手遊《靈獸大冒險》 8月7日公測。2)端遊方面：MOBA+俯視角射擊端遊《頭號追擊》(網易代理)7月24日國服公測。太空奪寶射擊端遊《無主星淵》(網易代理)國服今年秋季推出。

此外明年及往後儲備方面仍相對充裕，具體包括：《遺忘之海》(6月27日，進行首次技術性測試，產品玩法主要爲海域冒險與主城玩法，並融合了肉鴿、搜打撤、CRPG等流行的單機主機元素)、《無限大》等。