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策略與觀點

（1）銅/鋁：目前國內進入消費淡季，短期國內部分傳統需求領域或難有明顯增量，但國內經濟刺激政策效果正逐步顯現；國內“反內卷”預期下銅和鋁行業的供給格局有望逐步改善；銅、鋁庫存偏低，銅礦供應偏緊，鋁企持穩生產且利潤尚可，需關注國內經濟刺激政策實際效果和海外關稅政策的變化。

（2）黃金：長期看，美國居高不下的債務和赤字率、美國潛在的再通脹風險、全球複雜的地緣局勢、多國央行購金等因素均利好金價，建議關注相關板塊。

（3）稀土：稀土價格目前仍處於週期底部，國內政策推動供給格局優化；人形機器人和新能源等領域爲需求提供新動能，行業長期發展前景廣闊，建議關注相關板塊。

綜上，我們維持對鋼鐵行業的“中性”評級、對有色金屬行業的“看好”評級，維持對洛陽鉬業（603993）、中金黃金（600489）、山東黃金（600547）、紫金礦業（601899）、中國鋁業（601600）的“增持”評級。

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編髮| 劉同舒

複審| 邢豔

審覈| 李皓