Netflix 發佈財報，Q2 業績延續強勁增長，毛利率利潤率趨於提升，費用率趨於下降。根據公司25Q2 業績公告，25Q2 公司實現收入110.79 億美元，同比+15.9%（剔除匯率影響，同比+17%），高於公司此前同比+15.4%的指引，主要得益於25Q2 會員數顯著增長、廣告收入增長，以及有利的外匯影響（扣除對沖影響）。

各地區均維持強勁增長，增速回升。根據25Q2 公司財報，25Q2 北美、EMEA、拉丁美洲、亞太地區分別實現收入49.29 億美元（YoY+14.7%）、35.38 億美元（YoY+17.6%，固定匯率同比+16%）、13.07 億美元（YoY+8.5%，固定匯率同比+23%）、13.05 億美元（YoY+24.1%，固定匯率同比+23%），分別貢獻總收入的44.5%、31.9%、11.8%、11.8%。

影視：持續輸出優質多樣化內容。25Q2 推出多部熱門劇集和電影，如《Sirens》《Ginny & Georgia》第三季、《KPop Demon Hunters》等，觀看次數高；採取“因地制宜”策略，與當地人才合作，西班牙語和韓語內容表現突出。下半年內容豐富，多部熱門劇集迴歸，如《星期三》第二季、《怪奇物語》第五季；新電影上映，如《歡樂好聲音2》《巨魔2》等。

廣告：公司預計25 年廣告收入將大致翻倍。公司今年將重點提升對廣告商的服務能力。公司已經成功將其內部開發的首個廣告技術平臺——Netflix Ads Suite——推廣至所有廣告市場，初步結果顯示其表現符合預期。

25Q3 展望樂觀，上調25 年收入及運營利潤率指引。根據25Q2 公司業績公告，公司預計25Q3 營收達115.26億美元（YoY+17.3%，剔除匯率影響YoY+17%），預計運營利潤率爲31.5%，同比+1.8pct，環比-2.6pct。與往年類似，受內容攤銷和與H2 更大規模內容相關的銷售及營銷成本較高的影響，公司預計25H2 營業利潤率將低於H1，但預計Q3、Q4 運營利潤率維持同比增長勢頭。公司將2025 年收入從之前的 435~445 億美元（同比+12~14%）上調至 448 ~ 452 億美元（同比+ 15%~ 16%，固定匯率同比+16%~ 17%），預計運營利潤率提升1pct 至29~30%（中性匯率運營利潤率提升0.5pct 至29.5%）。

根據彭博一致預期數據(截止2025 年7 月18 日)，奈飛2025 及2026 年預測收入分別爲 448 億美元及506億美元，同比增速爲15.04%及12.74%；預測2025 及2026 調整後淨利潤分別爲113.97 億美元及159.64 億美元，同比增速分別爲32.28%及40.08%；對應2025 及2026 年PE 分 別爲46.05 及37.73 倍。。

風險提示。匯率變動風險；宏觀經濟不及預期風險；行業競爭加劇風險。