智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，國內「反內卷」政策預期持續發酵，鋼鐵、浮法、煤炭和有色金屬等周期資源品價格按月上漲。後續仍需觀察具體政策出台和落地情況以及基建和製造業開工對資源品需求的拉動效果。下游消費方面，地產銷售持續磨底，空調銷售延續內外分化。

國泰海通主要觀點如下：

反內卷預期發酵繼續推漲資源品價格。

上周(07.14-07.20)中觀景氣表現分化，值得關注：1)反內卷政策預期持續發酵，鋼鐵、浮法、煤炭和有色金屬等周期資源品價格按月上漲。後續仍需觀察具體政策出台和落地情況以及基建和製造業開工對資源品需求的拉動效果。

2)地產銷售持續磨底並拖累建築施工需求，螺紋鋼表觀消費量按月下降，水泥價格延續下行。

3)耐用品內外需求景氣表現分化，空調出口降幅擴大，儘管空調內銷依然保持較快增長，但部分由於高溫因素帶來的衝量效應，內需增長持續性仍待觀察；暑期服務消費景氣延續季節性改善趨勢，但電影票房按年降幅擴大，顯示居民消費仍待提振。

下游消費：地產銷售持續磨底，空調銷售延續內外分化。

1)地產：30大中城市商品房成交面積按年-23.1%。其中一線/二線/三線城市商品房成交面積按年-18.9%/-29.9%/-14.0%。10大重點城市二手房成交面積按年-7.7%。地產銷售景氣持續磨底。

2)耐用品：07.07-07.13全國乘用車零售按年+11.0%，增速小幅提升；6月空調內銷/外銷按年分別+16.5%/-12.7%，國內北方地區迎來歷史性高溫天氣帶動內銷增速提升，「搶出口」效應退潮疊加關稅制約，外銷降幅進一步擴大。

3)農牧：生豬價格按月回落，主因國內氣溫升高，生豬出欄增加，而需求偏弱；小麥、玉米等主糧價格偏弱震盪。

4)服務消費：服務消費景氣仍然季節性提升，海南旅遊消費價格指數按月+0.8%，電影票房按月+35.0%，但按年降幅卻有所擴大，顯示內生消費動能仍待提振。暑期服務消費景氣仍待觀察。

中游製造：周期行業反內卷預期增強，製造業開工景氣分化。

1)基建地產：地產需求持續偏弱拖累建築施工景氣，中央財經委員會強調依法依規治理企業低價無序競爭，推動落後產能有序退出，周期行業反內卷政策預期有所增強。在反內卷政策預期升溫下，鋼價延續反彈，浮法價格漲幅擴大，而地產基建敞口更大的水泥價格仍明顯承壓。

2)製造業開工：汽車鋼胎開工率按月提升，化工行業開工率表現分化、石油瀝青開工仍保持穩健，企業招聘意願按月下降，但按年仍明顯提升。

3)資源品：夏季氣溫升高帶動電廠日耗升高，疊加供給存在收緊預期，動力煤價繼續上漲，國內「反內卷」政策預期提振工業金屬下游需求，金屬價格有所提升。

人流物流：客運物流需求回落，貨運景氣保持增長。

1)客運：市內出行需求小幅回落，但長途遷徙需求仍保持增長，百度遷徙規模指數按月+4.8%，按年+16.1%；國內航班執飛架次周按月-0.3%，按年-0.1%，較19年同期+15.2%；國際航班執飛架次周按月-1.4%，恢復至2019年同期84.5%。

2)貨運：全國高速公路貨車通行量/全國鐵路貨運量按月+0.7%/+1.1%，按年+2.0%/+6.8%；上周全國郵政快遞攬收/投遞量按月-0.7%/-1.4%，按年+13.8%/+17.2%。

3)海運：幹散運價持續回升，國內港口貨物/集裝箱吞吐量按月+2.4%/+2.6%，國內出口景氣按月提高。

風險提示：國內政策的不確定性，貿易摩擦的不確定性，全球地緣政治的不確定性。