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（來源：研報虎）
核心觀點
家用製冰機市場方興未艾，長期潛力可期。近年來全球家用製冰機市場呈現較快成長態勢，市場規模從2019年的49.2億元快速擴張至2024年的74.9億元，年複合增長率8.8%，反映出全球範圍內的持續成長，其中北美和歐洲持續貢獻核心增量，不過考慮到其規模並不大，預計當前歐美家庭滲透率也依舊較低，後續成長性依舊可期。若聚焦中國市場，內銷規模從2019年的5.0億元增至2024年的8.1億元，2024年僅佔全球家用市場的10.8%，我們認為此前中國家用製冰機全球佔比較低主要反映「冰塊使用文化」的差異，後續考慮到喝咖啡文化滲透、年輕消費者生活習慣變化、戶外露營貢獻新的使用場景，並且相比於冰箱製冰，製冰機在冰塊獲取便捷性和衛生控制上具備優勢，我們認為該產品有望從導入期進階為潛力「爆款」。
熱夏催化製冰機關注度，短期行業需求陡峭釋放。我們發現近期高溫天氣正催化家用製冰設備關注度快速提升，比如博西家電能夠製冰水款的嵌飲機在第二季度的銷量與銷售額均實現了兩倍以上的按年增長；最近一周蘇寧易購諮詢自帶製冰功能或獨立製冰室冰箱的顧客量增長超60%；2025年4-6月小熊電器製冰機銷量按年增長20%；GfK中怡康數據顯示90%消費者未來願購買帶製冰功能冰箱，京東「製冰冰箱」搜索量高增；京東數據顯示近期家用製冰機成交額顯著增長，廣州等高溫地區用戶量翻倍；618期間，京東平台製冰淨飲水機成交額按年增長260%，製冰機成交額按年增長100%。我們認為熱夏除了短期催化製冰機需求釋放之外，也有望提高消費者對製冰機的長期偏好，並且由於夏季高溫常態化，長期催化劑將持續存在。
龍頭品牌競相佈局國內，海外發展也值得關注。通過整理淘寶平台製冰機銷量榜TOP20，我們發現國內製冰機市場格局較為分散，小家電品牌在競相佈局，惠康佔據三席，分別排名TOP1、3、4，當前份額最為強勢；蘇泊爾和小熊製冰機擠入前10，分列TOP7、8；美的和九陽的身影也在排行榜出現；我們認為家用製冰機的國內藍海紅利明顯，考慮到小家電龍頭企業均有產品落地和銷量表現，且品牌知名度更高，有望在後續持續兌現可觀增長。另外鑑於歐美是家用製冰機規模佔比較大區域且空間可期，已有企業佈局了海外市場，比如ODM業務為主的惠康科技，2022-2024年其收入從19億快速增至32億；我們認為現有出海企業繼續享受行業紅利的同時，其餘國內小家電企業也有望通過ODM或跨境電商的模式，錄得海外發展。
投資建議與投資標的
近年來全球家用製冰機市場呈現較快成長態勢，其中北美和歐洲持續貢獻核心增量，中國市場我們認為也有望從導入期進階為潛力「爆款」，重視未來夏季高溫常態化，對產品關注度的持續催化。國內小家電龍頭企業均有產品落地和銷量表現，且品牌知名度更高，有望在後續持續兌現可觀增長。建議關注美的集團(000333，未評級)、小熊電器(002959，未評級)；另外歐美是家用製冰機規模佔比較大區域且空間可期，國內小家電企業有望通過ODM或跨境電商的模式，錄得海外發展，建議關注新寶股份(002705，買入)。
風險提示
1、家電國內以舊換新政策效果不及預期；2、原材料價格及匯率大幅波動；3、對美出口關稅大幅上升；4、海外需求超預期下滑；5、行業競爭格局超預期惡化。