來源：TradingView

投資論點

TradingKey - 目前市場對Match和Bumble等約會應用股票持負面態度，這並非沒有原因。用戶活躍度已持續下滑，且該股在過去兩年中表現平平。然而，Match Group仍具備扭轉局面的能力，原因如下：1)憑藉多個知名品牌佔據市場主導地位；2) Hinge仍保持良好發展勢頭；3)約會應用的海外使用率遠未成熟；4) Match有空間增加營銷支出；5)債務狀況穩定。  

公司簡介

MTCH是全球領先的在線約會平臺，其旗下品牌（包括Tinder和Hinge）預計佔據全球約會用戶市場約50%的份額。其產品組合還包括其他通用約會應用程序，如OkCupid、Plenty of Fish，以及具有特定定位的應用程序，如BLK（面向黑人社區）、Chappy（面向LGBTQ+社區）和OurTime（面向50歲以上單身人士）。  

該公司是在線約會領域中市場資本化和用戶規模均最大的企業。

Match Group是如何盈利的？

如前所述，Tinder和Hinge是當前的兩大核心產品，分別貢獻了總收入的約55%和18%。  

然而，從調整後營業利潤率來看，作爲更成熟且具備更好規模經濟效應的產品，Tinder的利潤率更高：49%對比Hinge的27%。

幾乎所有收入均來自訂閱費用，僅約2%來自應用內廣告。  

從地域分佈來看，大致情況爲：美洲地區佔50%，歐洲地區佔30%，亞太地區及其他地區佔20%。

行業與競爭

約會應用市場競爭激烈，沒有單一主導品牌。然而，Match Group擁有美國前四大約會應用中的三款，因此可以說他們主導了市場。不過，Bumble仍是一個相當強大的品牌。除此之外，還有Grinder，它是LGBTQ+社區的主導應用，以及幾個區域性玩家（例如亞洲的Coffee Meets Bagel）。

來源：Developer Bazaar Technologies

然而，我們認爲MTCH面臨的主要威脅並非來自行業內部，而是來自行業外部。其他社交媒體平臺如Instagram、TikTok、Twitch等，雖然並非嚴格意義上的約會應用，但它們可以實現相同的功能。以Instagram爲例，它不僅像約會應用一樣強調視覺內容（照片），而且在某些方面具有顯著優勢，例如：1)用戶基數遠大於約會應用；2) Instagram更傾向於促進更自然的溝通；3) Instagram的社交驗證更爲簡單（可通過關注者數量進行判斷）

增長驅動力

如果說Match Group（以及Bumble）正面臨危機，這絕非誇大其詞。我們可以清楚地看到，Tinder的用戶數量正呈現明顯的下降趨勢：

來源: Sensor Tower

此外，Match Group旗下所有平臺的付費用戶情況也大同小異，下降幅度相近。

來源: Bloomberg

但另一方面，Match Group也有一些積極因素，使其有可能成爲一個成功的扭虧爲盈案例：

扭轉用戶流失趨勢：目前，投資者主要關注用戶流失速度的放緩，而非收入和利潤率的顯著改善……這合乎邏輯，因爲用戶是整個商業模式的核心——用戶帶來更多用戶，這將帶來收入。事實上，我們確實看到月活躍用戶數（MAU）在過去三個月趨於穩定，維持在5000萬左右。  

Hinge與全球滲透率：MTCH的潛在利好因素是Hinge，這是唯一一個收入同比增長超過20%的品牌。該應用已實現顯著更高的每用戶收入，且正處於早期擴張階段，目前僅在少數國家上線，尚未在歐洲和亞洲實現更廣泛的擴張。此外，Hinge的利潤率目前較低，但隨着應用影響力提升，這一情況必將改變。 約會應用在非西方國家尚未廣泛接受，但隨着線下約會難度日益增加，這一狀況可能發生改變。

來源: 公司財報

來源: Statista

營銷支出不足：Match Group近期實施了裁員措施，這可視爲節省開支並加大營銷投入的正確舉措。目前，該公司營銷支出佔總支出的比例爲17%，而Bumble爲24%。

網絡效應：Match集團擁有更多品牌（品牌組合更豐富）相比Bumble，這可視爲積極信號。事實上，約會應用用戶常同時使用多個應用，這增加了新用戶開始使用Match集團旗下應用的可能性。

債務狀況並未如外界所見般糟糕：目前現金僅爲$0.4億美元，而總債務接近$3.4億美元。然而，該公司正產生約$900億美元的正向經營現金流，足以覆蓋利息支出。此外，大部分債務到期日分佈較爲均勻，下一筆到期債務將於2027年底到期。

來源: 公司財報

估值

根據我們的DCF估算，該公司每股估值約爲$35-$40。當前估值僅爲16倍市盈率，處於極低水平。這反映了市場對MAU數據低迷及競爭對手低門檻進入的整體謹慎態度。然而，Hinge海外市場的增長潛力依然存在。

風險

競爭風險仍是最大威脅，因爲該領域已高度飽和，且人們將Instagram等非約會類社交平臺視爲可行替代方案。

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