智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，展望三季度，市場再次到了檢驗“牛市思維”成色的時刻。一方面，在海外映射、中報景氣預期的支撐下，AI算力鏈條(光模塊/PCB)再度成爲機構共識加倉方向，這也是23年AI浪潮以來，TMT板塊第六次成爲單季公募加倉第一的領域。另一方面，非銀板塊(保險/券商)Q2也成爲公募基金加倉前三。在經濟基本面沒有顯著改善的背景下，這也體現了公募基金對於下半年增量資金入市、牛市思維的預期。

廣發證券主要觀點如下：

二季度，主動權益基金剔除股價因素，加倉最多的行業是通信、軍工、非銀，減倉最多的行業是食品飲料、汽車、電力設備。

其中，汽車恰恰是Q1公募基金剛剛大舉加倉、增持最多的行業，這個季度反遭減持，行業排名靠後。

這似乎又印證了之前報告中提到的結論：21年Q4以來，單季增持最高的行業，下個季度的股價表現往往排名居於中下游。

這是由於，21年Q4以來市場持續處於震盪、資金面存量博弈的環境中。如果產業基本面的支撐不足或進展沒有那麼快，那麼主題炒作對於交易擁擠度更爲敏感，這使得單季增持最高的行業反而快速透支了市場的短期預期、下個季度反而持倉調整，股價表現相應居於中下游。

如果換個時間維度來看，在21年之前，尤其是19-21年茅指數、寧組合有明確產業趨勢過程中，這種單季增持帶來的股價波動只在短期，在基本面不斷增強的支撐下，這種短期擾動反而提供了中期佈局的良機。

展望三季度，市場再次到了檢驗“牛市思維”成色的時刻。

一方面，在海外映射、中報景氣預期的支撐下，AI算力鏈條(光模塊/PCB)再度成爲機構共識加倉方向，這也是23年AI浪潮以來，TMT板塊第六次成爲單季公募加倉第一的領域。

“牛市思維”之下，短期交易擁擠度不構成行情結束的信號，市場更關注產業景氣度的兌現。因此，如果三四季度相關景氣置信度的板塊能夠繼續表現，那意味着當前“牛市思維”已經逐步形成。

另一方面，非銀板塊(保險/券商)Q2也成爲公募基金加倉前三。在經濟基本面沒有顯著改善的背景下，這也體現了公募基金對於下半年增量資金入市、牛市思維的預期。

重點討論了下半年潛在的牛市Trigger、增量資金“蓄水池”，從基金配置的思路來看，目前市場也到了檢驗成色的時點。

其它基金二季報配置的重要結論：

(1)港股：配置比例刷新前高、達到19.7%。Q2對於港股加倉創新藥，減倉汽車。

(2)科技鏈條：主要加倉算力，圍繞即期基本面置信度較高的品種展開(光模塊、PCB，遊戲);當前位置看國產算力芯片、機器人的籌碼已有緩和。

(2)幾大機構賽道：剔除產業主題基金，全基目前標配軍工、標配新能源、低配食品飲料、低配醫藥。其中，這個季度主要加倉風電、軍工、創新藥(AH)。

(3)出口鏈：整體減倉，結構上增配對歐出口鏈(摩托車)、及部分具備品牌出海邏輯的對美出口鏈α龍頭。

(4)經濟週期類：主要加倉非銀(保險/券商)，但需即期基本面驗證的品種仍在減倉(白酒/消費服務業/水泥/工程機械);以“新消費”核心標的的持倉變化來看，機構對於新老消費的審美切換正在發生。

(5)紅利資產：大幅加倉銀行，城商行配置創新高。

風險提示：基金季報僅披露十大重倉股;靈活配置基金倉位不穩定等。