智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，維持航空油運增持評級。暑運再迎客流高峯，近期預售票價有所下調，預售出票及客座率上升。旺季博弈風險逐步釋放，建議佈局長邏輯。油運方面，歐盟對俄實施第18輪制裁，制裁效果有待觀察，若執行有效將有望利好合規市場供需。下半年原油增產效應值得期待。此外，大宗商品進口同比承壓，集裝箱出口展現韌性。年內美線集裝箱出口將繼續受關稅政策變化與美國經濟消費影響，中長期貿易重構與東盟增長有望持續。

國泰海通主要觀點如下：

航空：暑運再迎客流高峯，預售出票及客座率上升

1)暑運國內供給低增。25年6月國航/東航/南航機隊規模同比增長僅2%/3%/4%。根據航班管家，7月1-18日客班同比增長3.7%，其中國內僅增2.3%，國際增15%。2)暑運客流再創新高。暑運前三週客座率保持同比上升，客流再創新高。親子游旺盛，而公商務略顯偏弱，致上周國內裸票價同比略降。3)近期預售票價有所下調，驅動出票量快速增長，客座率提升助力座收改善。三大航2025Q2同比大幅減虧符合業績前瞻，Q3旺季表現及Q4減虧仍值得期待。重視航空長邏輯，旺季博弈風險釋放，基本面正反饋有望逐步催化長邏輯樂觀預期。

油運：歐盟對俄實施第18輪制裁，制裁效果有待觀察

隨着中東及巴西貨盤集中成交，上週中東-中國VLCCTCE升至3.3萬美元。歐盟於2025年7月18日對俄實施第18輪制裁。1)歐盟宣佈將俄出口至第三方國原油價格上限由60美元/桶調整至47.6美元/桶，並將建立動態調整機制以確保價格上限有效性。2)新增105艘油輪至制裁名單，累計達到444艘。3)禁止進口由俄原油加工製成的石油產品。後續制裁效果有待進一步觀察，若執行有效將有望利好合規市場供需。預計下半年原油增產效應與油運景氣表現可期，且具油價下跌期權。

進出口跟蹤：大宗商品進口同比承壓，集裝箱出口展現韌性

據交通部，2025年1-5月全國主要港口外貿貨物吞吐量同比增長2%，其中外貿集裝箱吞吐量同比增長8%，展現中國製造優勢與出口韌性。1)大宗商品進口同比承壓。1-6月鐵礦和煤及褐煤進口同比分別-3%/-11%;受益中東增產及油價下降，原油進口量同比增長1.4%。2)新三樣出口繼續保持高增。1-6月電動車、太陽能電池、鋰電池等出口貨量同比增長分別達45%/53%/18%。3)美國/歐盟/東盟/非洲1-6月出口金額同比分別同比-10%/3%/8%/13%，其中東盟與非洲較高增有效對沖美國關稅摩擦影響。該行認爲，年內美線集裝箱出口貨量將繼續受關稅政策變化與美國經濟消費影響，中長期貿易重構與東盟增長有望持續，爲亞洲內集運市場帶來結構性機會。

風險提示

經濟波動、關稅、地緣形勢、油價匯率、安全事故等。