投資論點

TradingKey - Best Buy 是消費電子零售行業的領導者，擁有強大品牌和廣泛門店網絡。儘管面臨關稅和競爭壓力，其多元化收入及新戰略舉措，如 Best Buy Marketplace、廣告業務和健康科技投資，預計爲2026財年帶來2-5%的收入增長潛力。DCF估值顯示目標股價爲92.11-114.14美元，表明其被低估。憑藉強大的全渠道策略和成本效率，Best Buy 提供了一個引人注目的投資機會。

Source: TradingKey

Source: Best Buy, TradingKey

公司概況

Best Buy是一家美國零售公司，成立於1966年，專注於銷售電子產品、家電及相關服務。公司在美國和加拿大運營超過1,000家門店，產品線涵蓋電腦、手機、電視、音響設備等。以專業產品知識、優質客戶服務和技術支持着稱，是消費者購買電子產品的重要渠道。通過創新零售體驗和多樣化服務，Best Buy在電子零售市場佔據領先地位。

行業競爭分析

2024年全球消費電子市場規模達12,141.1億美元，預計到2030年將增至17,826億美元，2025年至2030年的複合年增長率爲6.6%。行業增長受技術快速進步、可支配收入增加以及消費者對便利性和互聯性需求持續增長的推動。

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競爭環境：Best Buy 在高度競爭的消費電子零售行業中，面臨亞馬遜、沃爾瑪、Target 和蘋果商店等線上線下零售商的激烈挑戰。根據Numerator 數據，Best Buy 和亞馬遜主導市場，過去一年分別佔據特定消費電子品類總銷售額的30%和28%，競爭尤爲激烈。亞馬遜憑藉廣泛的產品選擇、競爭性定價和快速交付在在線領域佔據優勢；沃爾瑪和Target 則以低價策略和豐富的產品範圍構成威脅；而蘋果商店通過提供蘋果產品的優質體驗吸引特定客戶羣。面對這一競爭格局，Best Buy 依靠其獨特的戰略和市場定位保持競爭力。

競爭優勢：Best Buy 憑藉超過50年的運營歷史，建立了較高的品牌認知度，成爲消費電子領域的知名品牌。其近1,000家實體店網絡覆蓋廣泛，尤其在農村地區相較競爭對手更具優勢，爲客戶提供親手體驗產品的機會。此外，Best Buy 將實體店與移動應用無縫整合，打造流暢的購物體驗，並通過價格匹配政策有效應對價格競爭。與蘋果、三星、索尼等品牌的獨家合作進一步增強了其供應鏈和定價優勢，提供獨家產品和服務。根據 PitchBook 數據，Best Buy 在北美消費電子市場佔有約8%的份額，並在線下銷售中佔據約33%的市場份額，顯示出其在實體零售領域的強勁地位。

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收入結構

Best Buy 的收入結構顯示，其收入高度依賴美國市場，佔比約爲93%，而國際市場（主要爲加拿大）僅貢獻約7%，凸顯了公司對美國市場的戰略重點。在產品類別方面，收入分佈呈現多元化特徵，其中計算和移動電話（包括筆記本電腦、臺式機、平板電腦和智能手機）佔據主導地位，約佔47%，其次是消費電子（如電視、音頻設備、相機）約佔28%，家電（包括冰箱、洗衣機、烘乾機和小家電）約佔12%，娛樂（包括視頻遊戲、電影和音樂）約佔5%，服務（如Geek Squad 技術支持、安裝和維修服務）約佔7%。這種多樣化的產品組合使 Best Buy 能夠靈活適應消費者行爲變化和市場趨勢。

· 計算和移動電話：過去五個季度，計算和移動電話類別的收入佔比逐步上升，可比銷售增速也恢復正增長。這一表現主要得益於新產品發佈（如新型筆記本電腦和智能手機）、遠程工作與在線教育需求的持續增長，以及Best Buy 有效的促銷活動和全渠道策略（如“Drops”策略）的推動。該類別已成爲公司收入增長的關鍵支柱。

· 消費電子：消費電子類別的收入佔比在過去幾個季度保持相對穩定，可比銷售雖有所改善，但仍未扭轉負增長的局面。市場飽和、創新速度放緩、在線零售商的激烈競爭，以及消費者偏好向其他類別的轉移，共同導致該類別表現低迷，短期內難以恢復強勁增長。

· 家電：家電類別的可比銷售持續下滑，儘管下滑速度有所放緩。經濟因素（如消費者在大件商品上的支出謹慎）與供應鏈問題的疊加效應，是這一趨勢的主要驅動因素。雖然市場環境可能逐步改善，但該類別仍面臨較大挑戰。

· 娛樂：娛樂類別的可比銷售顯著下降，反映了從物理媒體（如DVD 和遊戲光盤）向數字流媒體服務轉型的長期趨勢。這一結構性變化削弱了該類別的收入貢獻，使其在整體結構中的地位進一步邊緣化。

· 服務：服務類別的收入表現相對穩定，凸顯了其作爲經常性收入來源的重要價值。這一穩定性很大程度上歸功於My Best Buy Total會員計劃的持續增長，爲Best Buy 提供了可靠的現金流和客戶粘性。

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增長潛力

儘管消費電子市場面臨低迷、關稅導致的成本上升、消費者價格敏感性增加以及進口來源調整等挑戰，Best Buy不得不下調全年銷售和利潤預期，導致股價表現低迷，業績平平。然而，公司通過靈活的戰略調整展現出應對市場變化的能力，力求在競爭中維持優勢並挖掘新的增長潛力。

· 市場平臺擴展：Best Buy 計劃於2025年夏季推出 Best Buy Marketplace，借鑑其在加拿大市場的成功經驗，允許第三方賣家在其平臺上銷售產品。這一舉措旨在擴大產品種類，引入非電子產品等新品類，並通過佣金模式增加收入。目前，在線銷售額佔國內收的32%（Q1 FY26），若 Marketplace 實施成功，預計將顯著提升在線銷售表現，爲2026財年收入增長注入動力。

· 廣告業務增長：Best Buy 管理層將 Best Buy Ads 視爲2026財年（FY26）的戰略重點之一，旨在通過平臺流量變現提升毛利潤。自推出以來，Best Buy Ads 通過創新產品（如 Social+ 和 My Ads）以及與 Meta、CNET 等夥伴合作，展現出強勁的增長潛力。這一業務不僅爲公司帶來額外收入，還被視爲未來利潤增長的關鍵驅動力。

· 健康科技投資：Best Buy 積極投資於遠程患者監控和健康技術，進軍預計2025-2030年年均增長率達20%的數字健康市場（Grand View Research）。若成功滲透這一高增長領域，Best Buy 有望實現收入來源多元化，預計2027年後可貢獻5-10億美元的收入，進一步增強其財務穩定性。

· 運營效率與成本管理：Best Buy 通過優化門店佈局（計劃關閉10-15家表現不佳的門店）和提升供應鏈效率，持續降低運營成本。2025財年第一季度（Q1 FY26）調整後運營收入率達到3.4%，若公司繼續在成本控制方面取得進展，將爲盈利增長提供直接支持。

綜合來看，Best Buy 的業績有望在未來穩定並實現溫和增長，尤其是在新戰略成功實施的情況下。Best Buy Marketplace 和 Best Buy Ads 的快速規模化可能推動2026財年收入增長2-5%，每股收益（EPS）有望達到6.30 美元以上。憑藉在客戶服務、全渠道整合和品牌認知方面的優勢，Best Buy 定位於捕捉消費電子市場演變的機遇，並通過進軍健康科技等新領域實現收入多元化。當前估值可能低估了其長期潛力，爲投資者提供了潛在的增長機會。

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估值分析

基於未來三年折現現金流（DCF）模型，Best Buy的企業價值（EV）估算爲194.71億至241.30億美元，包含現值（PV，23.07億至28.78億美元）和終端價值（TV，165.32億至206.20億美元）。模型採用收入增長率0.38%至0.39%、運營利潤率2.09%至2.6%，並以美國國債收益率3.84%至4.20%外加2%的溢價作爲折現率。從EV中扣除淨債務後，除以2.114億流通股，得出目標股價範圍92.11美元至114.14美元。這一估值反映了Best Buy在消費電子零售市場的穩固地位，以及其通過市場平臺擴展（如Best Buy Marketplace）、廣告業務和健康科技投資驅動的增長潛力，儘管面臨關稅和經濟不確定性的挑戰。

風險

· 關稅影響：潛在關稅增加可能提高進口成本，壓縮毛利率。

· 經濟不確定性：經濟衰退或消費者支出減少可能降低大件商品需求。

· 競爭壓力：亞馬遜、沃爾瑪等零售商的低價和在線優勢威脅市場份額。

· 戰略執行風險：Best Buy Marketplace 和廣告業務若未達預期，可能拖累收入增長。

· 供應鏈中斷：全球供應鏈問題可能影響庫存可用性和交付效率。

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