智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，產品創新是新消費的重要方向，醫美、化妝品品類對成分技術更加強調，上游產品線不斷完善，新品加速落地推動行業出新。整體來看，美護板塊成長屬性明顯，基本面維度品牌分化加劇，建議自下而上優選存在產品及渠道變化、具備彈性的標的。該行建議關注：1)存在邊際向上催化標的;2)穩健高增標的;3)預期築底，有望迎來拐點標的。

國泰海通主要觀點如下：

醫美大盤預計10%年複合增長，上游新品持續豐富

據《中國醫美行業2025年度洞悉報告》，2022-24年中國醫美市場消費金額保持10-15%的CAGR，預計未來四年整體增速放緩，將保持約10%的年複合增長率。上游產品線不斷完善仍是重要增長驅動，2024-2025年7月共計43款三類械注射類產品、2款注射用A型肉毒毒素獲藥監局批准上市，3款注射類產品獲藥監局批准肥胖/超重適應症，22款三類械光電類醫美治療產品獲批上市。

1)新材料新品類：國內首個瓊脂糖類、羥基磷灰石類面部注射填充劑獲批上市，首個明確適應症的III類械水光產品上市，首個去氧膽酸注射液獲批上市。2)再生品類：膠原蛋白刺激類填充劑獲批15款產品，數目增長4倍。

國產注射針劑加速創新，多適應症拓展成為差異化關鍵

1)重組膠原蛋白：錦波生物注射用重組人源化膠原蛋白凝膠「重源新生HiveCOL」即將於7月21日全球首發，新品通過「材料-細胞-組織」的三級協同，定位「組織新生」新賽道，成為全球首個實現「細胞級適配」的膠原產品。

2)水光針：樂普醫療旗下控股子公司近期獲批註射用透明質酸鈉溶液，用於面部真皮淺層注射，暫時性改善成人皮膚乾燥、膚色暗沉;該產品成為繼華熙生物「潤百顏·玻玻」、「潤致·緹透」、瑞士海雅美「克拉·赫本」之後，國內獲批的第4款合規水光產品。

3)再生針劑：四環醫藥旗下醫美平台渼顏獲批PCL產品「傾研」、PLLA產品「斯弗妍」「回顏臻」，其童顏針產品被訂製成了兩種不同大小的粒徑，以更好地適配不同場景、匹配不同需求，未來公司將不斷拓寬產品佈局，構建多元化矩陣。

風險提示：研發進度不及預期，行業監管變化，終端需求承壓等。