Adam Kibble在基金管理領域的職業生涯中有許多出色的決策，但他認為自己最成功的決策並不是在周期高峯時追逐回報，而是在高峯來臨之前就果斷退出。

這是發生在2000年代中期，當時Kibble為Macquarie管理一隻全球債券基金，基金中充滿了抵押貸款支持證券和衍生品。該策略表現良好，並且「顯著」超越了市場，連續幾年提供了15%的阿爾法回報。然而到2006年，情況發生了變化。

Schroder’s Adam Kibble spent more than two decades at Macquarie before moving to the global money manager. Renee Nowytarger

「我們沒有為承擔的風險賺取足夠的回報，」Kibble回憶道。「由於回購市場，衍生品結構的成本越來越高，我們受到了擠壓。」

回購協議（repo）是指一方出售證券（通常是政府債券）給另一方，並約定在未來某一日期以約定價格再購回這些證券。

接下來，Kibble採取了有條不紊的退出策略，花了近一年的時間才完全解除倉位，但這一切都發生在美國房地產市場大跌並引發全球金融危機之前。

「如果我在2007年和2008年持有那個倉位，那會非常不舒服，」Kibble說，指的是引發全球大銀行虧損並導致美國投資巨頭雷曼兄弟破產的全球金融危機。

「你永遠無法準確捕捉市場的頂部。如果你嘗試，你也無法及時退出，」他補充道。「那時候流動性會消失，你必須非常先見之明。」

這個關於時機和紀律的教訓至今影響着Kibble作為Schroders多資產團隊高級投資組合經理的工作方式。Schroders是全球最大的錢管理公司之一，管理資產接近1.6萬億美元。

如今，Kibble的工作重點主要是宏觀經濟。他是Real Return Fund的共同經理，並領導Absolute Return Income Portfolio，該組合在一年內的回報率為6.8%，超過了澳洲儲備銀行的現金利率目標，並在三年、五年和十年的時間框架內也表現優於市場。

作為一位固定收益領域的資深專家，Kibble曾在歐洲和澳大利亞進行過投資，擁有近20年的經驗，在Macquarie工作期間，他管理過全球固定收益和貨幣風險，包括在倫敦的五年經歷。

「我的專業基本上是全球宏觀經濟——理解全球增長和通脹的方向，試圖搞清楚利率和貨幣會如何變化，」他說。

2012年，Kibble離開Macquarie並休養了四年，之後他加入了總部位於英國的錢管理公司Insight Investment，並在悉尼開始幫助大型養老基金管理貨幣風險，後來擴展到了多資產領域。到2020年新冠疫情爆發時，Kibble已加入Schroders，並最終晉升為投資組合經理。

對特朗普關稅的謹慎看法

至於他目前的宏觀觀點，他並不認同「TACO理論」——即特朗普總統總是在面對最嚴厲的關稅威脅時退縮的觀點。雖然市場普遍認為特朗普在壓力下會妥協，但Kibble對此持謹慎態度。

「我們內部有分歧——一些人認為這次又是‘TACO’理論，他會後退；其他人則認為市場必須給他施加壓力，他纔會退讓，」他說，談到目前的關稅談判。

Kibble更傾向於保持謹慎。他並不假設總統會逆轉立場，而是在觀察如果完全實施關稅，如何影響通脹和消費者支出。

「最大的問題是，關稅會對通脹產生多大影響，且這會在多大程度上阻止聯儲局降息？」

他還對美國消費者能否免受關稅全面影響持謹慎態度。

「特朗普的賭注是，消費者只承擔三分之一的關稅影響，而出口商和進口商承擔其餘部分，」Kibble說。「沒有人知道會有多少影響，這會因產品種類而異。」

這種不確定性也促使Kibble在多資產組合中將股票配置保持在35%左右，這是其典型的15%到45%區間的中間位置。

但這並不意味着團隊在各個組合中沒有采取積極的投資立場。在股票方面，多資產團隊更青睞歐洲和新興市場，而非美國。Kibble表示，美國的估值已偏高，而關稅等宏觀風險則在此之上。

「美國的估值非常昂貴……但如果盈利增長能兌現且經濟持續增長，市場仍然可以上漲——這是個大大的‘如果’，」他說。

關於歐洲，他認為估值「更為合理」，歐洲央行已降息，並且「你可以看到財政刺激正在通過防務支出和基礎設施建設流入。」這「有利於企業盈利增長，」Kibble補充道。

押注澳洲央行

新興市場同樣具有吸引力，尤其是在美國美元走弱的背景下，這使得這些地區的央行能夠降息而不至於破壞本國貨幣的穩定。

「當你擁有一個非常便宜的市場時，估值為你提供了保障，這降低了虧損的概率。」

在固定收益方面，團隊已在過去18個月中主要配置短期債券，特別是1到5年的債券。

「央行已經正常化了貨幣政策，隨着通脹朝着目標值下降，他們開始降息。你能從收益曲線的短端獲得大部分好處。」

他們還在地理上調整了投資——首先在通脹降得比其他地區更快的歐洲進行超配，然後在去年年底轉向澳大利亞債券，市場開始預期降息。

「我們提前進入並持有這些長期頭寸，直到通脹數據公布後才減少。」

Kibble仍然看到短期澳大利亞債券的上行潛力，特別是如果澳洲儲備銀行降息超過市場預期。

「我們認為澳大利亞的通脹率到年底將降到2%，核心水平，這意味着澳洲儲備銀行可以將利率降至3%。」

儘管對澳洲儲備銀行行長Michele Bullock在本月早些時候決定將現金利率維持在3.85%的決定感到意外，這一決定讓市場和經濟學家都感到錯愕，Kibble仍然欣賞她的溝通方式。

「我認為她的溝通非常出色，」他說。「她非常清楚為什麼沒有預先做出決定——他們需要完整的季度通脹數據。這只是一個時機問題……我認為他們將在8月做出正確的決定。」

Kibble的團隊隨後重新建立了短期債券的頭寸，押注利率會繼續下調。他們預計今年會有三次降息——比市場目前預期的多一次。

「如果我們判斷正確，仍然有溢價可捕捉。」