智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，保持萬洲國際(00288)25/26年核心歸母淨利潤16.14/16.83億美元。公司交易在8.1/7.8倍25/26年P/E;維持目標價8.56港幣/股，對應8.7/8.4倍25/26年P/E和近7.8%上行空間，維持跑贏行業評級。該行預計萬洲國際可比口徑下2Q24經營利潤同比有望低雙位數增長(即剔除2Q24美國業務中政府補助影響)，符合市場預期。

中金主要觀點如下：

中國業務：該行預計2Q25肉製品銷量同比回穩，養殖業務減虧較明顯

1)肉製品：該行預計2Q25銷量同比回穩、噸利受益於成本下降有望同比有所提高。據全國商超數據2025年4-5月份肉製品行業GMV同比-3%，其中雙匯GMV同比-1%。2)養殖業務：該行預估1H25國內養殖業務進一步減虧，主因飼料成本的下降以及內部提效。3)屠宰：該行預計2Q25屠宰業務因去年同期利潤基數偏高同比有所承壓。

美國業務：該行預計可比口徑下肉製品業務盈利改善(即扣除2Q24政府補助影響)，且養殖業務盈利同比改善

1)肉製品：該行預計2Q25銷售量及噸利均同比有小幅增長，噸利的改善該行預計與公司內部提效有關，據USDA數據2Q25生豬價格上漲(同比/環比分別+16%和+20%)，該行預估公司有通過產品結構優化和部分產品提價方式進行壓力傳導。2)豬肉業務：2Q25由於動物蛋白需求旺盛且牛肉等其他肉類蛋白價格上漲，生豬價格同比上漲，該行預估2Q25養殖業務盈利同比改善。3)屠宰業務：該行預估美國國內需求及進口需求較強勁支撐豬肉價差，據USDA豬肉價差同比+10.3%。4)備註2Q24美國業務中政府補助影響。據公司公告美國業務2Q24有合計8700萬美元的政府補助，系 2020年疫情時爲向員工支付合格工資的合格僱主提供員工留用信貸。該行將2Q24政府補助影響剔除，計爲可比的營業利潤口徑。

歐洲業務：該行預計2Q25利潤延續同比增長趨勢

該行預計肉製品業務保持持續增長，主要系內部提效和產品結構優化。該行預計2Q25豬肉業務整體與去年同期盈利情況同比平穩。

風險提示：美國豬價和養殖成本大幅波動、國內肉製品需求相對偏弱、食品安全風險。