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（來源：研報虎）
Q2業績同按月高增，創歷史最佳級業績表現
公司發布2025年中期業績快報，上半年實現營收923.67億元，按年+1.0%；歸母淨利63.37億元，按年-10.2%。單Q2實現營收523.48億元，同按月+7.8%/30.8%；歸母/扣非歸母淨利分別為45.86/21.13億元，按年+19.1%/-41.7%，按月+161.9%/43.8%，Q2歸母淨利潤創歷史新高。鑑於行業短期競爭激烈，我們小幅下調公司2025-2027年業績預測，預計2025-2027年歸母淨利為137.55(-2.17)/164.96(-4.82)/184.66(-5.29)億元，當前股價對應PE為14.3/11.9/10.6倍，但考慮到公司坦克及海外業務持續開拓，魏牌/坦克/哈弗等新車周期強勢開啓，看好長期發展，維持「買入」評級。
魏牌/坦克/哈弗/歐拉Q2銷量按月均大幅提升，推動銷量創歷史第二季度新高
公司Q2銷量達31.30萬輛，同按月+10.1%/21.9%，其中新能源車銷量9.79萬輛，同按月+33.7%/56.4%；海外銷量10.68萬輛，持續穩步增長。分品牌看，根據乘聯會數據，(1)魏牌銷量達2.98萬輛，同按月+83.4%/537.8%，新高山系列上市放量明顯；(2)哈弗銷量達26.87萬輛，同按月+9.4%/409.5%，主銷車型H6/大狗/猛龍銷量按月增長明顯，新車型二代哈弗梟龍MAX、2025款新哈弗H5等表現也較為亮眼；(3)坦克銷量達8.63萬輛，按月+396.4%，300/400/500系列銷量按月均有增長。單車均價方面，Q2按月+1.14萬元，高端化及出海佈局成效明顯。
「智能新能源+越野再進階+全球化」多輪驅動，新車周期強勢開啓增長可期
公司積極構建全場景、全動力、全品類產品矩陣，後續新車型將密集發布，包括魏牌高山7/高端SUV、坦克400新能源/500Hi4-Z智駕版、哈弗大狗改款等，持續貢獻增長動能。同時，公司積極推動新一代智駕系統Coffee Pilot Ultra和新一代智慧空間系統Coffee OS3.2上車，進一步增強產品力。此外，公司繼續推進ONEGWM戰略，佈局南美/右舵/中東非洲等市場，並注重構建研/產/供/銷/服全球化能力。2025年7月，公司巴西工廠將投產，初期生產3款新能源車，年產能達5萬輛，後續將增至10萬輛，高盈利能力海外業務將繼續成為重要增長點。
風險提示：越野車需求不及預期；新能源車銷量不及預期；海外進展不及預期。