（來源：研報虎）
事件：
7月18日，國務院新聞辦公室舉行新聞發布會，介紹2025年上半年工業和信息化發展情況。工業和信息化部總工程師謝少鋒表示，將實施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業穩增長工作方案，推動重點行業着力調結構、優供給、淘汰落後產能，具體工作方案將在近期陸續發布。
點評：
尿素老舊裝置佔比較高，具備反內卷和老舊產能淘汰基礎
我國改革開放前期，農業對化肥需求十分迫切，全國氮肥工業快速發展。1973-1976年，我國從國外引進了具有世界先進水平的13套大型合成氨、尿素裝置，分別建設在四川、黑龍江、遼寧、山東，湖南和湖北等地。1986年起，我國開始進行小氮肥碳銨改尿素的產品結構調整，尿素產量快速增長，至1998年尿素進口量大幅減少，實現了尿素的基本自給。2012年我國尿素產量為5991萬噸，2024年產量為6593萬噸。
2016年，國務院辦公廳《關於石化產業調結構促轉型增效益的指導意見》發布，政策嚴格控制尿素、磷銨、電石、燒鹼、聚氯乙烯、純鹼、黃磷等過剩行業新增產能，相關部門和機構不得違規辦理土地（海域）供應、能評、環評和新增授信等業務，對符合政策要求的先進工藝改造提升項目應實行等量或減量置換，並取消了化肥生產的電價優惠。在嚴控尿素產能的背景下，儘管我國尿素行業仍在不斷投資建設新裝置，更新淘汰舊裝置，但老舊裝置佔總產能的比重依然較高，存在設計建設標準和製造水平低、長周期運行後腐蝕減薄、安全保障能力下降等問題，化工老舊裝置設備安全風險進入集中暴露期。本次即將推出的《石化化工行業穩增長工作方案》將聚焦反內卷和老舊產能淘汰，尿素老舊裝置的退出將有助於行業供給的收縮和集中度的提高，同時加速推進裝置大型化、現代化，有助於提升尿素行業的整體競爭力。
尿素遠期供給有望縮減，供給側改革推動行業景氣度改善
根據百川盈孚，不考慮改造和產能置換，2025-2026年我國尿素新增產能為391萬噸，約佔當前總產能7607萬噸的5.1%，未來尿素新增供給量較低。隨着新一期《石化化工行業穩增長工作方案》的出台，我國尿素行業的發展重點有望轉向設備更新改造，中國化學下屬五環公司擁有達到世界領先水平的自主知識產權的「高效合成、低能耗尿素工藝技術」，技術自主化為我國尿素行業升級改造奠定基礎；尿素龍頭企業多年來致力於生產工藝的優化和裝置更新，例如華魯恒升目前正在進行氣化平台升級改造項目的環評公示，擬在德州本部新建4台多噴水煤漿加壓氣化爐（3開1備），配備先進的耐硫變換、低溫甲醇洗脫硫脫碳，替代公司現有9台單噴嘴氣化爐、變換及淨化裝置。我們認為尿素供給的逐步縮減，疊加潛在的出口機遇，尿素行業景氣度有望改善，具備裝置更新改造能力的行業龍頭有望充分受益。
投資建議
國家針對反內卷、穩增長持續發聲，工信部即將推出石化化工行業穩增長工作方案，有望推動落後產能淘汰、引領行業健康發展。尿素行業老舊產能佔比較高，具備「反內卷」和供給側改革的基礎，相關龍頭有望持續受益於行業供需格局改善。建議關注：（1）氮肥行業，華魯恒升、湖北宜化、魯西化工、陽煤化工等；（2）煉油和化纖聚酯產業鏈，中國石油、中國石化、恒力石化、榮盛石化、東方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴、華錦股份等；（3）磷肥、鉀肥行業，川恒股份、湖北宜化、鹽湖股份、亞鉀國際、中化化肥等；（3）顏料染料行業，七彩化學、百合花、信凱科技、浙江龍盛、閏土股份等；（4）氯鹼/PVC行業，陽煤化工、氯鹼化工、新疆天業等；（5）有機硅/工業硅行業，合盛硅業、新安股份、硅寶科技等；（6）純鹼行業，三友化工、博源化工、山東海化等。
風險提示：政策進度不及預期，產能淘汰進度不及預期，行業景氣度波動風險。