來源：證券之星

近日，啓明星辰（002439.SZ）發佈2025年業績預告，公司營收持續下滑，且尚未走出虧損。

證券之星注意到，自中國移動入主以來，儘管雙方協同持續深化，但啓明星辰業績仍面臨較大壓力，其營收已連續五個季度出現下滑。同時，參股公司股價波動對啓明星辰歸母淨利潤影響較大，公司在2025年Q1靠炒股收益實現扭虧，但隨後在Q2再度陷入虧損。剔除非經常性損益，公司在上半年的扣非淨利潤虧損加劇，同比跌超九成。

業績不佳之際，啓明星辰迎來換帥。具有網絡與信息安全行業背景的新任董事長，能否帶領公司扭轉頹勢、重回增長軌道，仍待觀察。

01． 炒股收益難維持盈利

公開資料顯示，啓明星辰早期以入侵檢測產品和安全服務爲主，經過多年發展，公司現已發展成爲集網絡安全產品、可信安全管理平臺、安全運營服務及整體解決方案於一體的綜合型網絡安全服務商。

2025年半年度業績預告顯示，啓明星辰預計上半年營業收入爲11.15億元-11.75億元，同比下降25.3%-29.2%；歸母淨利潤預計虧損0.73億元-1.03億元，同比收窄43.4%-60%；扣非淨利潤預計虧損1.53億元-1.83億元，同比虧損擴大52.5%-82.4%。

公司歸母淨利潤在上半年虧損收窄的主要原因是其參股的上市公司在報告期內股價波動的影響，同時通過對參股公司的持倉主動管理、鎖定收益，公司報告期內確認的投資收益和公允價值收益增加。

證券之星注意到，啓明星辰的非經常性損益波動較大，對公司的歸母淨利潤產生較大影響。

2024年，公司投資的參股公司報告期內估值的變化及部分參股公司上市後股價的波動，導致投資收益和公允價值變動收益較去年同期下降約3.52億元（稅後），成爲公司該年度虧損的原因之一。

具體來看，公司早期投資的“航天軟件”和“永信至誠”因股價下跌，導致本期確認損失約1.13億元。同時，研發費用的增長進一步侵蝕盈利空間，公司在當年歸母利潤爲-2.26億元，同比由盈轉虧。

2025年Q1，受益於參股公司（航天軟件、永信至誠）股價回升，公司的投資收益和公允價值變動收益大幅增長，共計7184.18萬元，同比增長 188.53%。受益於此，公司該季度歸母淨利潤實現盈利，爲159.7萬元，同比實現扭虧爲盈。不過，公司扣非仍爲虧損狀態，爲-5147.1萬元，同比下滑7.5%。

經計算，啓明星辰在Q2的歸母淨利潤虧損區間爲7450萬元-1.05億元，虧損同比擴大 7.8%-51.4%；扣非淨利潤虧損區間爲1.02億元-1.32億元，同比虧損擴大96%-154%。可以看出，在Q1歸母淨利潤實現盈利的背景下，公司在上半年出現虧損主要受Q2的拖累。

至於上半年扣非淨利潤下滑的原因，啓明星辰錶示，公司雖持續推進降本增效，費用得到有效壓降，但受營業收入及毛利不及預期的影響，扣非淨利潤有所下滑。

02． 收入連跌五季

2024年年初，啓明星辰向特定對象發行股票新增股份上市，中國移動正式成爲公司的實控人。成爲中國移動專責網信安全專業子公司後，啓明星辰與中國移動進入到戰略融合新階段。

啓明星辰正深度融合中國移動的 BASIC6 科創計劃，重點佈局大網信安全板塊，並全面承接了中國移動雲安全產品的研發工作。在中國移動的協同下，啓明星辰全向發力CHBN（個人/家庭/政企/新興）領域。

2024年，公司與中國移動關聯交易銷售額達10.83億元，關聯交易中70%以上來自雙方協同拓展的政企安全業務。彼時，市場普遍認爲啓明星辰將進入跨越式發展的新時代。但公司業績並未迎來預期增長，在深度融入中國移動體系後的首個年度，公司營收不僅出現下滑，且迎來上市後首虧。

受安全預算下滑、部分項目延期等多重因素影響，公司去年實現營業收入33.15億元，同比下滑26.44%。其中，公司安全產品、安全運營與服務兩大業務全線下滑，對應收入分別爲19.05億元、13.83億元，分別同比下滑26.12%、27.2%。

2025年以來，啓明星辰收入仍在下滑。公司在Q1的營收爲6.41億元，同比下滑30.5%；Q2的預計營收爲4.74億元-5.34億元，同比下滑18%-27.2%，已連續5個季度收入出現下滑。

從市場需求來看，今年上半年，公司來自政府及公檢法的收入承壓。此外，由於公司主動減少了低毛利的集成類項目規模，這導致來自中移政企客戶的關聯交易收入同比出現下滑。

啓明星辰在最新投資者交流會上透露，依據已預告的上半年數據來看，公司與中國移動的關聯交易完成率不僅偏低且低於去年同期水平。此前公司曾披露，2025年關聯交易目標爲19.5億元。公司強調，2025年公司策略的核心在於追求利潤質量，而非片面追求關聯交易總額的增長。

但結合業績預告來看，剔除非經常性損益影響後，公司上半年在營收下滑的同時，扣非虧損程度進一步加劇，公司這一策略尚未取得預期成效。

此外，近年來，啓明星辰的應收賬款整體呈攀升趨勢，由2020年的27.07億元增至2024年的47.32億元，累計漲幅達74.8%，佔流動資產的比重由當年的42%增至2024年的56%。

公司在2025年半年度業績預告提及，公司加強應收賬款和回款管理，應收賬款賬面價值較期初減少。以2025年Q1作爲參考，公司在該季度的應收賬款爲47.23億元，較年初微降0.19%，佔流動資產的比例仍高超五成。

03． 中國移動入主後兩度換帥

證券之星注意到，自中國移動入主以來，啓明星辰已兩度換帥。

2024年5月，啓明星辰宣佈公司董事長、法定代表人由王佳變更爲魏冰。資料顯示，魏冰在中國移動體系內擁有豐富任職經歷，曾擔任中國移動通信有限公司技術部副總經理、中國移動通信有限公司研究院副院長等職位。2024年報顯示，前任董事長魏冰任期起始日爲去年5月6日，任期終止日爲2027年5月5日。

魏冰任職一年後，啓明星辰董事長髮生變更，由同樣具備移動系背景的袁捷接任。2025年6月，公司發佈公告，稱魏冰因中國移動通信集團工作安排調整，辭任公司董事長等職位。隨後在7月9日，公司全體董事選舉袁捷爲公司董事長，任期至本屆董事會屆滿之日止，且根據公司章程規定，公司法定代表人將變更爲袁捷。

有分析曾指出，啓明星辰此番人事變動或與其經營表現欠佳有關。據瞭解，啓明星辰新任董事長袁捷在網絡安全領域資歷深厚。袁捷於2017年起歷任中國移動通信集團有限公司信息安全管理與運行中心副總經理、中國移動通信集團有限公司網絡與信息安全管理部副總經理，曾主導運營商級網絡安全體系建設等項目。

目前，袁捷已圍繞兩個方面對公司做出指導：一是強化作爲中國移動網絡安全專業子公司的定位，以打造世界一流網絡安全企業和國家網信安全主力軍爲戰略目標；二是堅決加大研發科技創新的力度，全方位對接中國移動體系。新董事長能否帶領公司走出困境，仍有待觀察。（本文首發證券之星，作者|李若菡）