特斯拉（2Q25 紀要）：星辰大海能否托起搖搖欲墜的造車基盤？

海豚投研

2025/07/24

以下為$特斯拉(TSLA.US)特斯拉 FY25Q2 的財報電話會紀要，財報解讀請移步《特斯拉「送命題」: 有 AI 的星辰大海，造車拉胯還重要嗎？》1. 財報核心信息回顧二、財報電話會詳細內容2.1 高管陳述核心信息一、馬斯克發言：1. 賣車：值得一提的是，Model Y 在今年 6 月成為土耳其、荷蘭、瑞士和奧地利最暢銷的車型，並繼續保持全球最暢銷汽車的地位。自動駕駛功能是其中的關鍵賣點。2...

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Robotaxi：① 目前進度：本季度對我們而言極具里程碑意義。我們成功在奧斯汀啓動了 Robotaxi 服務，實現了無人駕駛座下接載付費用户。這項服務目前已擴展了運營區域，未來幾周內預計還將進一步擴大，覆蓋範圍將遠超現有競爭對手。② 之後規劃：我們正積極推進在舊金山灣區、內華達州、亞利桑那州和佛羅里達州等地的監管審批工作。一旦獲得許可，並在安全性方面達到要求，我們將逐步在美國大部分地區推出自動駕駛出行服務。我們的目標是在今年年底前，Robotaxi 服務能夠覆蓋美國一半以上的人口。這一切的前提是監管批准——技術上我們已經準備就緒。同時，我們將保持謹慎推進。儘管服務車輛與區域數量會以極快速度擴張，我們仍將確保安全性不打折扣。3. FSD:地區推進情況：① 歐洲情況：儘管目前在歐洲尚未獲得監督式 FSD（Full Self-Driving，全自動駕駛）認證，但我們相信，一旦獲批，歐洲市場的銷量將顯著提升。目前我們正與荷蘭監管機構合作，離批准已經很近，之後還需提交歐盟審核，流程較為複雜。② 中國情況：在中國也面臨類似情況，當前我們仍無法提供 FSD 功能，但我們正努力打通監管障礙。FSD 是全球範圍內最大的新車需求驅動力之一。③ 美國情況：在美國，隨着我們對不同地區的安全性越來越有信心，駕駛員對路面關注度的監管要求將逐步放鬆。當前某些用户為了繞過系統警告會暫時關閉 Autopilot（自動輔助駕駛），執行任務後再重新啓動，這種行為反而降低了安全性。未來幾周內，FSD 體驗將有大幅提升，尤其是奧斯汀以外的用户。AP 功能會逐步集成到用户體驗中：目前我們專注於奧斯汀 Robotaxi 的部署，這使得其他地區的 Autopilot 正式版本在功能上有所滯後，但現在我們會將奧斯汀 Robotaxi 中的優質功能逐步集成至所有用户體驗中。整體而言，這一切都圍繞 「自動駕駛」 的主線展開：硬件是基礎，但自動駕駛才是價值的放大器。 另外，FSD 軟件迭代：在 FSD 方面，我們仍持續在軟件上取得顯著進展。我們計劃將模型的參數規模擴大約 10 倍——這是一項技術挑戰，尤其是在受限於顯存帶寬的情況下。但我們相信在現有硬件上也能實現這一目標。4. 能源業務：雖然政策逆風，但需求仍然充足，長期確定性高a. Megapack（大型儲能）產能快速擴張，性能升級，Q2 部署量創紀錄，抵消關税和供應鏈壓力。b. 電池需求規模巨大，美國電網搭配電池可使年發電量翻倍以上，長期增長確定性高（如，美國電網的持續功率需求約為 1 太瓦，而平均用電不足 0.5 太瓦，加入儲能後，發電站可以 24 小時滿負荷運行，從而使能源產出翻倍，這是極其重要的潛力所在）.能源業務方面表現也非常強勁。儘管面臨關税和供應鏈壓力，Megapack 產能仍快速擴張，下一代產品的性能也會進一步提升，第二季度部署創下新高。電池的需求規模之大遠超人們想象。比如，美國電網的持續功率需求約為 1 太瓦，而平均用電不足 0.5 太瓦，加入儲能後，發電站可以 24 小時滿負荷運行，從而使能源產出翻倍，這是極其重要的潛力所在。5. Optimus:Optimus 迭代：關於人形機器人 Optimus，我們目前處於 2.5 版本階段，正在向 Optimus 3 邁進，這將是我們認為真正成熟的設計。我們計劃在年底前完成 Optimus 3 的原型，並於明年開始規模化生產，目標是在未來 5 年內年產 100 萬台。這一產品具有極高的技術挑戰，每一個部件都需從物理原理出發自主研發，包括電機、齒輪箱、傳感器與神經網絡訓練。我們會將汽車自動駕駛積累的 AI 推理優化技術應用於人形機器人上。我想強調，特斯拉是全球最領先的 「真實世界 AI」 公司。與 Waymo 等競品相比，儘管後者部署了大量傳感器，其效果卻遠不如我們。我們在 AI 推理效率方面遙遙領先。我認為衡量 AI 的核心指標應是 「單位內存帶寬的智能密度」，而非簡單的參數數量。在這一點上，特斯拉領先全球。此外，我也了解 xAI（旗下 AI 公司）產品 Grok 的情況。Grok 4 是非常強大的模型，但運行成本極高。而特斯拉的優勢在於 「智能密度」——這將在 AI 未來發展中成為決定性因素。 總結來看，2025 年迄今為止是極具意義的一年。我們實現了許多曾被外界質疑的自動駕駛突破。雖然有時不一定準時，但我們言出必行。特斯拉團隊正在兑現未來，我堅信，我們有望成為全球最有價值的公司。二. CFO 發言1. 二季度業績：① 在汽車收入方面：儘管監管積分收入減少，但總汽車收入按月增長 19%，而總交付量僅增長 14%。這主要得益於新款 Model Y 帶來的平均售價（ASP）提升。隨着產品組合優化和固定成本分攤改善，儘管關税成本增加，利潤率也在按月提升。② 二季度關税影響：我們已經在利潤表中看到了關税的影響。按月來看，關税成本增加了約 3 億美元，其中約三分之二影響汽車業務，其餘影響能源業務。然而，由於銷售核算存在滯後性，全面影響將在未來幾個季度顯現，因此短期內成本將會上升。儘管我們正盡力應對這些影響，但關税環境仍存在不確定性。③ 能源業務：能源生產的利潤率按月提升，儘管部署量有所減少，這主要得益於高利潤率項目的持續推進。我們實現了該業務迄今為止的最高毛利潤。需要注意的是，整體部署量將繼續呈現季度波動。正如埃隆所説，工業存儲將在人工智能和數據中心增長中發揮重要作用。隨着人工智能應用的發展，能源需求正快速增長，因為人工智能應用對能源的需求很大。AI 和數據中心對能源的需求劇增，客户已意識到儲能的重要性，儘管該業務受關税影響最大，客户仍表現出強烈購買意願。然而，《大法案》對能源業務也帶來挑戰，特別是住宅儲能，因零碳激勵政策將於年底提前終止。④ 服務業務：服務及其他業務毛利改善，主要源自超充網絡利潤、保險及售後中心表現提升。⑤ 運營開支：運營開支也有所增長，主要由於 AI 相關投入，包括員工薪酬（含股權激勵）及算力折舊。⑥ 自由現金流：儘管營運現金流按月改善，但資本支出也同步增加，自由現金流為 1.46 億美元。2. 政策影響：a. IRA 税收抵免取消：本季度末取消《通脹削減法案》（IRA）規定的 7500 美元電動汽車補貼。由於這一突然變化，由於零部件訂單有提前周期，我們短期內的美國市場供應會受到限制。本季度我們在美國的車輛供應有限，因為我們已經進入了訂購零部件生產汽車的交貨周期。我們已經推出了所有計劃中的激勵措施，隨着銷售推進，我們會開始縮減這些激勵。如果你在美國並打算購車，請現在下訂單，因為我們可能無法保證 8 月下旬及之後的訂單交付。本季度末美國 7500 美元電動車税收抵免將廢除，美國市場車輛供應有限，8 月下旬後訂單可能無法保證交付，需儘快下單。（海豚君注：取消補貼導致購車成本提升，特斯拉需提前調整生產計劃，應對零部件提前訂貨周期帶來的供應限制，短期內確實會出現搶購現象，帶動銷量增長，但供應鏈可能跟不上，造成部分短缺或交付延遲）b. 關税成本激增：Q2 關税成本按月增加約 3 億美元（2/3 影響汽車業務，1/3 影響能源業務），後續季度影響將完全顯現，短期成本承壓。c. 監管積分收入下滑：碳排放法規也將修改，某些處罰額度將降為零，這將影響我們向其他廠商銷售排放積分的收入。3. 廉價版 Model 2.5 車型：低成本車型原計劃 2025 年上半年量產，但因優先保障美國市場税收抵免到期前的交付及新產品爬坡複雜性，量產將推遲至下季度，進度慢於預期。4. 現金流：Q2 自由現金流 1.46 億美元（運營現金流增長但資本開支增加）；全年資本開支預計超 90 億美元，我們持續投資於 Cybercab、Semi 卡車生產線、製造工藝以及 AI 引擎擴展。2.2 Q&A 問答Q：能否介紹下目前自動駕駛出租車的運營情況？以及車輛數量、覆蓋範圍、城市拓展和安全員配置的擴張速度預期？A：運營情況：奧斯汀的自動駕駛出租車運營良好，客户普遍認為體驗平穩、安全且令人滿意。覆蓋範圍：已完成奧斯汀首輪擴張，並計劃將奧斯汀的運營範圍擴大至當前的十倍以上。城市拓展：舊金山灣區為下一站，正推進審批，期間先推出有安全員的服務；同時在佛羅里達、內華達等多地測試。（海豚君注：暫無提及去安全員時間點）Q：非監督式 FSD 的技術與監管障礙有哪些？預計何時對個人用户開放？A：我們確實正在接近這個目標。我認為在某些地區，到今年年底就可以向個人用户提供非監督式 FSD 服務，但我們會非常謹慎推進。這是我們不打算倉促推進的事情，必須確保完全安全後才會大範圍推出。我們對此保持高度警惕。值得一提的是，奧斯汀的 Robotaxi 使用的硬件與部分用户車輛是一樣的。我們甚至已經實現從工廠自動將車輛交付到客户家中。而在美國和歐洲生產的每一輛特斯拉車輛都能從產線末端自主駕駛至裝載碼頭，這其實只是日常的軟件問題。我們預計到今年年底，在奧斯汀地區和灣區，特斯拉車輛將能實現默認自主交付，除非用户選擇關閉該功能。Q：Optimus 目前在工廠承擔哪些具體任務？量產並實現對外銷售的預期時間線是什麼？未來兩到三年內，特斯拉預計 Optimus 將如何貢獻營收？Optimus 3 是我們目前認為 「正確」 的設計，雖然未來還會有優化，但已無需根本性變更，它具備所有必要的自由度。量產與對外銷售時間線：未來三個月：我們將在未來三個月內推出 Optimus 3 原型，啓動小批量生產；2026 年：明年年初開始量產，量產初期對營收影響有限，由於成本高於收入，仍需解決大量問題。不過，考慮到這是一款從零開始設計的全新產品，生產爬坡會受到供應鏈最薄弱環節和內部流程的制約。通常，在量產初期並不產生顯著收入，反而是在排查和修復問題。長期：預計 5 年內月產能達 10 萬台。Q：能否更新一下特斯拉更親民車型的研發和生產時間線？這些車型將如何平衡成本降低與盈利能力？在當前經濟環境下，預計會對需求產生什麼影響？A：時間線：6 月已啓動生產，三季度聚焦提升優質產能（優先保障北美市場，趕在 IRA 政策到期前最大化現有車型生產）；儘管補貼即將取消，我們仍將在第四季度推出更實惠的新車型。成本與盈利平衡：目標是不損害營收及毛利率，通過打造價格親民且受市場喜愛的產品實現平衡。Q：能否談談特斯拉投資 xAI 的好處？A：這不是適合在財報會上討論的話題，如有需要，我們會另行説明。我們是上市公司，股東可以提出任何提案並進行投票，我們將尊重股東意願採取相應行動。Q：能多講講特斯拉設計工作室的工作內容嗎？A：我們通常不公開工作室內部的內容，但可以肯定，設計工作室正在進行大量令人興奮的項目。未來幾年，特斯拉將從 「前自動駕駛時代」 邁入 「後自動駕駛時代」，我正籌備一份新的 「宏圖計劃」 來闡明這一轉變。這一過程會帶來一些陣痛，但我們相信，未來的特斯拉將帶來積極而深遠的影響。若能有效執行這一願景，特斯拉將成為全球最有價值的公司。Q：HW 3.0 的用户是否有硬件升級或更新的消息？他們會獲得 HW 4,0 或未來的 HW5.0 版本嗎？A：當前優先在 HW 4.0 上實現無安全員自動駕駛功能。待 HW4.0 的無安全員功能完成後，再研究 HW 3.0 車型的相關安排。Q：能否更新一下 Dojo 的進展？xAI 有可能成為 Dojo 的客户嗎？A：Dojo 進展：Dojo 2 預計明年大規模運行，規模約相當於 10 萬台 H100；AI 5.0 芯片有望明年年底量產，潛力巨大；正規劃 Dojo 3 與 AI 6 推理芯片的融合，即一套芯片可在汽車、Optimus 中使用，或多個組合應用於數據中心，這樣的架構更具直覺上的合理性。Q：BBV 取消太陽能項目税收抵免，會對 Megapack 的銷售渠道產生什麼影響？A: 我們的 Megapack 銷售渠道多元，受太陽能配套項目影響較小。目前市場越來越重視儲能對電網效率的提升。儘管該法案對太陽能不利，我們相信太陽能項目仍會繼續推進，因為電力剛需迫在眉睫，項目也已具備執行條件。天然氣渦輪交付周期長、價格高，短期內無可替代方案。此外，數據中心和獨立儲能項目的需求也在快速增長。我們預計下半年部署將顯著增加。應對措施（本地化建廠）：同時，我們持續在美國本地投資製造，首座 LFP 電芯工廠將於年內投產，第三座超級工廠將於 2026 年在休斯頓建成。Q：分享一下機器人出租車業務的關鍵績效指標（KPIs）？想了解這項業務的推進情況，以及是否有可以公開分享的目標。A：關鍵指標：奧斯汀地區自動駕駛里程超 7000 英里；由於服務剛上線，車輛數量仍有限，但我們正快速擴展服務區域與車輛數量，覆蓋奧斯汀和其他城市。目前車輛數量較少，截至目前尚無重大安全事故。推進情況：服務剛推出，正擴大奧斯汀及其他地區的服務範圍和車輛數量；設定部分限制（如限速 40 英里 / 小時），出於便利而非安全考量；服務反響良好。Q：長期來看，你曾提及要將機器人出租車每英里成本降至 0.30-0.40 美元，如今服務已上線，實現這一目標的主要里程碑是什麼？A：Cybercab 是專為自動駕駛優化的車型，有望將成本降至每英里低於$0.30，甚至$0.25。它不像 Model 3 或 Model S 那樣注重駕駛樂趣，而是追求平穩、舒適，減少對高性能剎車、輪胎、加速系統的依賴，設計更加高效節能。如果由 Optimus 機器人負責清潔、維護與充電，將進一步降低運維成本。現有車型的成本雖然更高，但仍具競爭力。我們預計 Robotaxi 業務將在明年年底左右對財務產生實質性影響。Q：Elon 是否擔心自己在公司股權僅佔 13%，控制權不足以支撐特斯拉進入 「物理 AI」 階段？A:是的。這是我非常擔心的問題，正如我過去提到的，希望在即將召開的股東大會上能解決。但這確實是個大問題，我擔心自己控制權太少，在推出人形機器人軍團後可能會被激進股東趕下台。正如我之前所説，我認為我對特斯拉的控制權應該足以確保公司朝着正確的方向發展，但又不能太多以至於即使我變得瘋狂也無法被罷免。Q：聽説美國大型投行董事會近期參觀了 Optimus 生產線，能否證實？其他人何時能有類似的親身體驗機會？今年下半年舉辦 AI Day 是否太早（考慮到人才戰激烈，此前此類活動對招募重要）？A：這確實是個兩難問題。我們每次舉辦 AI Day，競爭對手都會逐幀分析我們的內容進行抄襲。當然，AI Day 有利於人才招聘。我們正在考慮是否在股東大會上增加 AI、Optimus 和芯片等方面的深入介紹。我們在 AI 芯片設計方面其實被嚴重低估，目前市場上仍沒有一款 AI 芯片能替代我們自研芯片用於汽車。我們相信這款人工智能芯片將帶來巨大變革。事實上，它的性能非常強大，以至於我們不得不針對美國以外的市場進行一些限制，因為它遠超出口限制標準。除非出口限制放寬，否則我們確實需要限制 Al 5 的性能，這有點奇怪。希望出口限制能不斷提高，否則就太荒謬了。我們將在股東大會上展示多台 Optimus 機器人，擎天柱實驗室很酷，看起來有點像《西部世界》的場景。機器人處於不同的階段，有些還在準備階段。不知怎麼説，有點像塔圖因的垃圾場和《西部世界》的結合。非常酷。擎天柱在帕洛阿爾託的辦公室裏 24 小時不間斷地走動。就像平常一樣。我認為擎天柱就像特斯拉餐廳一樣，會逐漸普及。是的，我們將從一個機器人稀少的世界進入一個機器人隨處可見、人們習以為常的世界。Q: 個人車輛何時可以加入特斯拉 Robotaxi 網絡？A:我們目前的重點是確保在車輛完全受控的情況下先行部署 Robotaxi。這需要一步一步來，尤其在安全方面我們非常謹慎。但我有信心，明年某個時間點，用户將可選擇將私家車加入或退出特斯 Robotaxi 網絡。我們會設定一定標準，比如就像 Uber 或 Lyft 需要做車輛檢查一樣。這更像是一個 「汽車版 Airbnb」。包括輪胎磨損等細節都會影響安全性，我們會設立合理的審查機制，確保所有加入的車輛達標。Q: Robotaxi 業務在擴張過程中的成本結構如何？是否會動用資產負債表進行融資？A:一旦 Robotaxi 形成穩定的現金流，就可以通過債務融資來支持。在形成規模之前，我們會使用公司的資產負債表來過渡。一旦達到一定營收規模，就可以通過更簡便的融資手段獲取外部資金。Q: FSD（全自動駕駛）訂閲的採納趨勢如何？目前 FSD 的收入規模如何？A:正如我在開場陳述中提到，自從 FSD V12 版本在北美上線後，我們看到 FSD 的採納率有明顯提升。去年我們還降低了訂閲價格，令其更加親民。自那以後，FSD 訂閲數上升了約 45%，這是個很鼓舞的趨勢。正如 Elon 説的，「眼見為實」，就像那隻會唱歌跳舞的貓。發布 V13 後，北美地區 FSD 訂閲數數再增長 25%。推廣重點：我們啱啱開始向用户解釋 FSD 的價值。即便不相信其他內容，僅 FSD 能讓車輛的安全性提升 10 倍這一點，就足以成為使用它的理由。 此外，即使按每月 99 美元的訂閲價計算，也相當於每天僅 3.33 美元，就能擁有一個 「私人司機」。這是顛覆性的變化。我們在內部討論 FSD 很多，但大多數人甚至不知道它的存在，甚至有一半的特斯拉車主從未嘗試過 FSD。他們不知道自己的車具備這樣的能力。大多數人還不知道 FSD 存在。我們需要加強用户教育，比如在他們進服務中心時提醒他們、給他們發教學視頻。FSD 很容易使用，但用户很難想象車真的能自主駕駛。這就像一隻看起來普通的貓，其實會唱歌跳舞，但你不展示出來，他們只當它是只貓。FSD 就是這樣，外觀看不出來，但它很智能。 為了解決這個問題，我們會加強 FSD 試用的提示，比如建議用户在某次行駛中嘗試 FSD。Q: 是否會利用價格策略推動銷量增長，尤其在 IRA 補貼即將取消的背景下？A:我們目前正處於一個過渡階段，美國和其他地區都將失去不少激勵政策；與此同時，我們也正處於自動駕駛發展的初期。雖然美國的監管環境是最開放的，但不排除我們會經歷幾個 「困難季度」，可能是 Q4、Q1 或 Q2。儘管我不能確定一定會發生，但這是有可能的。不過一旦自動駕駛在明年下半年規模化部署，我相信特斯拉的經濟效益會變得非常強勁。Q: 關於你提到的低成本車型（上半年已啓動生產，後續將 ramp up 產能），能否詳細説明其具體情況？相比上次分析師日提及的內容（如碳化硅用量減少三分之二至四分之三、電機不使用稀土及其他降本措施）有何更新？該車型是否採用曾説過不屬於過渡方案的 unboxing 生產法？A:我們暫時不會透露車型外觀，但可以説，這款車的需求非常強，只是很多人賬户裏的餘額不足，買不起。這不是意願問題，是支付能力問題。因此，車輛越便宜越好。 未來，當用户能將車輛加入 Robotaxi 車隊並獲得收入，就像房主通過 Airbnb 出租房屋一樣，車輛的 「可負擔性」 將顯著提高。我有信心，這將在明年在美國成為現實。Q: xAI 項目（如 Grok）正在快速發展，而特斯拉也在積極投入 AI。你如何協調 xAI 與特斯拉在人才、資源和資金上的分工？它們是否會存在內部競爭？A:兩家公司關注的方向不同。xAI 正在開發 TB 級、甚至多 TB 級別的模型，屬於通用人工智能（AGI）範疇。而特斯拉開發的是面向真實世界的 AI 模型，規模僅為 xAI 的百分之一。 實際上，xAI 的創立初衷之一是因為有些頂尖 AI 工程師不願加入特斯拉，因為他們希望從事開放式 AGI 的研究。他們不想為汽車做 AI。因此，我設想如果我們成立一個新的公司，這些人或許願意加入。與其讓他們加入 OpenAI 或 Google，不如我們自己成立 xAI。從本質上説，我們提供了兩個不同的選擇：一個是超級智能（在數據中心中）、一個是現實世界 AI（在車輛或機器人中）。兩者都是極具吸引力的技術挑戰，但每位工程師都有自己想要投入的方向。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}