【招商電子】安費諾25Q2跟蹤報告：Q2營收創歷史新高，AI應用驅動IT數通業務按年高增長

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2025/07/24

點擊招商研究小程序查看PDF報告原文事件：安費諾（APH）發布2025年第二季度財報，25Q2營收56.5億美元，按年+57%/按月+17%；經調整營業利潤率25.6%，按年+4.3pct/按月+2.1pct；經調整EPS為0.81美元。綜合財報及交流會議信息，總結要點如下：評論：1、Q2業績超指引上限，營收、利潤率、訂單量均創歷史新高25Q2營收56.5億美元，創歷史新高，超此前指引上限50...

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25Q2國防/商用航空/工業/汽車/移動設備/IT數據通信/通信網絡市場營收佔比分別9%/5%/19%/14%/6%/36%/11%，營收按年+25%/+50%/+25%/+10%/+14%/+133%/+143%。通信網絡市場營收按年+143%/按月+30%，增長得益於公司對Andrew的收購，以及通信網絡運營商和無線設備製造商支出的增加。IT數據通信市場營收按年+133%/按月+29%，主要得益於人工智能應用領域產品需求的持續加速以及基礎IT數據通信業務的持續強勁增長。商用航空市場營收按年+50%/按月+6%，得益於公司去年收購CIT以及在擴大下一代商用飛機產品內容方面的持續進展。工業市場營收按年+25%/按月+11%，公司服務所有地理區域均實現增長。國防市場營收按年+25%/按月+13%，幾乎所有細分領域均有廣泛增長。移動設備營收按年+14%/按月+4%。汽車市場按年+10%/按月+7%。3、預計25Q3營收按年延續增長/按月下滑，其中IT業務按月下滑高個位數公司預計25Q3銷售額54~55億美元，按年+34%~36%；經調整攤薄每股收益0.77~0.79美元，按年+54%~58%。細分來看，預計國防市場營收按月小幅度增長，包括公司收購Narda-MITEQ帶來的收益；商用航空市場營收按月增長低個位數；工業市場因季節性因素較二季度略有回落；汽車市場營收因客户計劃進行季度停產而略低於二季度水平；移動設備市場營收按月有高個位數增長；IT數據通信市場營收有高個位數回落；通信網絡市場Q3營收將保持Q2強勁水平。風險提示：宏觀經濟風險；庫存去化不及預期風險；下游需求不振風險；訂單取消風險；原材料成本波動風險。附錄：安費諾 25Q2 業績説明會紀要25Q2財務摘要綜合收益：25Q2營收56.5億美元，創歷史新高，超此前指引上限50億美元，按年+57%/按月+17%，有機按年+41%/按月+14%，業績高增主要系IT數據通信、通信網絡、商用航空、國防市場、工業市場、移動設備和汽車市場增長及收購貢獻。GAAP和經調整營業利潤分別為14.19億美元和14.48億美元，營業利潤率分別為25.1%和25.6%，經調整按年+4.3pcts/按月+2.1pcts。經調整營業利潤率按年提升，創歷史紀錄，主要得益於銷售量增加帶來的強勁運營槓桿，按月增長反映了更高銷售水平上的強勁轉化。GAAP攤薄每股收益達創紀錄的0.86美元，按年+110%；經調整攤薄每股收益0.81美元，超指引上限，較24Q2的0.44美元按年+84%。EBITDA為17億美元。訂單額達創紀錄的55.23億美元，按年+36%/按月+4%，訂單出貨比0.98:1。分部門來看，惡劣環境解決方案部門的銷售額達到14.45億美元，以美元計價按年增長38%，有機按年增長18%，營業利潤率為25.2%。通信解決方案部門的銷售額為29.1億美元，以美元計價按年增長101%，有機按年增長78%，營業利潤率為30.6%。互連和傳感器系統部門的銷售額為12.95億美元，以美元計價按年增長16%，有機按年增長14%，營業利潤率為19.5%。分下游應用來看，25Q2國防/商用航空/工業/汽車/移動設備/IT數據通信/通信網絡市場營收佔比分別9%/5%/19%/14%/6%/36%/11%。其中：國防市場：營收按年+25%/按月+13%，按月超預期增長，有機按年+18%，主要系國防市場大部分細分領域的廣泛增長推動。商用航空市場：營收按年+50%/按月+6%，按月增長高於預期，有機按年+8%，得益於公司去年收購CIT以及在擴大下一代商用飛機產品內容方面的持續進展。工業市場：營收按年+25%/按月+11%，按月增長高於預期。有機按年+12%，該增長覆蓋公司所有服務的地理區域（含歐洲），主要得益於替代能源、儀器儀表、醫療、工業電動汽車和工廠自動化領域的業務擴張。汽車市場：營收按年+10%/按月+7%，高於季度初預期，有機按年+8%。公司本季度在所有地區實現增長。移動設備市場：營收按年+14%/按月+4%，按月增長顯著超本季度初對其可能出現兩位數下滑的預期。有機增長方面，智能手機和筆記本電腦的強勁表現被平板電腦相關產品的下滑部分抵消。IT數據通信市場：營收按年和有機+133%/按月+29%，按年強勁增長主要得益於人工智能應用領域產品需求的持續加速以及基礎IT數據通信業務的持續強勁增長，推動公司出貨量大幅超過預期，其中包含部分第三季度提前釋放的需求。按月表現遠超高個位數增長預期。通信網絡市場：營收按年+143%/按月+30%，有機按年+16%/按月+7%，增長得益於公司第一季度對Andrew的收購，以及通信網絡運營商和無線設備製造商支出的增加。運營情況：1）現金流和資本支出：第二季度公司經營現金流和自由現金流均達新紀錄，分別為14.17億美元和11.22億美元，分別佔淨收入130%和103%。預計資本支出有所增加，主要系公司持續投資以支持IT數據通信市場的強勁增長。2）營運資本：庫存天數、應收賬款天數和應付賬款天數均保持在正常水平。本季度，公司以平均約78美元的價格回購了200萬股普通股。結合常規季度股息，2025年第二季度向股東返還的資本總額為3.6億美元。3）税率：第二季度公司的GAAP有效税率為18.3%，調整後的税率為24.5%，而2024年第二季度分別為20.4%和24%。資產情況：截至6月30日，公司總債務為81億美元，淨債務為48億美元，季度末總流動資金為62億美元，其中包括32億美元現金及短期投資以及現有信貸額度下的可用資金。剔除收購相關成本，2025年第二季度EBITDA為17億美元，第二季度末淨槓桿率為0.9倍。收購情況：公司於5月完成了對Narda-MITEQ 的收購，支付約3億美元，該公司為國防市場有源射頻和微波組件的領先供應商；疊加此前宣佈收購的XMA和Q Microwave，公司正持續強化射頻互連和有源射頻組件領域的佈局，對公司在該市場已建立的射頻連接器、電纜、電纜組件以及天線產品的領先地位形成有效補充，有望為公司創造顯著價值增量。未來展望展望第三季度，基於當前的市場條件和匯率假設，預計銷售額將在54億至55億美元之間，按年增長34%至36%。經調整攤薄每股收益預計在0.77至0.79美元之間，按年增長54%至58%。展望未來，隨着公司繼續調整成本結構以適應更高的銷量，預計未來增量銷售對營業利潤的轉化率可能會接近30%。分下游應用來看，國防市場：預計25Q3營收將在Q2的基礎上小幅增長，包括公司5月收購Narda-MITEQ帶來的收益。當前動態的地緣政治環境下，各國都在增加對當前和下一代國防技術的支出，公司比以往更有能力利用這一長期需求潛力。商用航空市場：預計25Q3營收將按月增長低個位數。隨着市場對客機的需求持續增長，公司通過有機增長和收購計劃擴大產品供應的努力正在產生回報。展望未來，隨着CIT團隊持續取得的進展，公司將依託為商用航空市場拓展的全系列產品解決方案，進一步挖掘市場增量價值。工業市場：由於季節性因素，預計25Q3營收將比第二季度水平略有回落。隨着需求持續復甦，公司憑藉有機增長與互補性收購併舉的長期戰略，不斷拓展高科技互連、天線及傳感器產品業務。汽車市場：展望25Q3，由於客户計劃進行傳統的夏季停產，公司預計營收將略低於第二季度水平。雖然市場仍存在部分不確定性，但公司團隊持續聚焦於為那些在車輛中應用各類新技術的客户贏得新的設計訂單，有望在未來多年憑藉其在汽車市場的強勁地位持續獲益。移動設備市場：預計25Q3銷售額將比第二季的強勁表現有高個位數的增長。憑藉在各類下一代移動設備中設計集成的領先天線、互連產品及機械結構，公司有信心在長期內佔據有利地位。IT數據通信市場：由於二季度的強勁表現遠超預期，預計25Q3將有中高個位數的回落。憑藉在高速與功率互連產品領域的領先地位，人工智能革命將持續為公司創造獨特機遇，而高速電源和光纖互連產品作為下一代網絡的關鍵組件，更將為公司帶來長期增長動能。通信網絡市場：預計25Q3銷售額將保持第二季度的強勁水平。在收購Andrew後，憑藉不斷拓展的技術產品矩陣，公司在全球通信網絡市場的服務提供商及OEM客户中已建立穩固地位，隨着客户持續追求系統性能升級，公司有望在長期為其提供支持並從中受益。Q&AQ：公司本季度營業利潤率表現亮眼，已超過歷史設定的25%毛利率目標，未來是否會調整該目標？A：本季度營業利潤率25.6%確實是了不起的成就，我們當然預計這個營業利潤率會持續下去。過去幾年我們長期以25%的轉化率為目標，而在過去幾年裏，我們確實大幅超過了這個基準。這部分得益於出色的有機增長，但根本原因是我們在銷售更高科技的產品，而且我們繼續以安費諾傳統的方式出色地控制成本。隨着我們在2026年左右繼續調整成本結構以適應這些更高的銷量，我們預計轉化率會出現一定程度的正常化。但我們堅信，其整體影響將是温和的，我們的轉化率將繼續保持在顯著高於我們歷史上25% 的轉化目標的水平。展望未來，隨着我們的持續增長，我們相信利潤率仍有進一步擴張的空間。這反映了我們產品中所藴含的技術水平的提升、我們持續提供的差異化價值，當然還有我們的創新能力和執行力。預計未來增量銷售對營業利潤的轉化率可能會接近 30%，但由於併購和其他因素，在某些時期我們可能會高於或低於這個水平。Q：關於利潤率，能否説明公司銷售結構如何優化，是否主要得益於生成式人工智能數據中心相關銷售，以及安費諾的技術路線有何變化推動利潤率提升？A：高增速領域通常會帶來更高的轉化率，比如我們在IT數據通信業務增長了 133%，這樣的高增長對利潤率有正向貢獻。但顯然，這並不是我們銷售高科技產品的唯一領域，無論是國防、工業、汽車、通信網絡還是IT數據通信領域，下一代高科技產品都為客户創造了更高的價值。而且我們所做的每一件事中都會持續注入安費諾的成本意識，正是這樣通過在各領域銷售高科技產品並堅持成本控制，公司才有信心將轉化率目標從傳統的25%提升至接近30%。Q：當看到這樣強勁的業績時，我們總會擔心公司的收入和利潤率是否已達峯值，您能談談這個問題?以及，能否説明AI基礎設施領域增長的可持續性，以及 IT 數據通信業務增長中AI與傳統領域的佔比情況？A：確實，我們第二季度最初指引的季度銷售額上限為50億美元，而我們最終實現的銷售額比這高出了6.5億美元。而在IT數據通信方面，我們的表現超出預期非常多，其中包含了6月向9月的提前出貨量約1.5億美元，當你考慮這點進去，你不會覺得他有峯值特徵。但剔除該因素後，該業務增長仍然具有可持續性。但我們的IT數據通信業務會一直以 133%的速度增長嗎？不，當然不會。我認為這樣的預期是不合理的。但我們在這場人工智能革命中看到未來的增長機會了嗎？這是毫無疑問的。我們已經在從網絡規模提供商、芯片製造商到OEM以及數據中心配置商的全鏈條中提供全方位支持的出貨量，我們仍有巨大的機會。而且我可以告訴你，我們的團隊一直在贏得業務。我們不僅擁有最好的產品組合、最廣泛、最深入的技術來助力下一代系統，而且擁有經證實的能力，能夠在全球多個地點快速擴大生產和製造規模，以幫助我們的客户應對與其他所有人一樣面臨的地緣政治問題（如關税和貿易等），並滿足他們的需求。我們的團隊在把握這些下一代機會方面一直做得非常出色。所以我認為，這是一種非常具有持續性的發展。而且我認為，我們在整個經濟領域廣泛採用人工智能方面還處於早期階段。就人工智能對我們增長的貢獻而言，我想説，在本季度，我們按年和按月增長中大約有三分之二來自人工智能領域。所以它對我們 IT 數據通信業務的整體表現貢獻巨大，我們期待在未來多年裏它能繼續保持這樣的貢獻。‘Q：人工智能方面，從客户的角度來看，業務是更集中了還是更分散了？若平滑二、三季度的提前出貨影響，已鎖定的訂單是否支撐未來在該基礎上實現進一步的按月增長？A：我不會説業務過於集中，我們在這方面的業務範圍非常廣泛，涵蓋大型投入方、數據中心建設商、OEM及芯片公司等。如果剔除因為我們的執行力而提前出貨的部分，二、三業績表現是相對穩定的。我們是否看到未來的增長機會？是的。在這樣一個領域，每個季度都會比上一季度按月增長嗎？我不一定這麼認為。我們拭目以待。但從中長期來看，我們認為業務將持續發展並實現增長。Q：關於 AI 業務，您提到第二季度有一定程度的第三季度需求提前拉動，是什麼原因導致了這種提前出貨的情況？在預計下季度銷售額將從高位有所下降的情況下，為何仍有信心維持較高的資本支出水平，是否得到了客户的承諾或可見性來支撐這一決策？A： 我不一定會稱之為需求提前拉動，而是我們能夠超額完成客户最初的需求計劃，他們會接受我們能出貨的任何產品。這只是我們的表現超出了所有人的預期，無論是我們內部的預期，還是客户已經很高的預期。關於資本支出，我們確實有所增加。當我們談論資本支出時，有時這不僅是為未來一個季度的資本支出，而是為更長遠的一些支出。我們確實有預期和信心，在這個領域會繼續贏得項目，從客户那裏了解他們未來計劃的可見性，這為我們創造了增量機會。我們的團隊在當前和下一代系統及架構的市場中繼續廣泛地贏得訂單，從客户那裏獲得的可見性、得到的承諾，所有這些都讓你有信心投資於這些高科技產品，而這些產品有時確實需要更多的資本。Q：訂單出貨比為 0.98:1，而此前數季該比例多高於1，如果不考慮人工智能領域，您是否從訂單趨勢中看到任何跡象表明會出現按月放緩的情況？A： 在移動設備領域，我們的訂單總是等於我們的出貨量，因為它們的調用非常迅速。一季度該領域曾因關税預期存在提前出貨，但我不會説本季度出現了這種情況，我們移動設備部門的團隊通過搶佔市場份額、超預期出貨及應對市場波動需求實現良好表現。就公司其他業務而言，各業務的訂單出貨比都相當接近當前水平，國防市場可能略高一些，延續此前強勁表現。IT數據通信領域因提前出貨導致訂單出貨比略低一些，但我們沒有對其所擁有的可見性產生任何擔憂，我們對該市場仍然持非常積極的展望。Q： 從純粹運營層面來看，公司是如何實現41%的有機增長的？在實現這麼大的增量出貨量方面有哪些更實際的舉措，以及這在多大程度上可能支持你所説的增量利潤率會隨着時間的推移而上升？A：41%的有機增長當然不是一項微不足道的任務，而且這僅僅是90天的時間，我對我們全球的團隊感到感激和自豪，他們真的在這裏創造了奇蹟。這涉及到招聘人員、部署自動化設備、測試驗證設施、新建廠房、多樣化全球佈局以規避貿易等風險，以及全公司各職能部門實時響應，這樣才能實現41%的有機增長。而這其中，IT數據通信業務確實實現了強勁增長。但即使剔除IT數據通信業務，公司整體也實現了兩位數的有機增長。我們所有的終端市場中，基本都實現了兩位數的增長，那2個沒有實現兩位數增長的市場也實現了8%的有機增長。和其他企業不同，他們可能靠投入多少錢來實現增長，但安費諾不是這樣。相反，如何最大限度地利用你的資源、你的設施、你的能力，從而最終將其轉化為利潤，才是我們關注的。正是全球近15萬名安費諾員工的點滴行動，最終讓我們能夠滿足客户需求，抓住存在的增長機會，然後將這個機會轉化為利潤率，並最終轉化為現金，從而創造了公司長期以來的良性循環。Q：在人工智能方面，您提到這不是需求提前拉動而是業績超預期，但之後您似乎提到按月可能出現一定程度疲軟，如何解釋這一矛盾？目前所見是否屬於進一步增長前的短期調整消化階段？A：AI業務增長存在波動性是常態。客户的需求仍然非常強勁，這是毫無疑問的。只是當他們考慮自己的需求計劃，以及最終要向市場推出的產品時，他們希望所有相關部分都能匹配，而我們在某些領域稍微領先了一點，這就是我們在第二季度的超預期表現。但總體需求，我們的客户及其下游客户正在進行的投資仍然非常、非常強勁。Q： 工業市場的表現確實很好，有機增長和按月都好於預期，您提到歐洲市場在有機增長方面也有起色，能否説明該市場的改善情況，以及若增長勢頭持續，是否有助於提升增量利潤率？A： 目前，工業市場已經連續三個季度實現按年有機增長。其中，本季度的有機按月增長也很強勁，達到了7%。實際上，我們的工業市場曾連續7個季度增長放緩。終於，在去年第三季度，工業市場的有機增長持平，隨後第四季度和今年第一季度分別增長6%。而現在，我們將這一增速翻了一番，達到12%。這不僅體現在北美和亞洲市場，還體現在歐洲市場。第二季度，我們在歐洲的工業業務實現了兩位數的有機增長。在工業市場中，我們發現大多數終端市場都實現了良好增長，比如醫療領域、替代能源領域、儀器儀表領域和工廠自動化等領域，只有少數幾個市場的增長較為温和。這種增長的廣度，再加上我們在工業市場看到的區域性增長，都非常令人鼓舞。Q：我想問問關於收購Narda的事情，您能説説收購它的價格嗎？另外，你們本季度產生的現金非常多，是我預期的兩倍。下半年你們打算用這些現金做什麼？是否有更多的收購計劃？這些交易是更多類似Narda這樣的交易，還是會出現像收購康普那樣規模的交易？A：Narda是一家很棒的公司，在射頻組件領域，它為我們帶來了一個非常令人興奮的新增長領域，而射頻組件與我們的射頻互連產品是非常緊密的互補關係。如果你縱觀公司的射頻業務，從天線一直到連接器，再到現在的有源組件，Narda 確實對這一業務起到了很好的補充作用。我們為收購Narda大約支付了3億美元，這是一個合理的倍數，正如我們一貫追求的那樣。在收購渠道方面，我們目前有很多不錯的潛在收購標的。在所有終端市場中，我們持續關注着大、中、小型各類公司，並且一直在尋找那些擁有優秀人才、優質產品和良好市場地位的公司。我可以告訴你，從目前的收購渠道來看，我們對未來的潛力感到非常鼓舞。但我們仍然不能預測何時會簽署並宣佈這些收購交易。但如果回顧過去2.5到3年，我們已經將大約15到16家公司納入了安費諾家族。這些公司幾乎涵蓋了我們所有的終端市場，地域分佈廣泛，既有大型公司，也有中、小型公司，其中包括我們有史以來最大的兩筆收購，收購CIT和從康普收購安德魯業務。CIT和安德魯的表現讓我們深受鼓舞，它們無疑對提升轉化率起到了促進作用，我們進行的其他收購也是如此。我們認為收購仍然是我們所產生資本的最佳回報方式之一。我們正在產生大量現金，並且有大量資本可以投入使用，既包括我們自身的有機投資，也包括通過併購計劃進行的投資。Q：本季度有多個終端市場的表現都遠超你們預期，除AI領域的提前出貨外，有什麼讓你感到意外的地方？還是説，考慮到所面臨的一些高度不確定性，你們原本的預期就比較保守？這一點對你們思考第三季度的指引有什麼影響？第三季度的指引是否也存在一定的保守性？A： 我們採用自下而上的方式來制定指引。在很多季度裏，我們的業績是否超出了指引？是的。但我不會將我們的指引貼上保守、激進或其他類似的標籤。我認為我們採用的是一貫的方式。總體來看，幾乎所有終端市場的表現都好於預期，而且每個市場都有其自身的動態。但我認為有一個共同的主線，那就是當需求出現時，我們具備組織的執行能力，這在IT數據通信領域、移動設備領域、國防等領域均有體現，我們全球團隊能在電子行業中快速把握機遇。另一方面，我們在各個市場看到的需求似乎正在增強，這很令人鼓舞。在過去幾個季度中，有一些市場的情況可能更不明朗，比如工業和汽車市場，但如今這些市場也已實現了有機增長。在通信網絡市場，我們實現了16%的有機增長，商用航空航天市場同樣實現了8%的有機增長。所以我想説，在我們所服務的幾乎所有領域，都存在強勁的需求。接下來，就取決於我們的團隊能否超額滿足這種需求水平。我認為我們已經持續展現出了這種能力。Q：人工智能方面，您提到因執行力強而提前出貨的説法，這只是在第二季度發生的事情嗎？還是説第一季度也有這種情況，然後在季度內訂單又恢復了？訂單能見度如何？過去幾個季度IT數據通信領域（尤其是 AI 相關）的訂單模式波動情況如何？A： 第二季度，我們超額滿足客户需求的情況更為明顯。關於訂單，在過去近一整年裏，我們在人工智能領域獲得了非常、非常強勁的訂單。其中一些訂單的可見性可能更長一些，因為我們代表客户投入資本，在全球範圍內為他們進行大規模的產能提升。因此，這些訂單總會有一些波動。但鑑於我們的執行情況非常好，我想説，扣除本季度的這種提前出貨因素後，本季度的訂單出貨比相當接近1:1。但隨着我們進行投資並獲得新項目，訂單將持續強勁。在某些季度，訂單可能會有較大波動。但總體而言，我們認為在未來相當長的一段時間內，趨勢都是積極的。Q：關於增量利潤率的問題，為了方便估算，假設在過去幾年裏，增量利潤率上升了500多個點子。所以我想知道，在這500個點子中，你認為有多少是來自有機增長，又有多少是來自收購後的良好吸收、整合等帶來的？A： 我想説這其中肯定有多個因素。其中一個重要的、有意義的部分當然是我們產品技術含量的提升，以及我們在執行層面為客户提供更有價值的服務，包括我們有能力為客户提供高質量的產品，滿足他們在架構方面的需求。我認為這些因素在很大程度上推動了我們利潤率的擴張，其實質就是為客户創造價值，然後共享這份價值。我們的收購計劃以及長期以來提升所收購公司盈利能力的能力，無疑增加了整體業務的盈利能力，尤其是當你按季度連續觀察時，會發現我們近期完成的一些大型收購以及部分小型收購的盈利能力都有顯著提升。這當然對我們長期以來的盈利能力提升產生了一定影響。所以這並非單一因素導致的。盈利能力的提升涉及很多方面，既有有機增長帶來的，也有通過收購實現的。此外，公司內部對部分盈利能力較低的業務開展的利潤率改善舉措，同樣推動了過去一年的盈利增長。所以我認為有多種因素在起作用，但毫無疑問，我們的成功以及團隊提升那些被納入公司的收購標的利潤率的能力，無疑是助力我們盈利能力提升的因素之一。團隊介紹鄢凡：北京大學信息管理、經濟學雙學士，光華管理學院碩士，17年證券從業經驗，08-11年中信證券，11年加入招商證券，現任研發中心董事總經理、電子行業首席分析師、TMT及中小盤大組主管。團隊成員：王恬、程鑫、諶薇、塗錕山、研究助理（王虹宇、趙琳、王焱仟）。團隊榮譽：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新財富》電子行業最佳分析師第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》電子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛獎》TMT/電子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具價值金牛分析師。投資評級定義股票評級以報告日起6個月內，公司股價相對同期市場基準（滬深300指數）的表現為標準：強烈推薦：公司股價漲幅超基準指數20%以上增持：公司股價漲幅超基準指數5-20%之間中性：公司股價變動幅度相對基準指數介於±5%之間迴避：公司股價表現弱於基準指數5%以上行業評級以報告日起6個月內，行業指數相對於同期市場基準（滬深300指數）的表現為標準：推薦：行業基本面向好，行業指數將跑贏基準指數中性：行業基本面穩定，行業指數跟隨基準指數迴避：行業基本面向淡，行業指數將跑輸基準指數重要聲明特別提示本公眾號不是招商證券股份有限公司（下稱「招商證券」）研究報告的發布平台。本公眾號只是轉發招商證券已發布研究報告的部分觀點，訂閲者若使用本公眾號所載資料，有可能會因缺乏對完整報告的了解或缺乏相關的解讀而對資料中的關鍵假設、評級、目標價等內容產生理解上的歧義。本公眾號所載信息、意見不構成所述證券或金融工具買賣的出價或徵價，評級、目標價、估值、盈利預測等分析判斷亦不構成對具體證券或金融工具在具體價位、具體時點、具體市場表現的投資建議。該等信息、意見在任何時候均不構成對任何人的具有針對性、指導具體投資的操作意見，訂閲者應當對本公眾號中的信息和意見進行評估，根據自身情況自主做出投資決策並自行承擔投資風險。招商證券對本公眾號所載資料的準確性、可靠性、時效性及完整性不作任何明示或暗示的保證。對依據或者使用本公眾號所載資料所造成的任何後果，招商證券均不承擔任何形式的責任。本公眾號所載內容僅供招商證券客户中的專業投資者參考，其他的任何讀者在訂閲本公眾號前，請自行評估接收相關內容的適當性，招商證券不會因訂閲本公眾號的行為或者收到、閲讀本公眾號所載資料而視相關人員為專業投資者客户。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}