總投資高達1.2萬億元的雅魯藏布江下游水電工程，預計總裝機容量約6000萬千瓦，這一裝機規模大致相當於當前全球最大水電站三峽水利樞紐2250萬千瓦裝機容量的2.7倍。

那麼問題來了，如此龐大的裝機容量，對國內水電設備龍頭企業東方電氣而言，究竟意味着什麼？

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頭部綜合電力設備商

東方電氣是一家總部位於四川成都的大型央企，經過60多年的發展，如今已成長爲國內三大綜合發電設備製造商之一，同時也是全球領先的發電設備供應商和電站工程總承包商之一。

2024年，公司全年營業收入達696.95億元，其中92.01%來自境內市場，歸屬母公司股東淨利潤爲29.22億元，毛利率和淨利率分別爲14.17%、4.79%。

東方電氣的設備產品線很豐富，覆蓋了風電、太陽能發電、水電、核電、氣電、火電在內的“六電”領域，其業務線上則橫跨了高端石化裝備、節能環保、工程與國際供應鏈、現代製造服務、電力電子與控制、新興產業六大板塊。

從2024年的收入構成來看，清潔高效能源設備業務收入規模最大，達到283.58億元，佔總收入的40.69%，可再生能源設備業務也佔據重要位置，收入爲166.03億元，佔比23.82%，其次，新興成長產業收入爲111.50億元，佔比16%，現代服務業、工程及服務業務則分別貢獻了75.64億元、60.19億元，佔比分別爲10.85%、8.64%。

更具體來看，期間其火電裝備收入163.71億元，佔比23.49%，燃機裝備收入71.10億元，佔比10.20%，核電裝備收入48.77億元，佔比7%，風電裝備收入129.70億元，佔比18.61%，水電裝備收入29.55億元，佔比4.24%，電站服務收入61.35億元，佔比8.8%，工程總承包收入52.20億元，佔比7.49%。

可以說，東方電氣是一家以發電設備爲主並覆蓋發電相關多元業務的綜合發電設備製造商和能源解決方案提供商。

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水電設備龍頭

然而，在不同的發電設備領域，東方電氣的競爭力有所差異。

在火電、核電、氣電設備領域，東方電氣與上海電氣、哈爾濱電氣共同構成了國內三巨頭。

具體而言，東方電氣是火電設備三大供應商之一，是核電設備國產化率領先的供應商之一，是燃氣輪機國內市佔率第一的氣電領跑者。

在風電設備領域，雖然2024年東方電氣在海上新增裝機量排名前三，整機商新增裝機量位列第六，展現出了較強競爭力，但也面臨遠景能源、明陽智能、金風科技等強勁對手的激烈角逐。

在太陽能設備領域，其光熱發電、光伏發電領域技術領先。

而在水電領域，東方電氣競爭力非常突出，2024年其抽水蓄能市佔率達到41.6%、常規水電市佔率達到45%，與哈爾濱電氣共同形成雙寡頭競爭格局。

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技術儲備在先

作爲水電設備領域的龍頭企業，東方電氣的水電設備產品矩陣完善，覆蓋了混流式、貫流式、軸流式、衝擊式、抽水蓄能等多種類型水輪發電機組，擁有世界先進的大型水輪發電機組技術。

特別值得一提的是，在高水頭、大容量、高海拔的，目前世界在建綜合難度最大的衝擊式水電項目——西藏大唐扎拉水電站工程中，東方電氣負責爲這一項目裝設的2臺套單機容量500兆瓦衝擊式水電機組中的1臺套研製供貨。

而極具技術門檻的500兆瓦衝擊式水電機組及相關技術儲備，正是雅魯藏布江下游水電工程所需。

藉由大唐扎拉水電工程的推進，2024年6月，東方電氣自主研發的全球單機容量最大500兆瓦衝擊式水電機組水輪機模型率先完成開發，並通過中國水利水電科學研究院水力機械實驗室驗收。

2024年10月21日，這一水電機組的配水環管率先完工交付，到2025年一季度，噴針、噴嘴口環率先通過驗證，2025年二季度，轉子支架通過組圓裝配驗收，項目持續推進。

憑藉完善的水輪發電機組研製與服務能力，尤其是適配雅魯藏布江下游水電工程項目高水頭需求的500兆瓦衝擊式水電機組研製能力，東方電氣在雅魯藏布江下游水電工程中完全有機會獲得相當規模的訂單。

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麪包與榮譽

那麼，這相當規模的訂單，可能會有多大？

按水電工程的通常經驗來說，包括勘探、設計、建設施工等環節的主體建設部分，價值佔比約50%及以上，而包含水電機組、輸變電系統、智能控制系統等的機電設備部分，價值佔比約20%及以上，其中，水電機組佔機電設備價值約60%及以上。

以此，一個粗略的估計是，在雅魯藏布江下游水電工程1.2萬億元投資中，水電機組投資規模預估約爲1440億元。

進一步來看，東方電氣在國內常規水電項目中的市場佔有率約爲45%，若以此作爲參考，那麼它在雅魯藏布江下游水電工程中可能獲得的訂單規模大約爲648億元。

當然，有必要說明的是，這是基於通常經驗值的粗略估算，必然存在誤差，只能看作一個粗略的參考。

而從這粗估的數據來看，這一潛在訂單總規模與東方電氣2024年696.95億元營收水平非常接近。

但需要注意的是，超大型水電工程的建設週期往往很長，以三峽水電站爲例，其整體工程歷時15年才完工。

這意味着，相關訂單的獲取、交付到收入確認，將是一個橫跨較長時期逐步落地的過程。

從業績貢獻的角度看，因設備訂單釋放與交付節奏的非線性相對較強，訂單給東方電氣年度收入利潤的貢獻程度會有不同，峯值期的貢獻度可能不錯，不過如果從平均視角來看，對東方電氣全週期內單一年度的收入利潤貢獻，可能是相對有限的。

還有一點很重要的是，繼大唐扎拉水電站之後，東方電氣的大型衝擊式水電機組如果能再次被應用於高難度水電工程，這對鞏固其在國內水電設備市場的龍頭地位，強化其高端水電設備供應商的品牌形象，以及提升其國際競爭力，都將是大有裨益的。