一、公司經營數據概述

周大福(1929。HK)發佈了截至2025年6月30日的FY26Q1未經審覈經營數據，集團零售值同比減少1.9%。其中，中國大陸和中國港澳及海外市場的表現分化，分別同比下滑3.3%和增長7.8%。中國大陸同店銷售同比下滑3.3%，而中國港澳地區則實現了2.2%的增長。

二、分市場業績分析

在中國大陸市場，直營同店銷售同比下降3.3%，但降幅逐季收窄，顯示出企穩跡象；加盟同店銷售轉爲持平，優於直營，主要得益於低效門店的持續關閉。電商渠道表現亮眼，零售值同比增長27%，佔中國大陸零售值比重達7.6%。在產品結構上，定價黃金產品和K金鑲嵌產品分別實現20.8%和0.5%的增長，帶動整體黃金產品的回暖。

三、港澳及其他市場動態

中國香港和澳門市場中，FY26Q1同店銷售分別同比增長0.2%和9.5%。黃金飾品和K金鑲嵌產品在港澳及其他市場均實現雙位數增長，分別爲11.4%和4.8%。這反映出該區域消費需求的復甦勢頭。

四、渠道調整與盈利預測

FY26Q1期間，周大福加速了渠道調整，淨關閉307家門店，其中中國大陸市場淨減少311家門店，港澳及其他市場變化較小。 信達證券 預計公司FY26至FY28財年的收入分別爲915億港元、951億港元和998億港元，歸母淨利潤分別爲80.63億港元、86.07億港元和93.05億港元，對應PE分別爲17倍、16倍和15倍。

五、風險提示

報告指出需關注閉店數量超出預期、同店銷售不及預期、金價劇烈波動、新產品推廣受阻以及行業競爭加劇等潛在風險。這些因素可能對公司的財務表現和市場競爭力產生影響。