2024年9月以來，資本市場持續回暖，市場交投活躍推動股基成交額同比高增，兩融餘額增長，帶動了券商板塊的上漲行情。

隨着降息帶動流動性改善，券商板塊增長勢頭繼續保持良好，基本面支撐進一步夯實。同時，在多項金融政策陸續落地、釋放增量空間的背景下，券商板塊估值有望延續企穩回升態勢。

從公佈業績預告的券商來看，二季度業績仍保持強勁增長，增速超過預期，且自營投資業務、經紀業務成爲核心業績增長引擎。

此外，隨着資本市場的利好政策陸續落地，市場風險偏好已出現明顯抬升。展望2025年，中資券商行業也整體呈現出“業務回暖、數字化轉型、國際化擴張”等的多維發展趨勢，頭部券商憑藉資本實力、業務協同與創新能力加速搶佔市場。

行業業績修復——自營與經紀業務成核心引擎

根據一季度披露的具體情況，42家上市券商總資產規模13.11萬億，淨資產2.72萬億。在收入端，42家上市券商合計實現營業收入1259.30億元，同比增長25%；歸母淨利潤521.83億元，較去年同期增長83.5%，超八成券商淨利潤同比實現增長。盈利能力方面，2025Q1上市券商平均ROE(未年化)爲1.6%，同比提高0.6個百分點。

值得一提的是，自營與經紀業務佔據半壁江山，且兩項業務在一季度均實現同比高增，成爲了本輪推動券商業績回升的主要驅動力。

今年一季度，在營收結構中，上市券商自營業務營業收入佔比由2024Q1的32.74%提升至40.53%；經紀業務營業收入佔比則由2024Q1的21.61%提升至26.00%。

自營業務方面，隨着權益市場回暖，2025年一季度，42家上市券商實現投資業務收入512.10億元，同比提升46.6%，低基數下部分券商自營投資收益高增；截至一季度末，上市券商合計金融資產規模達64873億元，較年初同比增長7.5%，穩定收益平滑波動目標下券商仍在加大其他權益工具投資規模。

其中，自營業務淨收入前三位分別是中信證券、國泰海通、中金公司。

值得一提的是，一季度，投資業務成爲衆多最主要的增長引擎。以中金公司爲例，截至2025年一季度末，公司各項金融投資資產均保持擴張，其中FVOCI權益工具投資94.20億元，同比大幅提升486.92%。

在交易性金融資產收益增加及權益類投資規模擴張，疊加市場回暖下資產配置效率提升的推動下，中金公司於一季度得以實現投資收入33.96億元，同比飆升83.32%。

此外，經紀業務方面，42家上市券商於一季度合計實現經紀業務手續費及佣金淨收入327.36億元，同比增加43.16%，市場日均股基成交同比增長71%，交投活躍推動行業經紀業務收入同比高增。

中金公司2025年一季度業績呈現“經紀突出”特徵，其經紀業務手續費淨收入從去年同期8.31億元增至如今的12.98億元，同比增長超56%。

這輪經紀和自營業務的同步回暖，原因是多方面的。一方面，個人投資者入市意願明顯增強，有望抬高全年市場活躍度的中樞。另一方面，一季度偏股類基金新發規模增長，資金面保持充沛，同時日均股基成交額也有明顯上升，直接帶動了券商證券經紀等大零售業務收入的增長。此外，市場活躍度回升、權益市場的修復、低基數效應疊加機構策略與產品的持續優化，也進一步推動了這一輪經紀與自營雙業務向上。

國際化加速——跨境業務成爲券商搶佔新高地

除自營與經紀業務雙重回暖外，佈局國際市場、與全球對標也成爲中資券商行業的另一大趨勢。

智通財經APP瞭解到，2024年以來，證券行業國際化進程顯著加快，政策紅利與市場需求形成雙向驅動。新“國九條”明確提出“推進金融高水平開放”，並將國際化列爲建設一流投行的核心指標。在此背景下，各大券商也紛紛加碼牌照擴張與資本投入，海外業務被視爲券商新的增長點。

據中信建投研報指出，當前，中資券商國際化呈現“區域集中、多點突破”特徵，以頭部券商主導市場，差異化戰略逐步形成。其中，隨着國際化業務從傳統經紀向全鏈條服務延伸，頭部券商在投行、衍生品、跨境併購等領域形成差異化優勢。

2024年，中金公司在跨境併購、全球IPO承銷等業務領域表現突出，國際化收入貢獻率攀升至47%，成爲業績增長的核心引擎。2024年服務中資企業全球IPO合計28單，融資規模44.24億美元，排名市場第一。中資企業全球IPO前十大項目中，中金公司深度參與6單；港股IPO前十大項目中，中金公司深度參與8單，主導美的集團港股IPO、西銳飛機港股IPO等標誌性項目。

在衍生品與交易業務方面，華泰證券全球交易平臺連接香港、紐約、倫敦等金融中心，港股IPO保薦數量位居第三，衍生品業務收入佔比提升至25%。

在財富管理業務方面，行業展現出跨境理財與客戶粘性提升趨勢，2024年全年，中金公司新增跨境理財客戶超170萬戶，“公募50”保有量增長139%，跨境理財通業務貢獻收入佔比達12%。2025年7月，中金財富買方投顧資產保有規模破1000億元；國泰君安則通過新加坡子公司落地首筆跨境場外衍生品，香港子公司港股經紀業務客戶數同比增長30%。

從 2024 年全年表現來看，中金公司持續專注跨境併購與投行業務，併購業務連續十年穩居行業第一，跨境交易佔比超 30%。

通過廣泛的業務網絡及突出的跨境能力，中金公司如今已在跨境投行、跨境交易及互聯互通等領域均取得一定優勢地位。

據智通財經APP瞭解到，在國際佈局方面，中金公司現已建立了覆蓋中國香港、紐約、倫敦、新加坡、法蘭克福、東京、越南、迪拜在內的國際網絡，並充分調動境內外的研究、團隊、產品等資源，爲客戶提供一站式的跨境服務。

隨着中國資本市場雙向開放的進一步深化，券商國際化業務將迎來更多發展機遇，中資頭部券商正迎來邁向國際一流的關鍵發展機遇期。

2025年券商板塊展望——政策紅利與成長動能

展望2025年，多機構普遍預期券商板塊景氣度將延續提升態勢，盈利能力有望實現進一步改善，對後續發展持樂觀態度。

目前，已有29家上市券商公佈中報業績預告，27家實現預增，2家扭虧。其中，中金公司預計上半年歸母淨利潤34.53億至39.66億元，較上年同期增長55%至78%；中國銀河預計上半年歸母淨利潤爲63.62億元至68.01億元，同比增長45%至55%；中信建投預計上半年歸母淨利潤爲44.30億元到45.73億元，同比增長55%到60%；

中信建投非銀及金融科技首席分析師趙然認爲，2025年市場交投持續回暖下，股基交易額、融資餘額及權益基金髮行有望繼續提升，繼續提振券商財富管理收入，疊加去年一季度自營投資低基數的影響，行業盈利彈性或會繼續釋放。

中信證券金融產業首席分析師田良稱，聚焦2025年，證券行業有望依託高成交額、資本市場持續回暖以及成本控制進一步展現自身業績彈性。“在2024年上半年偏低的業績基數下，證券行業淨利潤同比增速有望在2025年上半年繼續保持較高水平。”

中原證券研報則認爲，2025年證券行業的整體經營環境有望持續回暖，短期波動難撼中長期向好趨勢，證券行業有望進入新一輪上升週期。

同時，市場各方積極維護資本市場平穩運行，估值再度走低爲佈局券商板塊提供了良好契機。隨着後續增量政策的持續推出、市場的再度轉強以及情緒的再度回升，疊加行業基本面的持續改善，券商板塊有望迎來業績與估值的“戴維斯雙擊”。

政策方面，2025年5月，國新辦召開“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”發佈會，在併購重組、債券融資、私募股權、維穩機制建設等多方面支持資本市場和證券行業發展。同時，證監會公佈2025年立法工作計劃，多項政策有望年內落地，爲併購重組、買方投顧及衍生品業務確立清晰的監管框架，助力業務走上良性復甦軌道。