智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，預計2025H1上市券商業績好於預期，歸母淨利潤按年+61.23%。從上市券商2025H1各項業務收入對營收增量貢獻度看，預計投資業務對調整後營業收入增長的貢獻最大為60.51%，主因是權益市場相較2024H1收益率明顯改善，且2025Q2單季度股、債兩市收益率按月/按年均提升。同時，經紀業務按年增長對調整後營收增量的貢獻為32.40%，主因2025年上半年市場交易額按年大幅提升。圍繞科技與開放，市場投孖展需求有望進一步提升，建議增持港股低估標的與有併購預期標的。

國泰海通主要觀點如下：

預計2025H1上市券商業績好於預期，歸母淨利潤按年+61.23%

1)預計42家上市券商2025H1調整後營業收入(營業收入-其他業務成本)按年+30.29%至2384.80億元，歸母淨利潤按年+61.23%至1015.88億元。2)其中，2025Q2單季調整後營收1240.75億元，按月/按年+8.45%/+26.68%，歸母淨利潤494.05億元，按月/按年-5.32%/+42.92%。    

利率恢復下行，預計將驅動投資業績超預期

從上市券商2025H1各項業務收入對營收增量貢獻度看，預計投資業務對調整後營業收入增長的貢獻最大為60.51%，主因是權益市場相較2024H1收益率明顯改善，且2025Q2單季度股、債兩市收益率按月/按年均提升。同時，經紀業務按年增長對調整後營收增量的貢獻為32.40%，主因2025年上半年市場交易額按年大幅提升。此外，投行業務收入按年+19.45%至157.07億元，主因是A股及港股孖展回暖；資管業務收入按年-8.56%至199.83億元，下滑主因是管理費率下行；利息淨收入收入按年+15.21%至173.32億元，主因是兩融業務按年增長。

圍繞科技與開放，市場投孖展需求有望進一步提升，帶來證券業務擴容機會

陸家嘴論壇期間，中央及金融監管部門密集出台重磅政策，共同指向深化資本市場改革與提升上海國際金融中心能級。證券行業將因科創板擴容、硬科技企業增多帶動的投行與併購業務增長，以及跨境投孖展需求而受益。

建議增持港股低估標的與有併購預期標的

1)增量資金入市持續推進。7月11日，財政部對保險公司實施「5+3+1」的考覈方式(ROE考覈從「當年+3年」、資本保值增值率考覈從當年，轉變為當年權重30%，3年權重50%，5年權重20%)，將推動保險公司提升權益倉位，利好低估值高ROE的藍籌股。

2)建議重視低估值且欠配的權重股的機會，尤其是近期鼓勵紅籌和H股回A的政策下，港股的非銀權重股更為受益。建議增持港股低估標的與有併購預期的標的，推薦國泰海通公司(03908)、中國銀河(601881.SH)、興業證券(601377.SH)、湘財股份(600095.SH)，受益標的國聯民生(01456)、東方證券(03958)、申萬宏源香港(00218)、光大證券(06178)。

風險提示：權益市場大幅波動。