專題：聚焦2025基金二季報：AI、醫藥、新消費…誰是基金新寵？

　　近日，基金二季報密集披露，知名基金經理張坤的調倉路徑與市場觀點浮出水面。

　　面對持續承壓的市場環境，張坤展現出逆向投資思維：在保持整體股票倉位基本穩定的前提下，對消費與科技板塊進行結構性優化，並堅定持有具備長期競爭力的核心資產。

　　2025年二季度，A股與港股市場整體呈現溫和上漲態勢，但行業分化顯著。軍工、銀行、通信領漲，而食品飲料、家電等消費板塊表現落後。經濟基本面壓力猶存：1-5月房地產開發投資下滑10.7%，商品房銷售面積與金額雙降，主要一二線城市二手房價格跌至近五年低位；CPI更是連續四個月負增長，凸顯通縮壓力。

　　張坤在季報中指出，地產價格持續下行與物價指數爲負是投資者對國內需求信心不足的核心原因。市場將當前困境線性外推，導致長期國債利率維持在與其經濟發展潛力不匹配的極低水平，資金偏好類國債資產或外需主導品種。

　　然而，張坤旗幟鮮明地表達了對中國經濟長期前景的信心。他強調，中國當前人均GDP仍處於發展中國家水平，距離“2035年達到中等發達國家水平”的目標存在顯著提升空間。“只要充分發揮市場經濟的力量和個體的主觀能動性，疊加科技進步，有望帶來經濟的持續增長。”他相信，經濟發展的成果終將傳導至居民生活水平提升，並反映在優質上市公司的業績上。

　　基於對經濟長期潛力的判斷，張坤二季度操作呈現兩大主線：消費聚焦龍頭，科技汰弱留強。

　　在消費板塊上，聚焦白酒核心龍頭。在易方達藍籌精選、優質精選和優質企業三年持有三隻基金中，五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒等頭部白酒股普遍獲得增持，而洋河股份則同時退出這三隻基金的前十大重倉股，顯示其優化白酒持倉結構、進一步集中持有最強品牌的策略。

　　在科技領域上，進行結構性調整，區域轉移。張坤對騰訊控股進行了多隻基金的一致性減持，同時積極調整科技持倉結構：京東健康新進藍籌精選和優質企業三年持有前十大；順豐控股新進藍籌精選和優質精選前十大；攜程集團-S、微軟新進亞洲精選前十大。

　　在區域調整方面， 易方達亞洲精選顯著降低美股配置，轉而增配韓國股市，SK海力士持倉比例大幅提升至9.91%，躍居其第一大重倉股。

　　儘管持倉結構有所調整，張坤的核心選股邏輯未變——繼續持有“商業模式出色、行業格局清晰、競爭力強”的優質公司。騰訊、阿里巴巴、中國海洋石油、百勝中國等核心標的仍在多隻組合中佔據重要地位。

　　四隻基金十大重倉股如下：

　　1）易方達藍籌精選：騰訊控股、五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、阿里巴巴-W、京東健康、百勝中國、中國海洋石油、順豐控股。

　　2）易方達亞洲精選：SK hynix、阿里巴巴-W、騰訊控股、臺積電、中國海洋石油、阿斯麥、攜程集團-S、華住集團-S、微軟、SamsungElectronics。

　　3）易方達優質精選：騰訊控股、五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、山西汾酒、阿里巴巴-W、攜程集團-S、華住集團-S、順豐控股、普拉達。

　　4）易方達優質企業三年持有：騰訊控股、五糧液、瀘州老窖、貴州茅臺、京東健康、山西汾酒、阿里巴巴-W、招商銀行、百勝中國、中國海洋石油。

　　從張坤在管規模來看，截至二季度末，張坤在管4只基金總規模爲550.47億元，較一季度減少57.75億元，其中旗艦產品易方達藍籌精選規模縮水25.55億元。其代表作任職回報呈現分化：易方達藍籌精選回報84.55%最高，易方達亞洲精選回報52.57%，易方達優質精選回報-30.41%，易方達優質企業三年持有回報-5.57%。

　　張坤強調，當前持倉公司的估值已充分反映了未來盈利下滑甚至大幅下滑的悲觀預期。“低估值疊加可觀的股東回報保護，對長期投資者極具吸引力。”他預判市場的悲觀預期終將被打破，關鍵觀測信號將是長期國債收益率回升至與經濟發展前景相匹配的水平。他坦言：“判斷什麼發生比判斷什麼時候發生重要得多。”

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責任編輯：公司觀察