智通財經APP獲悉，國泰海通發佈研報稱，7月以來建材行業呈現更強的“反內卷”政策導向，分行業來看具有一行一策的特徵：水泥行業有限制超產的政策抓手，玻璃行業光伏玻璃自律減產較領先，消費建材行業自身主動改善價格競爭格局。市場對供給側政策的具體執行落地進入緊密觀察的階段，而後續需求端預期能否有配合的修復，或許是市場邊際關注的核心方向。西藏“雅下”水電站的公開開工引起市場投資端需求觸底修復的預期，從而對行業盈利開始有預期的修復。

國泰海通主要觀點如下：

水泥：以限制超產爲抓手，以改善錯峯爲目標

在2016-2022 年的盈利景氣週期中，產能置換和技改的存在促使行業出現實際產能超過設計產能的“超產”現象。目前水泥行業預期反內卷的主要政策抓手或在限制超產，即對企業日產量和年產量的限制更爲嚴苛，後續核心關注在政策試點的執行落地。估算如完全實質落地有望將全國水泥行業平均產能利用率從50%提升至70%，但更關鍵的是可以量化管理錯峯計劃的供給端約束，有利於進一步提升錯峯穩價的成功率。近期水電工程的催化促使行業重點工程需求預期觸底修復，供給和需求的預期實現一定共振。

標的方面，推薦水泥龍頭：海螺水泥(600585.SH)，華新水泥(600801.SH)，上峯水泥(000672.SZ)，塔牌集團(002233.SZ)等。

玻璃：光伏核心看自律，浮法抓手在能耗

光伏玻璃：光伏產業反內卷當前關注度較高，而光伏玻璃行業仍主要靠頭部企業自律主動減產實現供需格局改善，但行業目前行動速度領先整個光伏產業鏈。預期光伏玻璃行業減產或在30%纔可實現供需平衡，後續行業主導企業落實程度與節奏是核心跟蹤。

浮法玻璃：浮法玻璃行業當前暫無強制政策，區別於2016 年供給側環保停產政策，目前反內卷的抓手或偏向優化能耗結構，關注行業用氣規範化以及部分產線更換環保許可證可能增加更嚴格條件。部分地區產能成本或有所抬升，冷修後續或可預期一定提速利好行業整體供需改善。

標的方面，推薦光伏及浮法玻璃龍頭：福萊特(601865.SH)，信義玻璃(00868)，旗濱集團(601636.SH)等。

消費建材：格局築底企穩，主動反內捲進程已然開啓

當前觀察消費建材各子行業雖然沒有強制政策，但行業主動反內卷以改善盈利的訴求在提升，因而年內部分子行業已率先復價，例如防水、管道、塗料等，其背後邏輯是行業增長預期趨於理性，格局與價格也已經觸底。經過三年多地產深度調整下的充分出清，消費建材的中長期確定性即其穩固的格局，龍頭有望持續領先，並通過結構優化、品類拓寬、出海佈局等進一步貢獻成長性。

標的方面，推薦消費建材龍頭：東方雨虹(002271.SZ)，科順股份(300737.SZ)，北新建材(000786.SZ)等。

風險提示

宏觀政策風險；原材料成本風險。