金吾財訊 | 中信建投發研報指，奶價經過近4年的下行，已處於歷史低位，牧業普遍深度虧損，現金流承壓，行業去化意願強。下半年，青貯季資金需求量大，且淘牛價格提升，信貸資質較弱的牧場將以牛換草加快去化；頭部牧業積極調整牛羣結構，提升牛犢留養標準，且2020年新增存欄將陸續進入自然淘汰期。行業去化相關有利因素在增加，我們看好下半年供需關係進一步緩和，奶價逐漸企穩，2026-2027年奶價上漲。該機構表示，牧場持續虧損、現金流緊缺是存欄去化意願提升的核心原因。即將進入青貯季，一次性高額費用加劇資金緊缺，尤其當前社會化牧場成母牛佔比高、可獲得信貸支持較少；肉奶共振，牛肉價格提升帶動淘牛價格升至17-20元，牧場淘牛來緩解資金壓力的意願增長。養殖週期看，頭部牧業除了淘汰後備牛，自2020年新增存欄將陸續進入淘汰期。歷史爲鑑，牧業集團估值與奶價增速相關性高，奶價企穩回升帶動牧業板塊估值上移，關注下半年牧場存欄出清與下游需求變化，把握奶價企穩回升週期的乳品行業佈局機會。