金吾財訊 | 中金公司發研報指，今年年初以來，人民幣兌美元累計升值1.7%，然而，人民幣兌其他貨幣走勢與美元不同，比如人民幣年初以來兌歐元累計貶值8.9%。把人民幣兌各個貨幣的匯率綜合成一個指數，我們可以發現人民幣兌一籃子貨幣自年初以來累計貶值了5.3%，4月以來累計貶值了2.9%。這說明兩個結論，第一是年初以來人民幣兌美元的升值更多由美元自身的因素驅動，美元自身問題促使資金從美國回到資金來源地，人民幣兌美元匯率也受益於這一趨勢，淨結匯率有所上升。我們從包含經常賬戶和金融賬戶的全口徑、以及僅包含出口商的窄口徑兩個口徑測算，2020年以來，綜合待結匯資金累計約6500億美元，出口商待結匯資金預計約20000億美元，均處於歷史較高水平。2025年6月結匯率從年初的61.2%回升至62.3%，帶動淨結匯率-10%回升至-0.9%，結匯回升推升人民幣升值。第二是匯率對出口仍起到支撐作用，對於出口來說，人民幣一籃子匯率要比人民幣兌美元匯率更加重要，兌一籃子匯率的變化在可以部分對沖關稅變化的影響。年初到目前爲止，人民幣兌美元匯率走勢或以“被動”爲主，但接下來我們要關注中美關係以及國內經濟與資產價格變化等因素的影響。在中國經濟增速有底，資本市場信心改善的情況下，如果中美關係也有所緩和，短期內人民幣兌美元匯率上行可能還將繼續。