理想汽車-W新品周期疊加智駕革命，三重躍遷打開估值空間

湘財證券

2025/07/28

核心要點：新車型銷量是決定理想股價的核心驅動因素新車型的發布與成功(如L8/L9接力ONE、L7打破內耗質疑、L6託底基盤)以及銷量目標的達成與否是驅動股價波動的核心因素。根據汽車之家數據，2022年L系列接力成功推動年底月銷破2萬，股價先抑後揚；2023年L7驗證產品矩陣策略，月銷破5萬支撐股價上揚；2024年MEGA開局受挫及L系承壓導致股價下跌，但L6的成功上市託底銷量並助力股價修復；...

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VLA」在i8上首次量產落地表現。財務基本面穩健，公司重視研發據wind數據，2021-2023年理想汽車營收自理想ONE上市後實現高速增長，2024年增速放緩至16.6%，2025年Q1微增1.1%。利潤方面，2021年虧損收窄，2022年因多重因素出現淨虧損，2023年實現117億顯著盈利，2024年利潤回落至80億，2025年Q1按年增長9.8%。關鍵亮點在於毛利率穩定在20%以上，據網易網消息，2024年毛利率高於多數傳統主機廠。費用率方面，銷售管理及研發費用率在2024年後降至10%以下，研發投入持續保持較高水平，體現對技術投入的重視。理想構建多層次「護城河」：產品、補能、AI戰略產品定義與矩陣：憑藉對家用市場的深刻洞察(理想ONE成功)和精準的「套娃」策略(L系列覆蓋不同座位數與價格帶)，構建了清晰且暢銷的產品譜系，實現成本優化與品牌強化，成為新勢力中率先盈利者。純電佈局與藍海策略：面對增程市場競爭加劇，理想加速佈局純電賽道。其核心舉措是大力建設超充網絡，據快科技消息，截至2025年6月底，建成2400座超充站，高速覆蓋領先，解決中大型SUV的續航和補能痛點。2025下半年密集上市的純電大六座SUV通過「供給創造需求」擴容藍海市場，據汽車之家消息，i8憑藉空間、800V超充和全棧智駕在30-40萬區間具備獨特卡位優勢。理想未來將通過渠道下沉(「百城繁星」)、產品迭代(2026年L系換代、i8續航提升)和產品擴張(新品牌計劃)尋求增量。終極壁壘：理想將AI視為終極護城河，技術上從大模型理想同學、Mind GPT到智駕架構，從依賴高精地圖快速迭代至「端到端+VLM」，並發布自研的Mind VLA，目標是實現L4級智能駕駛。據愛企查消息，公司投入巨大算力(國內車企第一梯隊)構建自動化數據閉環，戰略資源全面向智駕傾斜(採購算力卡、招攬人才、自研芯片)。長期願景是通過VLA和Mind GPT構建「移動AI生態平台」，實現從汽車製造商向AI平台的三重躍遷(產品、商業、估值)，並計劃出海開拓千億級市場。AI智駕新紀元：「VLA司機大模型」為核心突破理想「VLA司機大模型」旨在解決當前「端到端+VLM」雙模型架構的效率低下與協同問題，實現從環境感知到語義理解再到駕駛決策與控制的端到端一體化閉環優化。據懂車帝網消息，其研發路徑包括：海量多模態數據預訓練建立基礎認知、精細化後訓練提升複雜場景理解、基於真實接管案例的強化學習優化動態決策以及最終構建「司機Agent」實現自然語言教學駕駛。理想採取「開源合作+自建基座」策略，重金投入數據與算力構建全棧壁壘。VLA模型設計注重實時性與魯棒性，目標是實現量產級端到端自動駕駛能力。該模型的成功被視作理想從「汽車製造商」升維至「移動AI生態平台」的關鍵。投資建議理想汽車憑藉產品、補能、AI三重優勢，有望鞏固中高端市場的高盈利份額，其純電與智能化投入將持續推動銷量提升。投資需分階段關注：短期(2025H2)聚焦首款VLA純電SUV i8以及i6的表現，特別是高階智駕版銷量佔比及用户反饋，超預期將成股價催化劑；中期(2026年)關注VLA技術下沉中低價車型(如L系)的速度、功能迭代及軟件變現，順利推進將提升估值；長期看好VLA與Mind GPT融合打造「AI司機+伴侶」平台，驅動公司向「移動AI公司」轉型，帶來顛覆性體驗、生態潛力及廣闊出海空間。我們預計公司2025年-2027年收入分別為1608.88/1912.62/2112.12億元，EPS分別為4.83、7.09、8.54元/股，2025年7月25日收盤價對應PE分別為24.19/16.49/13.68x。結合可比公司的平均估值水平，基於行業格局、成長速度等因素，我們看好公司未來的成長性，在估值上存在提升空間，首次覆蓋，我們給予公司「增持」評級。風險提示(1)行業需求放緩風險：新能源汽車市場滲透率提升速度放緩，可能導致行業整體增速下滑。(2)後續如果原材料價格大幅上漲，會直接增加企業的生產成本，進而壓縮企業利潤空間。若2025年的營業成本較原假設上升1pct，則歸母淨利潤將減少12.68億元(較預測值下降0.68%)。(3)新車表現不及預期風險：公司規劃推出的純電新車型(如純電SUV i8等)市場接受度存在不及預期的風險，可能阻礙其純電業務拓展。","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}