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　　來源|中信證券研究

　　文|明明  周成華  王楠茜

　　我們認為若鮑威爾對於超支項目澄清屬實、後續翻新項目最終通過了監管機構進一步審查，則鮑威爾被迫辭職的概率較低，特朗普也無法在相關審查機構正式裁定鮑威爾有過失前罷免鮑威爾，但預計未來鮑威爾面臨的施壓或會只增不減。若鮑威爾對於超支項目澄清屬實，我們認為短期鮑威爾仍會維持中性偏鷹的表態，對於降息會繼續採取觀望措施。

　　▍在2025年6月25日參議院銀行委員會的聽證會上，鮑威爾曾就聯儲局總部大樓的翻修工程受到質詢。

　　鮑威爾表示稱相關報道在細節上「具有誤導性和不準確性」，並明確否認項目包含一系列引起爭議的奢華設施，他表示這些煽動性元素要麼從未在計劃中，要麼報道不實。但同時，鮑威爾也承認「成本超支是事實」，並強調翻修有近90年曆史、存在安全隱患的建築存在其必要性。

　　▍近期鮑威爾再次陷入輿論漩渦。

　　2025年7月10日，美國白宮管理和預算辦公室主任羅素·沃特通過社交媒體「X」公開發表致聯儲局主席鮑威爾的信函，指責其對聯儲局管理嚴重失當，矛頭再次指向聯儲局總部翻修項目的鉅額超支與設計違規。7月22日佛羅里達州共和黨衆議員安娜·保利娜·盧納正式致函司法部長，要求對聯儲局主席鮑威爾啓動刑事調查，其援引兩條法律，指控鮑威爾在兩項關鍵事務中涉嫌僞證及虛假陳述。並且，美國政府官員近期在持續通過「放風」對鮑威爾施壓並推升市場對於鮑威爾辭職的預期。

　　▍7月中旬特朗普再次提及解僱鮑威爾這一事項。

　　7月15日特朗普在被問及聯儲局大樓翻修工程是否可能成為解僱鮑威爾的理由時表達了肯定。次日，特朗普向記者證實他已就解僱鮑威爾的「想法」向議員們進行了詢問，但表示他「極不可能」解僱鮑威爾，除非他「因欺詐而必須離開」。針對指控，鮑威爾隨後於7月17日以書面方式做出詳細回應。他逐項澄清了外界誤解，詳細闡述了翻修的必要性（如清除石棉鉛污染、徹底更換老化核心系統），並強調項目自2017年獲批起便受到理事會嚴格監督和獨立監察長的審計。同時，7月15日貝森特在接受彭博社採訪時重申了特朗普的公開表態，即目前「沒有解僱鮑威爾主席的計劃」；7月22日貝森特再次重申了鮑威爾無需辭職的立場。

　　▍歷史上是否出現過聯儲局主席因為政治壓力辭職或被解僱的情形？

　　在法律框架下，美國總統不具備無故罷免或因政見分歧罷免聯儲局主席的權力。美國總統可通過輿論施壓影響聯儲局主席，但切實導致聯儲局主席辭職的例子歷史上僅有幾例。例如1951年，聯儲局主席托馬斯·麥凱布因與美國政府在貨幣政策方向上的衝突，而受白宮施壓而辭職。另一例子為1978年至1979年威廉·米勒擔任聯儲局主席時期，米勒與當時美國政府政見不同，被卡特總統轉任為財政部長，因而米勒辭去了聯儲局主席職務。美國歷史上也存在總統為了影響貨幣政策而向聯儲局主席施壓，最終迫使聯儲局主席妥協的情況，例如，伯恩斯擔任聯儲局主席時迫於尼克松政府壓力，貨幣政策在滯脹時期轉向寬鬆。

　　▍整體而言，我們認為，若鮑威爾對於超支項目澄清屬實，鮑威爾因政治壓力被迫辭職的概率較低，但預計後續美國政府對於鮑威爾的施壓會持續。

　　我們認為若鮑威爾對於超支項目澄清屬實、後續翻新項目最終通過了監管進一步審查，則鮑威爾被迫辭職的概率較低，特朗普也無法在相關審查機構正式裁定鮑威爾有過失前罷免鮑威爾，但預計未來鮑威爾面臨的施壓或會只增不減。若鮑威爾對於超支項目澄清屬實，我們認短期為鮑威爾仍會維持中性偏鷹的表態，對於降息會繼續採取觀望措施。

　　▍風險因素：

　　特朗普政府對聯儲局的施壓、干預程度超預期；美國關稅政策超預期；美國經濟變動超預期；美國貨幣政策超預期；地緣政治風險超預期等。

　　本文節選自中信證券研究部已於2025年7月24日發布的《債市啓明系列20250724—未來鮑威爾辭職的概率有多高？》報告，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見報告。若因對報告的摘編而產生歧義，應以報告發布當日的完整內容為準。

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責任編輯：楊賜