金吾財訊 | 招商證券研報指，近期跟蹤來看，飲料旺季農夫山泉(09633)表現優異，25H1水及無糖茶份額持續提升。包裝水方面，公司25H1有雙位數的增長，自去年底以來公司市佔率逐步回升，其中小瓶紅標增長較好，5-6月高雙位數增長。綠標水削減費用，更針對特通渠道。無糖茶方面，東方樹葉上半年維持了20%以上的增長，新口味及大包裝貢獻增量。電解質水保持穩健，水溶C維持較快增長。新品冰茶6月份上市，主打真茶真檸檬，目前仍在消費者測試階段，但公司看好碳酸茶市場發展。該機構指，短期來看，受輿情事件影響，該機構認爲消費者對競品不再帶有民族品牌濾鏡，農夫包裝水有望在年內回升至23年平均水平（預計下半年仍有15%以上增長）。中期來看，企業競爭更比拼品牌、渠道、市場應對綜合能力，農夫依舊在行業中領先，未來有望持續獲取市場份額。東方樹葉滲透率仍有提升空間，未來或進一步提升和城市餐飲渠道和鄉鎮下沉市場建設，展望26年，渠道數量仍有5-10%增長空間，且競品投入減少下，市佔率有望進一步提升，中期維度，該機構認爲東方樹葉有望成長爲200億級別單品。新品佈局上，公司在咖啡、碳酸茶、植物飲料方面均前瞻性佈局，有望打造第二增長曲線。另外，費用投入剋制，原料價格總體上呈下降趨勢，25H1成本紅利推動企業利潤穩中略升，展望下半年，在規模效應及促銷減少的情況下，利潤率仍有提升空間。 該機構認爲，農夫山泉作爲平臺型飲料公司，在行業領域建立了較強的消費者認知，產品力強，在輿情催化下，水及無糖茶表現均有望超預期。該機構上調每股收益至25年1.31元、26年1.54元，對應25年的PE爲31.2，給予55元港幣目標價，維持 “強烈推薦”投資評級。