投資者的狂熱情緒捲土重來。
上周股市每日均創下歷史新高，比特幣價格飆升， meme 股票（迷因股票）再度流行起來。
儘管華爾街尚未拉響警報，但一些人在觀察數據時，不安感與日俱增。
花旗集團的列夫科維奇指數（Levkovich Index）基於保證金水平、空頭頭寸和期權定價等硬數據追蹤市場情緒。上周五，該指數達到 0.65，高於前一周的 0.49，且遠高於 0.38 這一標誌着 「狂熱」 或過度持倉的閾值。
從歷史來看，達到或超過這一水平的讀數之後，往往會出現較差的回報。
市場通常能在這些水平維持較長時間，但這並不意味着下行風險會消失。
「如果利好消息不再，情緒每多一分高漲，就會讓下行風險增加一分，」 花旗集團美國股票策略主管德魯・佩蒂特在接受雅虎財經採訪時表示。
換句話說，高漲的情緒可能會讓市場更容易受到失望情緒的衝擊。
「牛市不會因‘年老’而消亡，」 他說，「一定需要一個催化劑。」
近期的價格波動令人側目。迷因股票的交易量再度上升，與此同時，正如佩蒂特所描述的，對沖活動出現了更廣泛的減少 —— 列夫科維奇指數直接捕捉到了這一趨勢。
可能逆轉近期漲勢的潛在觸發因素包括全球經濟放緩、貿易緊張局勢、消費者支出疲軟或人工智能領域的 disappointment（不及預期），所有這些都可能對近幾個月推動股市上漲的看漲敘事構成挑戰。
「當人們忘記存在下行風險時，市場就會變得不健康，」 他說，「人們會把風險拋到腦後。」
自 4 月市場觸底以來，投機性成長股，尤其是不盈利的科技公司股價飆升。
高盛的非盈利科技指數追蹤在美國上市、按公認會計原則（GAAP）尚未實現正收益的科技公司，該指數較春季低點上漲約 65%。目前該指數處於 2022 年以來的最高水平。
近幾個月來，高盛的投機交易指數也大幅上升。正如高盛的本・斯奈德上周五所寫：「這標誌着大盤股市短期內存在上行風險，但也增加了最終出現回調的風險。」
不過，花旗的佩蒂特認為，當前的市場格局與過去的過度繁榮時期（如互聯網泡沫或疫情後的暴漲）存在顯著差異。
事後看來，這兩個時期都被廣泛視為 「泡沫」—— 在投機、動量交易和脫離基本面的投資者熱情推動下，資產價格飆升至遠超其內在價值的水平。
「我們目前與公允價值的偏離還不算極端，」 他說，「當時的偏離程度要大得多。」
責任編輯：郭明煜