《華爾街日報》近期刊發了一篇深度分析文章，探討了特朗普政府與美聯儲之間日益激化的衝突。華爾街日報資深市場專欄作家James Mackintosh在文章中詳細剖析了白宮對美聯儲主席鮑威爾施壓降息的策略及其可能產生的適得其反效果。

Mackintosh通過對市場數據和政策機制的深入分析，揭示了一個看似矛盾的現象：特朗普越是公開施壓美聯儲，反而越難達成其降息目標。文章認為，這場爭端本質上反映了制度獨立性與民粹主義之間的根本分歧。

Mackintosh指出，特朗普近幾周來加大了對鮑威爾的攻擊力度，希望推動美聯儲降息。然而，文章稱，"他喊得越響，越不可能得到他真正想要的：更低的政府借貸成本和更便宜的抵押貸款。"這種施壓策略可能正在破壞投資者信心，推高長期債券收益率。

文章強調，這場衝突的核心在於兩種截然不同的治理理念碰撞。特朗普的觀點體現了"人民的聲音就是上帝的聲音"這一民粹主義理念，而美聯儲則恰恰相反，其設計初衷就是要獨立於日常政治之外。

制度獨立性與政治壓力的博弈

文章深入分析了這場爭端背後的制度性問題。Mackintosh認為，白宮與美聯儲之間的分歧"在最高層面是一場關於制度與民粹主義的較量"，核心問題是專家機構能否比民選政客更好地管理經濟政策。

特朗普曾表態要"大幅削減3個百分點的利率"，這將標誌着激進轉變並顛覆傳統經濟模型。文章稱，雖然這可能只是政治修辭，但特朗普真正想要的是比市場預期更早、更大幅度的降息。

當前期貨市場顯示，下週降息的可能性幾乎為零，9月份降息的概率約為60%。

文章警告説，"如果美聯儲因為特朗普破壞了美聯儲的獨立性而降息，將會摧毀投資者信心並推高國債收益率。"每當特朗普對鮑威爾發起新一輪攻擊時，市場都會出現這種跡象。

市場反應揭示真實成本

市場數據為這一論斷提供了有力支撐。

據Mackintosh統計，在特朗普呼籲降息3個百分點的第二天，紐約聯儲衡量的10年期期限溢價升至0.84個百分點，高於他在4月份類似攻擊後回落時的0.6個百分點，更遠高於去年選舉前一個月的零水平。

這一現象背後的邏輯很清晰：政治因素越多地介入利率政策，通脹就越可能波動，投資者就會要求更多補償。Mackintosh在文中解釋道：

"政治越多地介入利率，通脹就越可能波動，投資者對長期投資就會要求更多補償。"

英國1997年的例子完美詮釋了獨立央行的價值。當時新政府意外宣佈英格蘭銀行獨立，債券收益率在幾天內調整，反映出政客放棄對貨幣政策的直接控制後，長期通脹預期下降了三分之一個百分點，從而實現了永久性的更低利率。

這一歷史案例的啓示是深刻的：當市場相信貨幣政策制定者能夠獨立於政治壓力時，他們對未來通脹的擔憂會減少，從而願意接受更低的長期利率。這正是特朗普想要達到的目標，但他的施壓策略卻可能產生相反的效果。

抵押貸款利率的誤解

Mackintosh還在文中糾正了特朗普關於降息與抵押貸款關係的誤解。特朗普抱怨説："人們買不起房子，因為這個傢伙（鮑威爾）是個笨蛋，他把利率保持得太高，可能是出於政治原因。"

然而現實情況是，標準的30年期固定利率抵押貸款並不依賴於美聯儲設定的隔夜利率，而是取決於長期國債收益率。

文章指出，"美聯儲利率和抵押貸款利率之間在長期內存在鬆散聯繫，但它們可能朝相反方向大幅波動，特別是當市場認為美聯儲在犯錯誤時。"

自去年9月美聯儲開始降息以來，隔夜利率下降了整整一個百分點，而30年期抵押貸款利率卻從6.2%上升到6.75%，這充分説明瞭兩者之間的複雜關係。

通脹擔憂與政策考量

在分析美聯儲的政策立場時，Mackintosh表達了對其謹慎態度的理解。

特朗普政府與美聯儲雙方在關稅經濟效應上存在分歧，政府預期關稅對價格影響甚微，而美聯儲"因為在前總統拜登時期錯過通脹繁榮而喫過苦頭"，正在等待觀察關稅是否會推高價格，然後才會重啓降息。

Mackintosh坦言："我大體上贊成美聯儲對關稅通脹效應採取預防性措施，因為五年內第二次通脹衝擊將非常具有破壞性。"

不過，他也承認貨幣政策並非科學，完全有理由支持從下週開始降息。關鍵在於，降息的理由應該基於經濟數據而非政治壓力。文章列舉了支持降息的經濟指標：

關稅迄今未大幅推高通脹；按美聯儲偏好的方式衡量，通脹僅略高於目標；私營部門招聘疲軟；工資增長有所放緩；學生貸款、信用卡和汽車貸款違約率上升等高利率壓力跡象明顯。

讓專業人士論證降息合理性

展望未來，Mackintosh對特朗普的施壓策略表達了擔憂。他認為，"對於特朗普來説，有一個相當不錯的理由支持美聯儲比市場預期更快地降息。但這個理由不能由總統來提出。"

Mackintosh在文中警告説，如果特朗普試圖在鮑威爾明年5月任期結束前以理由解職他，或者如果一些共和黨人改變管理美聯儲的法律，讓其屈服於國會壓力，都會產生同樣的問題。投資者會預期政客們走捷徑，偏好接受一點通脹來推動增長，特別是在選舉前，這將推高債券收益率。

對於特朗普政府，Mackintosh的建議是明確的：與其繼續公開施壓美聯儲，不如讓市場和專業人士基於經濟數據來論證降息的合理性。他寫道：

"特朗普對鮑威爾延遲降息感到沮喪顯然是可以理解的。但與其攻擊美聯儲獨立性帶來的更高債券收益率相比，還不如等待。"

他還提醒道："如果特朗普覺得美聯儲難以對付，等他試圖與債券市場談判時就知道了。"