投資要點：

國補第三批資金下達，關注政策接續效果

上半年國補拉動家電等品類社零快速增長。截至2025 年7 月16日，全國共有2.8 億人次申領消費品以舊換新補貼，帶動相關商品銷售額超過1.6 萬億元。上半年限額以上單位家電和音像器材、文化辦公用品、通信器材、傢俱商品零售額同比分別增長30.7%、25.4%、24.1%、22.9%，乘用車零售量增長10.8%，支撐社會消費品零售總額同比增長5%。此前部分地區消費品以舊換新補貼資金耗盡，部分消費品國補暫停，導致6 月社零增速略有放緩。近日，國家發展改革委已會同財政部，向地方下達了今年第三批690 億元超長期特別國債支持消費品以舊換新資金，下一步將繼續加強統籌協調、強化跟蹤調度、完善實施機制，平穩有序推進消費品以舊換新工作。

行情數據

本週家電板塊漲跌幅+0.3%，其中白電/黑電/小家電/廚電板塊漲跌幅分別-0.1%/+0.8%/+1.1%/+2.5%。原材料價格方面，LME 銅、LME鋁環比上週分別-1.46%、-1.04%。

本週紡織服裝板塊漲跌幅+1.45%，其中紡織製造漲跌幅2.34%，服裝家紡漲跌幅+1.37%。本週328 級棉現貨15,549 元/噸（+0.26%），美棉CotlookA78.70 美分/ 磅（ -0.76% ） ， 內外棉價差1060 元/ 噸（+4.02%）。

投資建議

政策支持下內需有望迎來複蘇，建議關注以下方向：1）大家電預計繼續受益以舊換新，建議關注美的集團、海爾智家、格力電器、海信家電、TCL 電子、海信視像；2）寵物作爲抗經濟週期賽道有望持續景氣，建議關注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份；3）小家電和品牌服飾受消費疲軟影響較大，低基數下需求有望回暖，建議關注小家電龍頭小熊電器、飛科電器、蘇泊爾、新寶股份，紡服龍頭安踏體育、李寧、361 度、波司登、報喜鳥、海瀾之家。4）新國標&以舊換新&格局優化，電動兩輪車內銷改善確定性強，建議關注九號公司、雅迪控股、愛瑪科技。

出海仍是長期主題，建議關注以下方向：1）清潔電器龍頭在全球產品力領先，並受益於滲透率提升，建議關注石頭科技、科沃斯；2）大家電龍頭持續推動品牌轉型，憑藉規模及效率優勢在全球持續獲取份額，建議關注海爾智家、美的集團、海信家電、TCL 電子、海信視像；3）摩托車品牌出海仍處於早期，海外市場份額提升空間較大，建議關注春風動力、隆鑫通用、錢江摩托；4）工具品類作爲地產後週期品種，有望受益於美聯儲降息背景下地產回暖帶來的潛在彈性，建議關注巨星科技、創科實業、歐聖電氣。

全球製造業重構下中國製造優勢仍顯著，建議關注：1）中國大家電、吸塵器、工具代工全球份額領先，全球產能佈局逐步完善，建議關注美的集團、海爾智家、海信家電、德昌股份、巨星科技；2）紡服制造龍頭與優質品牌客戶合作緊密，持續海外擴產，在不確定的貿易環境更具優勢，建議關注華利集團、開潤股份、偉星股份、申洲國際。

風險提示

原材料漲價；需求不及預期；匯率波動等。