銀行業本週聚焦：銀行理財2025H1半年報：存續規模達30.67萬億母行代銷佔比降至65%左右

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一、2025 上半年理財市場運行情況7 月25 日銀行理財登記中心發佈《中國銀行業理財市場2025 上半年報告》，上半年銀行理財市場運行呈現如下特徵：1、規模：理財規模平穩增長，現金管理類產品持續縮水截至2025 年二季度末，銀行理財產品存續規模合計30.67 萬億元，同比增長7.53%，其中現金管理類產品存續規模6.4 萬億元，同比下降14.55%，或由於存款利率調降及同業存款利率調控政策出臺等...

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萬億元，同比下降14.55%，或由於存款利率調降及同業存款利率調控政策出台等因素影響，使得現金管理類產品收益率預計快速下行，自2024 年以來現金管理類產品規模延續下降趨勢，對存量規模形成一定拖累。2、市場格局：理財公司市佔率提升截至2025 年二季度末，已開業的32 家理財公司（上半年新開業浙銀理財）理財產品存續規模佔全市場的比例達到89.61%，相較上年末提升1.8pc。在理財產品淨值化持續推進背景下，頭部理財公司在產品創設、投研能力、客户渠道等方面較尾部中小機構的差距或進一步拉大，由此加劇理財市場馬太效應。3、資產配置：信用債配置比例下降，公募基金佔比提升較為明顯截至2025 年二季度末，理財產品資產配置以標準化債權類資產為主（債券+現金及銀行存款+同業存單），合計存續規模佔比 80.4%（（ 較上年末下降1.4pc）。其中，債券仍為理財主投資產，6 月末佔比41.8%，較上年末下降1.7pc，其中信用債、利率債佔總投資資產比例分別為38.8%、3.0%，較上年末分別下降2.3pc、提升0.7pc；同業存單佔比亦呈現相同趨勢，佔比較上年末下降0.6pc 至13.8%，而現金及銀行存款佔比則提升0.9pc 至24.8%。此外，銀行理財對公募基金的配置比例延續提升趨勢，截至6 月末佔比大幅提升1.3pc 至4.2%，在資產荒背景下，銀行理財資產端通過配置基金以增厚收益。其他資產方面，非標、拆放同業及債券買入返售、權益類資產佔比分別為5.5%、6.6%、2.4%，相對上年末變化不顯著。4、理財收益：收益率延續下行2025 上半年，理財產品平均年化收益率為2.12%，較2024 年下降53bp，當前低利率特徵較為明顯，資產收益率不斷走低，理財產品收益率自2023年以來持續下行。5、理財代銷：母行代銷金額佔比已降至65%左右理財公司持續拓展母行以外的代銷渠道，已開業的理財公司中，2 家理財公司的理財產品僅由母行代銷，30 家理財公司的理財產品除母行代銷外，還打通了其他銀行的代銷渠道。截至2025 年6 月末，全市場有569 家機構代銷了理財公司發行的理財產品，較年初增加7 家，而由母行代銷金額佔比已降至65%左右。二、板塊觀點關税政策或對出口短期帶來衝擊，但中長期看，國內穩地產、促消費、加大民生保障等擴張性政策有望加速落地，託底經濟穩增長。而銀行板塊受益於政策催化，順週期主線的個股或有α；同時，由於經濟修復需要一定的時間、且預計降息仍有空間，紅利策略或仍有持續性。順週期策略下，寧波銀行、郵儲銀行、招商銀行、常熟銀行值得關注。紅利策略下，上海銀行、招商銀行、江蘇銀行、渝農商行、滬農商行值得關注，以及基本面發生積極變化的重慶銀行值得關注。三、重點數據跟蹤權益市場跟蹤：1）交易量：本週股票日均成交額18489.02 億元，環比上週增加3025.15億元。2）兩融：餘額1.94 萬億元，較上週增加1.96%。3）基金髮行：本週非貨幣基金髮行份額276.04 億元，環比上週增加61.20億元。7 月以來共計發行925.76 億元，同比增加390.93 億元。其中股票型282.73 億元，同比增加231.01 億元；混合型85.31 億元，同比增加54.03 億元。利率市場跟蹤：1）同業存單：A、量：根據Wind 數據，本週同業存單發行規模為5156.90億元，環比上週減少4307.90 億元；當前同業存單餘額20.75 萬億元，相比6 月末減少3657.80 億元；B、價：本週同業存單發行利率為1.61%，環比上週減少1bp；7 月發行利率為1.61%，較6 月減少5bps。2）票據利率：本週半年國有大行+股份行轉貼現平均利率為0.74%，環比上週下降10bps，7 月平均利率為0.86%，環比6 月下降20bps。本週半年城商行銀票轉貼現平均利率為0.90%，環比上週下降10bps，7 月平均利率為1.02%，環比6 月下降20bps。3）10 年期國債收益率：本週10 年期國債收益率平均為1.71%，環比上週增加4bps。4）地方政府專項債發行規模：本週新發行專項債2054.40 億元，環比上週增加440.16 億元，年初以來累計發行25943.86 億元。5）特殊再孖展債發行進度：本週新發行特殊再孖展債118.65 億元，平均利率2.08%，全年累計發行18304.35 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