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（來源：研報虎）
事件：公司發布2025年半年度業績快報。2025年1-6月實現營業收入114.8億元，按年+4.7%；實現歸母淨利潤9.4億元，按年-0.1%；實現扣非歸母淨利潤9.1億元，按年-1.6%。折算25Q2實現營業收入56.9億元，按年+1.9%；實現歸母淨利潤4.4億元，按年-5.9%；實現扣非歸母淨利潤4.2億元，按年-8.2%。
點評：
外銷受關稅擾動，增速放緩：25H1公司外銷收入按年實現增長，受美國關稅、Q2高基數、Q1搶出口透支需求等因素影響，預計Q2增速較Q1有所下滑。公司外銷收入主要來自於控股股東SEB集團代工訂單，SEB集團25H1北美地區收入佔比8%，受美國關稅不確定性影響，北美零售商保持觀望態度，影響北美地區出貨，25H1，SEB集團北美收入按年-9.0%(25Q2按年-18.6%)，SEB訂單短期承壓。
內銷延續增長，龍頭地位穩固：25H1公司內銷收入按年實現增長，25年國補較24年新覆蓋電飯煲、微波爐、淨水器、洗碗機四大等品類，小家電行業整體需求保持穩健，根據Gfk中怡康數據，25M1-5國內生活家電市場規模按年+16.1%，增速快於黑電和白電，其中清潔/個護/烹飪類電器市場規模按年+42.6%/+1.4%/+0.1%，公司作為小家電龍頭，25H1核心品類在線上、線下的市佔率均穩定提升，預計25H1內銷收入延續Q1增長趨勢。
淨利率小幅下滑：25H1公司歸母淨利率為8.2%，按年-0.4pcts；其中25Q2公司歸母淨利率為7.8%，按年-0.6pcts。淨利率下滑主要受出口業務拖累，以及利率走低導致投資收益下降。公司積極採取措施維持毛利率穩定，加大核心品類投入並優化產品結構，同時持續提高營銷效率，嚴格控制各項費用支出，積極研發推出更多有競爭力的產品。
盈利預測、估值與評級：公司控股股東SEB集團全球市場地位穩固，與公司維持良好合作關係，長期來看公司外銷仍有較大增長空間；公司內銷維持穩定，面對日趨激烈的競爭格局，公司降本增效執行良好，新品研發穩步推進，穩坐廚小家電行業龍頭。考慮到公司外銷短期承壓，下調公司25-27年歸母淨利潤預測為23.0/24.6/26.0億元(較前次預測分別下調3.9%/4.0%/3.7%)，現價對應PE為18、17、16倍，維持「買入」評級。
風險提示：SEB訂單不及預期，原材料價格上漲，國內市場競爭加劇。