智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，7月19日，雅魯藏布江下游水電工程正式開工。工程位於西藏自治區林芝市，主要採取截彎取直、隧洞引水的開發方式，建設5座梯級電站，總投資約1.2萬億元。工程電力以外送消納爲主，兼顧西藏本地自用需求。雅魯藏布江下游水電工程不僅是能源與基建領域的里程碑，更是中國統籌發展與安全、生態與創新的系統性實踐。其市場影響將長期輻射基建、能源、材料等多個行業，而戰略價值則體現在國家能源安全、邊疆穩定及全球氣候治理等多重維度。建議關注基建相關化工品，純鹼、PVC、減水劑等有望受益。
光大證券主要觀點如下：
1、“反內卷”政策發佈疊加雅下水電站開工，關注基建相關化工品
7月18日，國務院新聞辦公室舉行新聞發佈會，介紹2025年上半年工業和信息化發展情況。工業和信息化部總工程師謝少鋒表示，將實施新一輪鋼鐵、有色金屬、石化、建材等十大重點行業穩增長工作方案，推動重點行業着力調結構、優供給、淘汰落後產能，具體工作方案將在近期陸續發佈。
2025年1月，工業和信息化部副部長張雲明表示，將啓動實施新一輪十大重點行業穩增長工作方案，將鋼鐵、有色、石化、化工、建材、機械、汽車、電力裝備、輕工、電子行業規模大、關聯廣、帶動強的效應充分釋放出來。加大對工業大省、工業大市的支持力度。完善促進產業有序轉移政策機制，支持各地發展壯大特色優勢產業，爲工業經濟增長多作貢獻。本次工信部再提十大重點行業穩增長工作方案，明確了政策目標爲調整行業結構、推動供給側優化和淘汰落後產能，有望引領石化化工行業有序發展。
7月19日，雅魯藏布江下游水電工程正式開工。工程位於西藏自治區林芝市，主要採取截彎取直、隧洞引水的開發方式，建設5座梯級電站，總投資約1.2萬億元。工程電力以外送消納爲主，兼顧西藏本地自用需求。雅魯藏布江下游水電工程不僅是能源與基建領域的里程碑，更是中國統籌發展與安全、生態與創新的系統性實踐。其市場影響將長期輻射基建、能源、材料等多個行業，而戰略價值則體現在國家能源安全、邊疆穩定及全球氣候治理等多重維度。建議關注基建相關化工品，純鹼、PVC、減水劑等有望受益。
2、純鹼：“反內卷”背景下行業集中度有望提升，光伏玻璃改善需求純鹼新增產能有限，“反內卷”背景下行業集中度有望提升
2024年我國純鹼行業產能大於100萬噸的企業共15家，合計產能3090萬噸，約佔總產能4445萬噸的70%。其中前三名河南金山、博源化工、山東海化產能分別爲670萬噸、500萬噸、300萬噸，CR3集中度約爲33%，CR6集中度爲45%，國內純鹼行業產能分佈較分散。根據2010年工信部印發的《純鹼行業准入條件》，新建、擴建的氨鹼法純鹼年產能不得小於120萬噸/年，聯鹼法純鹼年產能不得小於60萬噸/年，此外，亦對新建、擴建的純鹼項目的能耗、排污、產品質量提出一定要求，環保政策壓力導致部分純鹼廠家關停。雖然2020年國家對《純鹼行業准入條件》予以廢止，但作爲高污染產業，純鹼新建項目仍然有限。
2025-2026年，我國規劃投產的新增純鹼產能爲868萬噸，佔2024年總產能的20%。隨着化工行業“反內卷”政策的推出，純鹼行業供給側改革有望持續進行，從而推動供給端改善和行業集中度的提升。
下游玻璃消費待復甦，光伏裝機有望提振純鹼需求
2024年我國平板玻璃產量約爲83709萬重量箱（約4185萬噸），同比增長3%，2020-2024年CAGR爲1.1%。按照生產1噸玻璃需要0.2噸純鹼折算，2024年平板玻璃產量對應837萬噸純鹼需求量。受地產景氣度低迷影響，玻璃產量增長緩慢，拖累純鹼需求。2024年，全國光伏新增裝機2.78億千瓦，同比增長28%，累計裝機容量達到8.86億千瓦，同比增長45%，光伏裝機的增長有望帶動光伏玻璃需求增長，從而在一定程度上修復純鹼需求。
3、PVC：基建地產需求待復甦，“反內卷”疊加環保趨嚴推動產業結構轉型升級
PVC下游消費結構中（消費量口徑），建材行業仍是PVC主要應用領域，管材管件及型材門窗合計佔2024年消費量的41%，表明PVC需求與地產、基建行業密切相關。受基建地產景氣度低迷的影響，2019-2024年，PVC表觀消費量5年CAGR僅爲1.26%，24年PVC表觀消費量約2089萬噸，較上年同期增長1.31%，PVC下游需求仍待復甦。
截至2025年7月，我國PVC產能爲2886萬噸，其中前三名中泰化學、新疆天業、信發集團產能分別爲210萬噸、140萬噸、115萬噸，CR3集中度約爲16%，CR6集中度爲26%，國內PVC產能集中度較低。PVC是傳統高污染、高耗能行業，17年8月《關於汞的水俁條約》要求減少汞排放，支持低汞、無汞觸媒研發，無汞觸媒技術確認可行5年後，不允許使用含汞觸媒；上一期《石化化工行業穩增長工作方案》（2023年）提出，推進PVC行業加大節能、減污、降碳改造力度，在環保政策趨嚴的背景下PVC供給端增量較小，2024年我國PVC產量爲2328萬噸，同比增速僅爲3.4%，2025-2026年我國PVC產能增量預計爲500萬噸，佔2024年總產能的17%。環保政策持續收緊疊加“反內卷”政策出臺，有望倒逼產業結構轉型升級，同時行業集中度得以提高，中小落後產能相繼出清。
風險提示：政策進度不及預期，產能淘汰進度不及預期，行業景氣度波動風險。