（以下內容從開源證券《煤炭行業點評報告：煤炭基本面利多持續，拐點右側佈局進行時》研報附件原文摘錄）

本週要聞回顧：動力煤和焦煤價格持續反彈

動力煤方面：動力煤價格持續反彈，截至7月25日，秦港Q5500動力煤平倉價爲653元/噸，今年上半年最低價格爲609元，已累計上漲7.2%。目前動力煤基本面持續利多：從供給端來看，國內生產方面，截至7月20日，晉陝蒙三省442家煤礦開工率81.3%，仍處於年內較低水平。從庫存端來看，港口庫存持續回落，截至7月25日，環渤海庫存2694.3萬噸，今年上半年最高庫存爲3316.3萬噸，已累計下跌18.8%。從需求端來看，電煤方面正處於夏季旺季，七月以來煤電日耗高位運行，疊加本週高溫天氣降水影響，支撐報價。非電煤方面，截至7月24日，國內甲醇開工率81.66%，環比上漲1.06pct，仍處於近年來的歷史高位；美國與歐盟制裁俄羅斯出口、伊拉克油田受無人機襲擊供應預期減少，國際原油價格區間震盪，煤油比來對照油頭化工和煤頭化工的成本優勢，煤化工成本優勢仍舊非常凸出，從而導致開工率的長時間高位。煉焦煤方面：截至7月25日，京唐港主焦煤報價1680元/噸，環比上漲240元/噸，漲幅16.67%，從七月初的1230元的底部反彈；焦煤期貨反彈更爲明顯，從6月初的719元反彈至當前的1259元，累計漲幅達到75.1%。當前焦煤基本面反映出“強預期但弱現實”的特徵。供給端，近日國家能源局綜合司發佈《關於組織開展煤礦生產情況覈查促進煤炭供應平穩有序的通知》，查處超產的煤礦的措施致使煤炭供給存在收緊預期；需求端，雅江水電站有望帶動黑色產業鏈整體需求，有望接棒上半年鋼鐵搶出口的需求項。

投資邏輯：動力煤和煉焦煤價格已到拐點右側

動力煤屬於政策煤種，我們判斷價格仍將反彈修復至長協價格，首先是神華和中煤等央企的長協價格（即670元附近），如果後續基本面持續利多也有望突破700元。主要原因包括：一是較低煤價將使地方財政壓力加大，有望促成減產，包括較低煤價將使煤企虧現金而自發減產；二是電廠受限於“煤電價格聯動機制”，在一定程度上保煤價即是保電價，且當前現貨與年度長協價格倒掛，電廠優先採購現貨的行爲會使現貨價持續修復；三是煤化工和油化工存在成本優勢的競爭，布油68美金與港口煤價770元所制烯烴成本相當，當前煤油比來看明顯煤炭價格便宜；四是降低煤價會使疆煤外運失去價格優勢，從而導致外運量減少（自2024年四季度以來已有數據證明）。煉焦煤屬於市場化煤種，我們判斷價格更多由供需基本面決定。通過“煉焦煤與動力煤價格的比值”可作爲煉焦煤價格底部判斷的參考，當前焦煤已處於超跌狀態。在“反內卷”的政策預期下，煉焦煤的供給端存在收緊的預期；需求端的穩增長政策持續出新，且特朗普當選美國總統，其對中國的外貿高壓將促使國內經濟再轉型內循環，對地產和基建將有更多支持。

投資建議：週期與紅利雙邏輯，四主線佈局

我們認爲在資本市場在全球政經高度不確定以及國內穩經濟的預期下，投資行爲存在情緒上的脈衝，煤炭板塊具備週期與紅利的雙重屬性，當前煤炭持倉低位，基本面已到拐點右側，已到佈局時點。四主線精選煤炭個股將受益：主線一，週期邏輯：動力煤的【晉控煤業、兗礦能源】，冶金煤的【平煤股份、淮北礦業、潞安環能】；主線二，紅利邏輯：【中國神華、中煤能源（分紅潛力）、陝西煤業】；主線三，多元化鋁彈性：【神火股份、電投能源】；主線四，成長邏輯：【新集能源、廣匯能源】。

風險提示：經濟增速下行風險，供需錯配風險，可再生能源加速替代風險