上周，當我讀到摩根大通正考慮以客戶的加密貨幣持有作為貸款擔保時，我的心情頓時沉重。儘管我們都知道，加密貨幣最終會進入實體經濟，但這一刻的到來讓我深感不安。

比特幣，作為銀行可能會以其作為貸款擔保的數字資產之一，自2020年以來，其波動性幾乎是主要指數的四倍。它還與恐怖孖展有所關聯，而我至今未讀到任何讓我相信它不僅僅是投機者和犯罪分子工具的內容。

然而，這一切似乎並不重要，因為背後支持它的正是最大的政治捐贈者。

近年來，加密貨幣政治行動委員會（PAC）花費了數千萬美元，向不僅僅是共和黨政治家，還有許多民主黨政治家捐款。幾周前，這一努力 culminated（達到了頂峯）——《天才法案》通過了。

預計今年晚些時候將出台關於其他加密資產的立法。我預測，這一切不僅將引發下一場金融危機，還將加劇美國的政治民粹主義和社會動盪。

這讓我想起了2000年，當時場外衍生品的倡導者們湧向華盛頓，請求得到適當的「監管」，以便能給世界帶來金融「創新」。結果我們得到了對信用違約掉期的監管鬆動，這最終導致了2008年全球金融危機。

現在，考慮到美國財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）預計穩定幣市場將在未來幾年增長十倍，從接近2000億美元增長到2萬億美元的行業，這個行業將嵌入從貸款承銷到國債市場的各個方面。

特朗普支持的《天才法案》支持者聲稱，它將支持美元和國債市場。但我們不難想象，加密公司在一個下跌市場中出售國債以應對贖回請求。那時候就會發生大甩賣、更高的借貸成本，以及又一次災難性的局面，普通投資者、工薪階層不得不救助投機者。

民主黨參議員伊麗莎白·沃倫（Elizabeth Warren）上周告訴我：「我們以前看過這部電影」，當時遊說者們說：「請監管我們」，因為他們想要獲得政府確認的「安全投資」標籤，而政客們則提供了跨黨派支持來推動放松管制。

實際上，你可以清楚地畫出一條線，連接2000年的衍生品放松管制，以及克林頓時代的放松管制，這些政策削弱了交易和借貸之間的隔閡，導致了2018年多德-弗蘭克法案的削弱（為2023年的銀行危機埋下了伏筆），現在就是《天才法案》。

所有這些都是跨黨派合作的結果。

沃倫在其支持者中受到那些感到被主流政客背叛的選民的支持，她曾進行了一場失敗的競選，試圖說服民主黨不要與共和黨一起支持《天才法案》。

但金錢至上，加密貨幣遊說團體已經展示了巨大的權力，他們花費了4000萬美元擊敗了像俄亥俄州的謝羅德·布朗（Sherrod Brown）這樣的批評者，他曾是參議院銀行委員會主席。

儘管幾乎三分之二的民主黨參議員投票反對《天才法案》，支持者——包括弗吉尼亞州的馬克·華納（Mark Warner）和紐約州的克爾斯滕·吉爾布蘭德（Kirsten Gillibrand）等有影響力的民主黨參議員——足以讓該法案通過。

這讓我擔憂的原因有四個。

首先，《天才法案》（像2000年的商品期貨現代化法案一樣）被宣傳為一種讓加密貨幣變得更安全的方式，穩定幣將以一美元對一穩定幣的比例支持。

但這並不會讓本來就非常波動的資產類別變得不那麼波動。實際上，它可能會使整個市場更加波動。支持者們談論比特幣等加密貨幣作為對傳統市場的對沖工具，但實際上，比特幣是一種「高貝塔」投資，這意味着它與股市高度相關。這意味着它相對於標準普爾指數的收益和損失都會被放大。

任何大於1的貝塔值都表示該資產的波動性大於市場。富達的一份報告發現，比特幣相對於標準普爾的三年滾動貝塔值為2.6。

其次，我想不出比在市場、經濟和貨幣政策如此不確定的時刻，鼓勵金融「創新」還有更糟糕的時機。

想象一下，如果在未來幾個月或幾年內，由於通脹問題，聯儲局必須大幅加息，市場會暴跌，正如它們在利率上升時總是做的那樣。加密貨幣會下跌得更快、更猛。持有加密貨幣的金融機構（包括許多影子銀行）可能會遇到麻煩，導致信用市場凍結。

突然之間，我們面臨着2008年危機的迴響。

進入我的第三個擔憂。《天才法案》的支持者說它將支持美元和國債市場。但我們不難想象，某些加密公司（如Tether）必須在市場下跌時出售國債，以應對贖回請求。那時你將看到大甩賣、借貸成本上升，而再次出現災難性的局面，迫使主街救助投機者。

但這一次，發生這種情況時，民衆對政治的憤世嫉俗已經積重難返。

這讓我想到了最後一個擔憂。克林頓政府的金融放松管制在上世紀90年代末為2008年金融危機以及勞動人民對民主黨失去信任奠定了基礎。那時，這為特朗普的崛起鋪平了道路。

現在，特朗普通過支持（當然，還在交易）加密貨幣，為我們的下一個金融危機鋪平了道路。

當我們陷入金融混亂並且選民對主流政治更加憤世嫉俗的時候，政府是否能夠緩解衰退的影響？沒有穩定的貨幣，也沒有穩定的保障。